>> 西部證券-西部超導(688122)2023年半年報點評：產品結構調整，研發(fā)產業(yè)化能力奠定公司基本盤-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 411KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
西部證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊雨南 |
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事件：2023H1公司營收21.12億元，同比+1.34%；歸母凈利潤4.21億元，同比-23.77%。二季度營收11.9億元，同比-0.58%，環(huán)比+29.07%；歸母凈利潤2.13億元，同比-36.92%，環(huán)比+2.4%。
公司產品結構調整，高溫合金快速放量。2023H1，公司毛利率32.29%，同比-9.55pct，凈利率20.45%，同比-6.32pct。鈦合金營收13.38億（-19.38%）；超導產品營收4.02億（+60.9%）；高溫合金營收2.83億（+284.84%）。23H1利潤率波動系公司高附加值產品占比下降，但下游需求依然樂觀：2023H1中航西飛/航發(fā)動力/航發(fā)動力母公司合同負債190/162/49億；成飛集團截至2023/1/31，合同負債654億；中直股份2023H1對哈飛集團銷售產品74億。
加碼研發(fā)投入，庫存商品等待兌現(xiàn)。23H1，公司管理/研發(fā)/銷售/財務費用分別為0.66/1.3/0.12/0.17億元，其中研發(fā)費用同比+12.29%，系公司加大研發(fā)投入，并突破多個關鍵技術。公司存貨28.44億元，較期初+19.48%，其中庫存商品8.42億，較期初+43.23%；自制半成品3.54億，較期初+56.59%。
超導線材實現(xiàn)突破，研發(fā)產業(yè)化能力不斷證明。公司CRAFT項目用Nb3Sn超導線材與無液氦MRI用NbTi超導線材均實現(xiàn)批產穩(wěn)定性控制技術；高性能電流密度Nb3Sn線材實現(xiàn)量產，為未來商業(yè)核聚變堆奠定基礎；在超導線材與超導磁體方面，獲得西門子醫(yī)療頒發(fā)的技術創(chuàng)新獎。公司股權架構清晰，背靠西北院，具有完整強大的研發(fā)體系，同時激勵機制好，研發(fā)生產能力強，公司已經證明從鈮到鈦再到鎳的研發(fā)產業(yè)化能力。
投資建議：預計公司23/24/25年歸母凈利潤為10.85/13.29/17.16億元YoY+0.5%/+22.4%/+29.1%。近期高附加值產品占比下降，預計24年毛利率觸底，但公司募投項目進展順利，未來產能持續(xù)擴張，以量補價，整體營收呈現(xiàn)向上修復，有望保持較快利潤增長，因此維持“買入”評級。
風險提示：1.原材料小顆粒海綿鈦價格波動；2.產能擴建不及預期。
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