>> 光大證券-老百姓(603883)2023年中報點評：醫(yī)保改革致Q2業(yè)績放緩，數(shù)智化轉(zhuǎn)型提升供應(yīng)鏈能力 -230902
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
大小： |
751KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
林小偉,黃素青 |
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事件：公司發(fā)布2023年中報，實現(xiàn)營收、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別為108.11/5.13/4.91億元，同比+20.24%/12.43%/16.79%。經(jīng)營性凈現(xiàn)金流10.37億元，同比+2.21%。EPS（基本）0.88元。業(yè)績略低于市場預(yù)期。
點評：
醫(yī)保改革致Q2業(yè)績放緩，盈利能力保持穩(wěn)定。23Q1-Q2，單季度實現(xiàn)營收54.41/53.70億元，同比+31.39%/10.72%；歸母凈利潤2.91/2.22億元，同比+20.49%/3.36%；扣非歸母凈利潤2.81/2.09億元，同比+30.20%/2.57%。今年以來全國各地陸續(xù)推進醫(yī)保門診統(tǒng)籌政策，而公司所覆蓋地區(qū)政策落地速度較慢，顧客短期回流醫(yī)院致Q2業(yè)績明顯放緩。盈利能力方面，1H23毛利率和凈利率分別同比+0.01/-0.22pp至32.72%/5.66%，基本保持穩(wěn)定。費用管控良好，期間費用率同比-0.04pp至25.66%。
堅持“聚焦+下沉”，“加盟+聯(lián)盟”協(xié)同發(fā)展。截至1H23，公司門店總數(shù)為12291家（其中直營門店8524家，加盟門店3767家），覆蓋20個省，較年初凈增門店1508家，其中新增直營門店963家，新增加盟760家，關(guān)閉直營門店88家，關(guān)閉加盟店127家。新增門店中，地級市及以下門店占比約80%。1H23加盟業(yè)務(wù)配送收入10.3億元，同比+35%，覆蓋藥品零售市場份額超過15億元，同比+30%；控股子公司藥簡單作為聯(lián)盟平臺實現(xiàn)快速發(fā)展，1H23聯(lián)盟業(yè)務(wù)配送收入9263萬元，同比+45%。收入結(jié)構(gòu)上，2023H1中西成藥、非藥品、中藥分別實現(xiàn)營收83.77/16.60/7.74億元，分別同比增長17.01%/29.94%/39.66%，中藥表現(xiàn)亮眼。
新零售業(yè)務(wù)保持高增，數(shù)智化轉(zhuǎn)型提升供應(yīng)鏈能力。1H23公司線上渠道實現(xiàn)銷售額超9.7億元，同比+73%。公司O2O外賣服務(wù)門店達(dá)到9768家，24小時門店增至594家。公司重點推進供應(yīng)鏈合同與品類策略的數(shù)智化轉(zhuǎn)型專項。截至1H23，公司經(jīng)營商品品規(guī)2.5萬余種，同比-7.3%；1H23統(tǒng)采銷售占比67.6%，同比+3.1pp。
1H 23公司自有品牌產(chǎn)品銷售13.8億元，同比+24%，占比達(dá)到19.9%，同比+1pp。
積極承接處方外流，服務(wù)能力持續(xù)提升。截至2023H1，直營門店中醫(yī)保門店7722家（較年初新增731家，下同），占直營門店總數(shù)90.59%，1207家門店獲得“門診特慢病”定點資格（新增154家），DTP藥房166家（新增4家），雙通道門店262家（新增35家）。慢病管理服務(wù)方面，截至1H23，公司累計建檔1,100萬+人，累計服務(wù)自測4,900萬+人次，累計回訪2,100萬+人次，舉行線上線下患教2.2萬+場次。會員管理方面，1H23新增會員801萬+，期間活躍會員1,767萬+，會員總數(shù)已達(dá)到7,923萬+。
盈利預(yù)測、估值與評級：公司加盟業(yè)務(wù)持續(xù)快速發(fā)展，門店拓展實行“9+7”戰(zhàn)略，多項前瞻性戰(zhàn)略布局保障公司長期穩(wěn)健成長?？紤]到門診統(tǒng)籌政策對公司的短期影響，小幅下調(diào)公司23-25年歸母凈利潤預(yù)測為9.32/11.22/13.58億元（較上次預(yù)測下調(diào)3%/4%/4%），現(xiàn)價對應(yīng)PE為16/13/11倍。維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：集采、統(tǒng)籌等政策影響；門店擴張不及預(yù)期；并購整合不及預(yù)期等。
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