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事件：8月30日，公司發(fā)布2023年中報(bào)，2023H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.74億元，同比+29%；歸母凈利潤(rùn)-3.48億元，同比-32%。2023年Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.80億元，同比+37%，環(huán)比+21%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.43億元，同比-403%，環(huán)比+31%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　公司生豬出欄同比高增，豬價(jià)低迷導(dǎo)致利潤(rùn)承壓。2023年上半年公司共計(jì)出欄生豬123.8萬(wàn)頭，同比+82%。其中肥豬85.1萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)43%；仔豬36.9萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)400%；種豬上半年出欄1.8萬(wàn)頭，同比增長(zhǎng)81%。
　　隨著公司擴(kuò)張產(chǎn)能釋放，公司今年生豬出欄量較去年同期顯著增長(zhǎng)。但隨著全國(guó)生豬產(chǎn)能恢復(fù)，國(guó)內(nèi)生豬供給寬松，導(dǎo)致上半年豬價(jià)行情低迷，導(dǎo)致公司出現(xiàn)虧損。
　　養(yǎng)殖生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)改善，二季度養(yǎng)殖成本有所下降。公司有集飼料加工、生豬育種、種豬擴(kuò)繁、商品豬飼養(yǎng)等多個(gè)環(huán)節(jié)于一體的完整生豬產(chǎn)業(yè)鏈，可根據(jù)營(yíng)養(yǎng)及時(shí)精準(zhǔn)調(diào)配飼料配方，以及PIC種豬帶來(lái)的育種優(yōu)勢(shì)助力公司各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)的持續(xù)改善。今年以來(lái)，公司生豬養(yǎng)殖各項(xiàng)生產(chǎn)指標(biāo)持續(xù)改善，其中斷奶仔豬成本下降至330元/頭，PSY達(dá)到28，育肥階段日增重達(dá)到700g以上，育肥出欄率達(dá)到91%。公司目前養(yǎng)殖成本已降至16元/公斤以下，公司頭均虧損處于行業(yè)較低水平。
　　行業(yè)產(chǎn)能逐漸去化，下半年公司業(yè)績(jī)有望改善。根據(jù)農(nóng)業(yè)部數(shù)據(jù)，全國(guó)能繁母豬存欄自1月起環(huán)比轉(zhuǎn)負(fù)，至7月累計(jì)去化約4%。2023Q3起，隨著前期大體重豬逐步消化，豬價(jià)有所回升。按照季節(jié)性波動(dòng)趨勢(shì)，下半年豬肉消費(fèi)隨著天氣逐步轉(zhuǎn)涼及各地學(xué)校開(kāi)學(xué)返校日臨近，同時(shí)受中秋節(jié)和國(guó)慶假期的利多支撐，終端需求將逐步向旺季轉(zhuǎn)變，后續(xù)公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)改善。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為51.12、110.20、140.40億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利分別為1.66、12.38、24.10億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年的PE為80.06、10.76、5.53x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:畜禽產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn);養(yǎng)殖行業(yè)疫病風(fēng)險(xiǎn);公司產(chǎn)能釋放不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)。