>> 安信證券-贏在當(dāng)下：贏在當(dāng)下，沒(méi)有什么能夠阻擋！-230903
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 6371KB |
| 格式： |
pdf 共33頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林榮雄,彭京濤 |
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報(bào)告摘要：
本周A股全面回暖，上證指數(shù)上漲2.26%，上證指數(shù)重回3100點(diǎn)上方，“3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)”得到初步勝利。交易量上，本周全A日均成交量小幅上升，周度日均成交量為9455億，近一段時(shí)間縮量交易的問(wèn)題得到一定緩解。期間，美股出現(xiàn)震蕩波動(dòng)，美元指數(shù)持續(xù)走高，離岸人民幣兌美元高位震蕩，于7.3附近運(yùn)行，受人民幣匯率波動(dòng)近期北向資金方面出現(xiàn)持續(xù)流出，本周北向資金累計(jì)凈流出156.9億元，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)人民幣匯率向均衡匯率的回?cái)[是A股走強(qiáng)的重要條件。
客觀而言，當(dāng)前市場(chǎng)處于政策定價(jià)量變-質(zhì)變的過(guò)程中，不過(guò)只是時(shí)間問(wèn)題。展望9月，我們認(rèn)為：政策底已經(jīng)清晰，市場(chǎng)底還需要時(shí)間確認(rèn)，反轉(zhuǎn)行情需要明確市場(chǎng)核心矛盾改善，同時(shí)市場(chǎng)最終底部往往對(duì)于利空因素極度鈍化，顯然這需要8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、房地產(chǎn)基本面以及匯率層面進(jìn)行后續(xù)驗(yàn)證。目前來(lái)看，8月官方和財(cái)新PMI兩大指標(biāo)均釋放偏向積極信號(hào)，官方PMI連續(xù)三個(gè)月回升，財(cái)新PMI更是再度回升至枯榮線以上，等待市場(chǎng)從最后一跌-反轉(zhuǎn)的過(guò)程中要有信心和耐心。
在目前政策出臺(tái)過(guò)程中，最被二級(jí)市場(chǎng)關(guān)注的是房地產(chǎn)政策。根據(jù)克爾瑞的統(tǒng)計(jì)，8月TOP100房企銷售操盤金額3430.1億，同比下降33.9%，連續(xù)兩個(gè)月下降，單月業(yè)績(jī)規(guī)模再創(chuàng)今年新低。隨著各地出臺(tái)相關(guān)房地產(chǎn)解綁政策，以房地產(chǎn)等為代表的順周期板塊的投資機(jī)會(huì)引發(fā)市場(chǎng)的高度關(guān)注。我們認(rèn)為當(dāng)前地產(chǎn)超額行情的決定性要素是銷售數(shù)據(jù)能否出現(xiàn)持續(xù)改善，疤痕效應(yīng)的存在使得政策只能改變短期節(jié)奏，對(duì)于房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)后續(xù)的改善需要持續(xù)跟蹤。在順周期領(lǐng)域中，我們反復(fù)強(qiáng)調(diào)依然是把政策支持的定價(jià)重心放在消費(fèi)上，認(rèn)為更具備確定性持續(xù)性。值得重視的是邏輯和數(shù)據(jù)依據(jù)是：一個(gè)與消費(fèi)板塊行情高度正相關(guān)的重要指標(biāo)建信高金宏觀增長(zhǎng)因子已經(jīng)持續(xù)回升。
從我們安信策略的角度，依然將年內(nèi)結(jié)構(gòu)的重心放在成長(zhǎng)領(lǐng)域，TMT+中小盤是關(guān)鍵。歷史復(fù)盤來(lái)看，當(dāng)市場(chǎng)從市場(chǎng)底向上的定價(jià)過(guò)程中，在可預(yù)期政策效果有限但滿足經(jīng)濟(jì)托底的條件下，低位彈性板塊占優(yōu)，屆時(shí)TMT板塊和中小盤也將進(jìn)一步占優(yōu)。從今年行情演繹來(lái)看，TMT板塊與高股息板塊二者存在明顯的蹺蹺板效應(yīng)，這或許也對(duì)應(yīng)著市場(chǎng)正在經(jīng)歷強(qiáng)預(yù)期和弱預(yù)期的反復(fù)博弈。本周TMT板塊小幅反彈后，對(duì)應(yīng)高股息板塊出現(xiàn)比較明顯的下跌，我們傾向于后續(xù)進(jìn)入弱預(yù)期弱現(xiàn)實(shí)的概率較小，當(dāng)前高股息策略首要目的是降低組合波動(dòng)性，并非博取年內(nèi)超額收益的勝負(fù)手。當(dāng)然，2023年我們率先鮮明提出大盤價(jià)值（核心資產(chǎn)投資：高股息）+小盤成長(zhǎng)（產(chǎn)業(yè)主題投資：TMT）占優(yōu)，我們認(rèn)可高股息策略的中長(zhǎng)期配置價(jià)值，事實(shí)上近三年“高股息+低波動(dòng)”和“高股息+高增長(zhǎng)”兩個(gè)方向有超額，低波紅利在平均收益上最明顯。
短期超配行業(yè)：以傳媒（人工智能）、計(jì)算機(jī)（信創(chuàng)）、通信（光模塊）、半導(dǎo)體為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟(jì)TMT；消費(fèi)（家具、食飲、白電、建材、汽車）、電力（水電、火電）、交運(yùn)（高速）、石化、券商。主題投資：關(guān)注國(guó)企改革以及中國(guó)特色估值體系下的國(guó)企央企四大主線：通信運(yùn)營(yíng)商、建筑、石化、銀行。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化超預(yù)期。
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