>> 上海證券-食品飲料行業(yè)周報(bào)：韌性依舊，堅(jiān)定信心-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 1217KB |
| 格式： |
pdf 共22頁(yè) |
來源： |
上海證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
王珠琳 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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投資要點(diǎn)：
白酒：本周業(yè)績(jī)披露完畢，高端酒中茅臺(tái)和老窖展現(xiàn)了優(yōu)異的經(jīng)營(yíng)能力，業(yè)績(jī)均超預(yù)期；地產(chǎn)酒深耕區(qū)域市場(chǎng)基本盤，整體也呈現(xiàn)了較強(qiáng)業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度，如古井貢酒、今世緣、迎駕、金徽等；次高端受價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)和場(chǎng)景收縮，業(yè)績(jī)出現(xiàn)合理分化。我們堅(jiān)定行業(yè)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，并預(yù)計(jì)今年的中秋國(guó)慶旺季需求好于去年，有望進(jìn)一步帶動(dòng)頭部品牌的庫(kù)存去化，進(jìn)一步拉開企業(yè)差距。持續(xù)推薦把握消費(fèi)剛需的高端與地產(chǎn)龍頭：老窖、今世緣、金徽、老白干等。
本周行業(yè)要聞：1）瀘州老窖：2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收145.93億元，同比增長(zhǎng)25.11%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)70.90億元，同比增長(zhǎng)28.17%。其中，Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.83億元，同比增長(zhǎng)30.47%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)33.77億元，同比增長(zhǎng)27.15%。分產(chǎn)品來看，中高檔酒類營(yíng)收為129.90億元，同比增長(zhǎng)25.24%；其他酒類營(yíng)收為15.21億元，同比增長(zhǎng)29.23%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額為56.48億元，同比增長(zhǎng)38.53%，原因?yàn)楸酒阡N售商品收到的現(xiàn)金增加。充裕的現(xiàn)金流是酒企運(yùn)營(yíng)活力的重要保障，也直接反映出了經(jīng)銷商群體對(duì)公司高質(zhì)量發(fā)展的持續(xù)看好。在銷售費(fèi)用構(gòu)成當(dāng)中，促銷費(fèi)為4.86億元，同比增長(zhǎng)241.34%，原因?yàn)楸酒诖黉N活動(dòng)增加；與此相對(duì)應(yīng)，產(chǎn)品庫(kù)存量下降明顯。
2）今世緣：2023 H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.69億元，同比增長(zhǎng)28.47%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)20.50億元，同比增長(zhǎng)26.70%；基本每股收益1.6441元/股，同比增長(zhǎng)26.69%。從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，特A+類/特A類產(chǎn)品銷售收入分別為38.18/17.58億元，同比增長(zhǎng)25.56%/36.86%。百元以上中高端產(chǎn)品銷售占比高達(dá)93.41%，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，基本盤地位更穩(wěn)固，區(qū)域精耕不斷深化。從銷售區(qū)域來看，省內(nèi)市場(chǎng)繼續(xù)保持較高的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。其中南京/淮安/蘇中大區(qū)營(yíng)業(yè)收入分別達(dá)16.33/10.56/8.42億元，同比增長(zhǎng)22.20%/25.71%/40.13%；蘇南大區(qū)、鹽城大區(qū)、淮海大區(qū)也保持高增長(zhǎng)。省外市場(chǎng)營(yíng)業(yè)收入達(dá)4.39億元，同比大增40.34%。
3）老白干：8月29日，老白干酒披露半年報(bào)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入22.32億元，同比增長(zhǎng)10.19%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2.17億元，同比下降40.17%；扣非凈利潤(rùn)1.90億元，同比增長(zhǎng)23.05%。公司上半年?duì)I收穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈利同比大幅減少主要是去年一季度收到政府拆遷補(bǔ)償款，資產(chǎn)處置收益增加2.44億元，本報(bào)告期無此項(xiàng)收入。其中，衡水老白干、武陵、板城、文王、孔府家分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.52/4.27/3.35/2.51/0.72億元，分別同比增長(zhǎng)8.68%/20.28%/9.84%/17.29%/9.09%。
