>> 華安證券-巨星農(nóng)牧(603477)出欄量同比高增，養(yǎng)殖成本穩(wěn)步下降-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
大小： |
774KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王鶯 |
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主要觀點：
?。?nbsp;23H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.74億元，歸母凈利潤-3.48億元公司公布2023年半年報：2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入19.74億元，同比增長29.4%，歸母凈利潤-3.48億元，業(yè)績同比下滑，主要系上半年豬價持續(xù)低迷疊加公司出欄量顯著增長所致；2023Q2公司實現(xiàn)營業(yè)收入10.80億元，同比增長36.6%，歸母凈利潤-1.43億元，單季度同比由盈轉(zhuǎn)虧。
出欄量快速增長，養(yǎng)殖成本持續(xù)優(yōu)化
2023H1公司生豬業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入16.63億元，同比增長53.1%，生豬出欄量123.82萬頭，同比增長81.8%，其中，商品豬出欄約85萬頭，同比增長43%；仔豬出欄約37萬頭，同比增長400%，主要系上半年仔豬價格高位，公司加大仔豬銷售所致；種豬出欄約1.8萬頭，同比增長81%。截至報告期末，公司能繁母豬存欄約12.5萬頭，預(yù)計年底有望增長至16-17萬頭，公司將根據(jù)育肥豬、仔豬價格變化進行合理調(diào)整出欄量，穩(wěn)步推進中長期出欄目標(biāo)。
成本方面，面對飼料原材料價格壓力，公司多方面著手提升生產(chǎn)管理水平、降低養(yǎng)殖成本，公司將養(yǎng)殖經(jīng)營工作重點放在動物病疫情防治、提高出欄率和控制料肉比三個方面，通過養(yǎng)殖成績的改善推動完全成本持續(xù)降低，據(jù)我們估算，2023Q2公司完全成本已降至16元/公斤左右，成本優(yōu)勢持續(xù)顯現(xiàn)。
2023H1公司飼料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.29億元，同比基本持平，飼料產(chǎn)量35.68萬噸，外銷4.91萬噸。皮革業(yè)務(wù)方面，面對下游市場需求不振，公司皮革業(yè)務(wù)營收同比下降66.0%，相關(guān)產(chǎn)品總銷量同比下降69.6%。
生豬養(yǎng)殖行業(yè)去化趨勢難改，去化時間仍需積累
生豬養(yǎng)殖行業(yè)產(chǎn)能去化趨勢不變：①7月中下旬以來，隨著生豬價格上漲，淘汰母豬、仔豬價格、二元母豬價格雖出現(xiàn)回升，但仍處于相對低位，補欄積極性仍然低迷；②農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)顯示，今年2-6月新生仔豬數(shù)環(huán)比上升，對應(yīng)7-11月生豬出欄量將逐月提升；③據(jù)中國畜牧業(yè)協(xié)會會長李希榮披露，中國生豬近期產(chǎn)能逾7億頭，加上在建和閑置生豬產(chǎn)能逾10億頭；從上市公司角度看，2023年上市豬企生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)尚未滿產(chǎn)，2024年出欄量仍有提升空間，豬價低迷有望刺激產(chǎn)能進一步出清；④豬價反轉(zhuǎn)時間不明朗，且資產(chǎn)負債率上升，資金壓力逐漸增大，上市豬企擴產(chǎn)進度放緩，部分上市豬企已明確表示，今明兩年基本不會有生豬業(yè)務(wù)相關(guān)的資本開支，甚至有上市豬企表示，后期擴張只考慮并購產(chǎn)業(yè)現(xiàn)有生豬產(chǎn)能，不再考慮新建產(chǎn)能。
投資建議
巨星農(nóng)牧是我國西南地區(qū)優(yōu)質(zhì)養(yǎng)殖龍頭，兼具出欄量成長彈性與養(yǎng)殖成本優(yōu)勢，綜合考慮豬價變動情況以及公司出欄規(guī)劃，我們預(yù)計2023-2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入51.10億元、89.96億元、119.68億元，同比增長28.8%、76.0%、33.0%，對應(yīng)歸母凈利潤0.58億元、9.69億元、13.56億元，對應(yīng)EPS分別為0.11元、1.91元、2.68元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示畜禽產(chǎn)品價格波動風(fēng)險；原材料價格波動風(fēng)險；成本上升風(fēng)險；產(chǎn)能擴張低于預(yù)期風(fēng)險等
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