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2季度業(yè)績(jī)明顯改善：上半年公司實(shí)現(xiàn)收入/歸母凈利/扣非歸母凈利27.8/1.29/0.27億元，同比+17.9%/-48.1%/+17.5%，其中2季度收入/歸母凈利/扣非歸母凈利13.5/1.16/0.24億元，環(huán)比-5.2%/+834%/+734%，高于我們預(yù)期。毛利率因成本下降環(huán)比提高1.7個(gè)百分點(diǎn)至11.5%，以及政府補(bǔ)貼大增，推動(dòng)2季度業(yè)績(jī)明顯改善。
　　不利條件下毛利率仍同比提升，和龍頭差距繼續(xù)縮?。荷习肽旯竟夥Ａ杖?6.4億元，同比+23%，銷量1.48億平米，同比+53%，產(chǎn)銷率96%，在主力產(chǎn)品2毫米玻璃市場(chǎng)均價(jià)同比下跌12%且原燃料價(jià)格上漲的不利條件下，毛利率同比/環(huán)比+1.5/-1.9個(gè)百分點(diǎn)至11.2%，是披露上半年光伏玻璃毛利率的企業(yè)中毛利率同比提高的唯一一家，并在二三線企業(yè)中最高，和一線企業(yè)的毛利率差距也由去年下半年的11個(gè)百分點(diǎn)繼續(xù)縮小至4-9個(gè)百分點(diǎn)，降本成效顯著。
　　行業(yè)擴(kuò)產(chǎn)受限下公司獲取產(chǎn)能指標(biāo)優(yōu)勢(shì)顯著：在產(chǎn)能預(yù)警機(jī)制下，目前光伏玻璃行業(yè)擬建產(chǎn)能指標(biāo)獲取難度明顯加大，但憑借央企優(yōu)勢(shì)，公司秦皇島3,600噸、自貢2,400噸、漳州1,200噸擬建產(chǎn)能近期均獲批，其中河北、四川僅有公司產(chǎn)能獲批，為市占率提升打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。公司宜興650噸產(chǎn)線已于5月點(diǎn)火，目前總產(chǎn)能5300噸，通過自建和收購，我們預(yù)計(jì)2023/24/25年底有望增至9,220/12,570/15,340噸。
　　玻璃價(jià)格持續(xù)反彈，下半年毛利率將大幅提高：據(jù)卓創(chuàng)資訊，光伏玻璃價(jià)格8月上漲0.5元/平米，9月有望繼續(xù)上漲1.5-2元/平米。在售價(jià)上漲、原材料價(jià)格下跌推動(dòng)下，我們預(yù)計(jì)公司光伏玻璃毛利率下半年將提高至15%，由于自身降本和供需改善，明后年將進(jìn)一步提高至15.8%/17.6%。
　　重申買入：我們上調(diào)2023/24/25年盈利預(yù)測(cè)8%/11%/7%。鑒于光伏板塊估值下降，基于2024年預(yù)測(cè)市盈率6.5倍（相比兩家一線企業(yè)目前平均10.8倍折讓40%），將目標(biāo)價(jià)從8.85港元下調(diào)至7.84港元。我們認(rèn)為公司相對(duì)一線企業(yè)成本差距逐漸縮小的邏輯已得到驗(yàn)證，量利齊升將推動(dòng)業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，為我們光伏玻璃板塊的首選股，重申買入。