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事件說(shuō)明。公司于2023年8月31日發(fā)布2023年半年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入43.75億元，同比+7.62%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)達(dá)2.51億元，同比+3.05%。
　　2023Q2公司營(yíng)收達(dá)18.79億元，同比-21.79%，環(huán)比-24.69%；23Q2公司歸母凈利潤(rùn)達(dá)0.69億元，同比-55.10%，環(huán)比-62.09%。公司23Q2毛利率達(dá)17.36%，同比-0.66pct，環(huán)比-2.60pct；23Q2凈利率達(dá)3.64%，同比-2.61pct，環(huán)比-4.87pct；23Q2公司銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別達(dá)1.97%/2.80%/-0.41%，同比-0.68pct/+0.48pct /-0.27pct。
　　短期業(yè)績(jī)承壓，大儲(chǔ)業(yè)務(wù)增速較快。23H1儲(chǔ)能業(yè)務(wù)收入28億元，占總收入64%，大幅增長(zhǎng)，23H2工商業(yè)儲(chǔ)能目標(biāo)出貨量1-2GWh。公司戶儲(chǔ)電芯絕大部分應(yīng)用場(chǎng)景在海外，工商業(yè)儲(chǔ)能在海外出貨量不大，大儲(chǔ)目前已送樣給歐美大客戶，公司預(yù)計(jì)年底或明年初有收獲。公司產(chǎn)能持續(xù)釋放，包括柳州20GWh儲(chǔ)能及動(dòng)力電池項(xiàng)目二期5GWh將于23年下半年投產(chǎn)，衢州儲(chǔ)能電池41GWh項(xiàng)目一期已于2023年6月投產(chǎn)，二期已于7月4日開工建設(shè)，青島36GWh儲(chǔ)能電池項(xiàng)目一期預(yù)計(jì)23年底開工建設(shè)。
　　加大研發(fā)投入，提升儲(chǔ)能產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。公司堅(jiān)持“聚焦儲(chǔ)能，做強(qiáng)儲(chǔ)能”，加緊推動(dòng)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能領(lǐng)域產(chǎn)能儲(chǔ)備。公司推出容量為320Ah、314Ah的電力儲(chǔ)能電芯，循環(huán)次數(shù)可達(dá)萬(wàn)次，能量轉(zhuǎn)換效率高；相繼推出50Ah、100Ah、72 Ah戶用儲(chǔ)能電芯。公司推出Great系列產(chǎn)品，包括Great One戶外儲(chǔ)能柜、GreatCom儲(chǔ)能集裝箱和Great E智慧云平臺(tái)，公司已將液冷系統(tǒng)技術(shù)應(yīng)用在工商用戶側(cè)10兆瓦時(shí)級(jí)儲(chǔ)能項(xiàng)目，已實(shí)現(xiàn)高壓側(cè)并網(wǎng)，并投入運(yùn)營(yíng)。強(qiáng)大的創(chuàng)新研發(fā)能力，為公司大規(guī)模拓展工商業(yè)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。
　　鈉電產(chǎn)業(yè)化提速，構(gòu)筑公司第二成長(zhǎng)曲線。7月14日上午，公司與青島北岸控股集團(tuán)簽訂5MW/10MWh鈉離子儲(chǔ)能電站示范項(xiàng)目合作協(xié)議，首次實(shí)現(xiàn)鈉離子電芯在北方儲(chǔ)能電站的大規(guī)模應(yīng)用，標(biāo)志著公司鈉離子電芯正式導(dǎo)入市場(chǎng)，進(jìn)入規(guī)?；虡I(yè)應(yīng)用階段，公司儲(chǔ)能和動(dòng)力客戶都在測(cè)試，包括戶儲(chǔ)和便攜式、通信基站及大儲(chǔ)能都在測(cè)試，未來(lái)鈉離子儲(chǔ)能業(yè)務(wù)將提升公司訂單規(guī)模及盈利能力。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I收分別為106.57、139.18、191.10億元，對(duì)應(yīng)增速分別為17.5%、30.6%、37.3%；歸母凈利潤(rùn)分別為6.78、8.74、13.14億元，對(duì)應(yīng)增速分別為8.0%、28.8%、50.4%，以9月1日收盤價(jià)為基準(zhǔn)，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E為24X、18X、12X，考慮到公司儲(chǔ)能電池出貨量持續(xù)高漲，鈉電池貢獻(xiàn)新增量，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期，電芯價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)加劇。