4）古井貢酒：8月30日，古井貢酒發(fā)布半年度報(bào)告，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收113.1億元，同比增長(zhǎng)25.64%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)27.79億元，同比增長(zhǎng)44.85%，營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速雙雙實(shí)現(xiàn)超預(yù)期增長(zhǎng)。分產(chǎn)品看，年份原漿、古井貢酒、黃鶴樓及其他分別實(shí)現(xiàn)銷售收入87.61/11.11/11.08億元，同比增長(zhǎng)分別為30.67%/23.26%/1.63%，毛利率分別為85.15%/59.21%/65.71%。
5）洋河：2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入218.73億元，同比增長(zhǎng)15.68%；凈利潤(rùn)78.62億元，同比增長(zhǎng)14.06%，延續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭，半年?duì)I收首次突破200億，營(yíng)收、凈利、中高端產(chǎn)品均保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。洋河持續(xù)在省外市場(chǎng)攻城略地，全國(guó)化進(jìn)程不斷加快。省內(nèi)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)近10%增長(zhǎng)，省外則更快，同比增長(zhǎng)21.03%，規(guī)模上，洋河股份省內(nèi)營(yíng)收達(dá)94.60億，省外119.96億，其中省外經(jīng)銷商數(shù)量進(jìn)一步增加至5476家，凈增215家。其次，洋河在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上進(jìn)一步提升，出廠價(jià)100元以上的中高端產(chǎn)品上半年同比增長(zhǎng)17.60%，帶動(dòng)洋河凈利潤(rùn)持續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)。
6）酒鬼酒：2023H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.41億元，同比降39.24%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.22億元，同比降41.23%。分季度來看，公司第二季度營(yíng)收、凈利潤(rùn)降幅環(huán)比明顯收窄，業(yè)績(jī)企穩(wěn)改善。報(bào)告期內(nèi)，公司堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，苦練內(nèi)功，以“聚焦發(fā)展、開源節(jié)流、持續(xù)創(chuàng)新”為重點(diǎn)經(jīng)營(yíng)策略，堅(jiān)定推進(jìn)營(yíng)銷戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，營(yíng)銷模式改革初顯成效，戰(zhàn)略產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格逐步提升，終端動(dòng)銷開瓶情況全面向好。
7）金種子酒23H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.68億元，同比增長(zhǎng)27.63%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利-3781.47萬元，同比增長(zhǎng)31.35%。單二季度收入3.35億元，同比增長(zhǎng)30.52%，歸母凈利334.68萬元，同增107.87%，二季度實(shí)現(xiàn)扭虧。公司加速省外擴(kuò)張，快速招商，省內(nèi)外經(jīng)銷商數(shù)量較Q1分別增加40/71家，省外營(yíng)收占比較Q1增加8.45pct。
啤酒：高端化勢(shì)能延續(xù)，全年有望維持穩(wěn)健增長(zhǎng)。本周青島啤酒發(fā)布半年報(bào)業(yè)績(jī)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收215.92億元，同增12.03%；歸母凈利潤(rùn)34.26億元，同增20.11%。上半年公司搶抓市場(chǎng)渠道修復(fù)和消費(fèi)復(fù)蘇的有利時(shí)機(jī)，結(jié)合青島啤酒百廿華誕積極開展?fàn)I銷活動(dòng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，市場(chǎng)占有率穩(wěn)步提升。主品牌實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品銷量281.2萬千升，同增8.2%；中高端以上產(chǎn)品銷量197.5萬千升，同增15%。營(yíng)銷端，公司以“體育營(yíng)銷+音樂營(yíng)銷+體驗(yàn)營(yíng)銷”為主線，積極培育時(shí)尚消費(fèi)業(yè)態(tài)，持續(xù)提升品牌影響力和競(jìng)爭(zhēng)力。產(chǎn)品端，通過打造青島經(jīng)典大單品、重塑青島純生啤酒年輕化、時(shí)尚化形象，聚焦推進(jìn)白啤等新主流產(chǎn)品，鞏固提升中高端產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，下半年疊加旺季催化，
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