>> 西部證券-貝泰妮(300957)2023年半年報點(diǎn)評：創(chuàng)新聚合開啟科技護(hù)膚，醫(yī)研結(jié)合構(gòu)筑增長勢能-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 286KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳騰曦 |
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事件：公司2023H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入23.68億元，同比+15.52%，歸母凈利潤4.50億元，同比+13.91%，扣非后歸母凈利潤3.74億元，同比+ 5.14%。
抖音銷售表現(xiàn)亮眼，線下OTC穩(wěn)步擴(kuò)張。23H1線上渠道收入17.43億元，同比+7.15%，線上自營穩(wěn)定增長，同比+12.18%，6·18多平臺強(qiáng)勢霸榜，抖音系銷售收入同比快速增長32.47%至2.65億元，占比突破10%，阿里系壓力較大，收入同比-3.41%；線下渠道收入6.15億元，同比+48.64%，分銷綁定7.4余萬家OTC終端藥房，合作連鎖藥房品牌550余家；線下自營收入同比+515.46%，薇諾娜直營店凈增36家，璦科縵銷售重點(diǎn)線下和醫(yī)美機(jī)構(gòu)，全國首店入駐北京漢光百貨，助力高端專業(yè)抗衰護(hù)膚品牌形象建設(shè)。
費(fèi)用率略有提升，盈利能力保持穩(wěn)定。23H1公司毛利率75.38%，同比-1.52 pcts，主要系品類及渠道結(jié)構(gòu)、套盒推出等因素的影響；公司銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率為46.34%/ 6.43%/4.60%，分別同比+0.90/+0.04/+0.62pcts；公司重視特色植物基礎(chǔ)理論研究，開展原料、功效性化妝品、食品等深度項目的研發(fā)，研發(fā)費(fèi)用同比+33.58%；公司凈利率18.61%，同比-0.62pcts。
創(chuàng)新引領(lǐng)科技護(hù)膚，產(chǎn)醫(yī)研進(jìn)程加速。薇諾娜專注敏感肌，持續(xù)貢獻(xiàn)營收;薇諾娜寶貝，今年逐步開拓線下母嬰機(jī)構(gòu)，期待后續(xù)放量；璦科縵主打高科技精準(zhǔn)分層抗衰，線上線下有序鋪開，積蓄增長勢能；新品牌貝芙汀開拓人工智能輔助診療領(lǐng)域，醫(yī)研結(jié)合+AI輔助精準(zhǔn)分級祛痘，新品覆蓋痘肌治療+后期修復(fù)，有望填補(bǔ)該類產(chǎn)品市場空白。貝泰妮新中央工廠建成投產(chǎn)，配套技術(shù)研發(fā)平臺推進(jìn)產(chǎn)研一體化進(jìn)程。
投資建議：公司通過“AI+護(hù)膚”創(chuàng)新開拓科技護(hù)膚新領(lǐng)域，有望憑借強(qiáng)品牌力+產(chǎn)品力+研發(fā)力乘勢而上。預(yù)計公司2023~2025年EPS為3.15/4.03/4.99元，對應(yīng)最新PE分別為33.4/26.1/21.1倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：行業(yè)競爭加??；品牌拓展不及預(yù)期；新品銷售不及預(yù)期。
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