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核心觀點(diǎn)
　　巨星集團(tuán)擬受讓股權(quán)成為公司實(shí)控人，彰顯對(duì)公司長遠(yuǎn)發(fā)展的信心。公司在種源端擁有顯著優(yōu)勢(shì)，同時(shí)生產(chǎn)管理層面持續(xù)優(yōu)化，生豬養(yǎng)殖成本、效率水平穩(wěn)步改善，未來有望繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。我們維持公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2023-2025年公司EPS為-0.42/5.03/1.65元，參考可比公司牧原股份、溫氏股份、華統(tǒng)股份、天康生物、中糧家佳康等2024年Wind一致預(yù)期平均估值7倍PE，給予公司2024年8倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　▍事件：公司發(fā)布公告，前控股股東和邦集團(tuán)擬以27.67元/股價(jià)格向巨星集團(tuán)轉(zhuǎn)讓其持有的2600萬股（占公司總股本比例5.14%）公司股份，本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，和邦集團(tuán)占公司總股本比例24.67%，巨星集團(tuán)持股比例上升至29.54%，巨星集團(tuán)成為公司控股股東，唐光躍先生成為公司實(shí)際控制人。此外和邦集團(tuán)計(jì)劃自本公告披露日起15個(gè)交易日后的6個(gè)月內(nèi)，以集中競(jìng)價(jià)方式減持公司股份不超過1012萬股，即不超過公司總股本的2%。
　　▍巨星集團(tuán)成為實(shí)控人，控制權(quán)變更進(jìn)程超預(yù)期。由于重組上市時(shí)有三年不變更控制權(quán)的約定，巨星農(nóng)牧上市公司實(shí)控人此前一直為和邦集團(tuán)。此次巨星集團(tuán)以現(xiàn)價(jià)9折（27.67元)，出資7.2億，受讓股權(quán)成為實(shí)控人，彰顯對(duì)公司中長期發(fā)展的信心，也有利于進(jìn)一步理順公司治理機(jī)制，提升公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。
　　▍頭均利潤優(yōu)勢(shì)明顯，成本穩(wěn)步下行。依托高質(zhì)量種豬和管理水平，公司自上市以來頭均利潤水平始終保持行業(yè)前列，我們預(yù)計(jì)2023Q2公司頭均虧損100-140元，頭均盈利水平僅次于牧原。我們預(yù)計(jì)2023Q2公司商品豬完全成本15.5-16元/公斤，成本環(huán)比維持下降趨勢(shì)。展望后續(xù)，隨著公司三元雜交體系陸續(xù)搭建完成，預(yù)計(jì)公司料肉比等指標(biāo)仍將持續(xù)優(yōu)化，而產(chǎn)能利用率的提升、營養(yǎng)配方改善、育肥存活率的提升等均有望一步推動(dòng)公司成本下行。
　　▍產(chǎn)能建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，出欄有望維持高增。2023H1公司出欄生豬123.8萬頭，同比增長82%。公司能繁母豬產(chǎn)能穩(wěn)步增長，目前能繁存欄約12-13萬頭，隨著德昌項(xiàng)目建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)以及租賃場(chǎng)產(chǎn)能釋放，我們預(yù)計(jì)公司年底母豬存欄有望增至16-17萬頭，支撐公司明年出欄高增速。公司在現(xiàn)金端儲(chǔ)備充裕，具備較強(qiáng)低成本擴(kuò)張能力，正朝2024年400-500萬、中期1000萬出欄目標(biāo)穩(wěn)步前進(jìn)。
　　▍風(fēng)險(xiǎn)因素：豬禽價(jià)格上漲不及預(yù)期；原材料價(jià)格大幅波動(dòng)；非瘟疫情大規(guī)模擴(kuò)散；公司養(yǎng)殖規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期；公司養(yǎng)殖效率提升不及預(yù)期；生豬養(yǎng)殖產(chǎn)業(yè)政策變動(dòng)。
　　▍盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：巨星集團(tuán)擬受讓股權(quán)成為公司實(shí)控人，彰顯對(duì)公司長遠(yuǎn)發(fā)展的信心。公司在種源端擁有顯著優(yōu)勢(shì)，同時(shí)生產(chǎn)管理層面持續(xù)優(yōu)化，生豬養(yǎng)殖成本、效率水平穩(wěn)步改善，未來有望繼續(xù)保持行業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。我們維持公司2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)測(cè)2023-2025年公司EPS為-0.42/5.03/1.65元，參考可比公司牧原股份、溫氏股份、華統(tǒng)股份、天康生物、中糧家佳康等2024年Wind一致預(yù)期平均估值7倍PE，給予公司2024年8倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)40元，維持“買入”評(píng)級(jí)