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內(nèi)容提要
　　7月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，存貨去化的進(jìn)程或已結(jié)束，上游行業(yè)總體較6月邊際改善。但由于居民部門(mén)疤痕效應(yīng)較為強(qiáng)烈以及房地產(chǎn)市場(chǎng)承壓，終端需求收縮，經(jīng)濟(jì)加速下行。
　　結(jié)合金融數(shù)據(jù)來(lái)看，當(dāng)下居民部門(mén)信心仍然偏弱，消費(fèi)傾向恢復(fù)緩慢，風(fēng)險(xiǎn)偏好處于低位，疤痕效應(yīng)仍然廣泛存在，這一狀態(tài)還將延續(xù)。我們認(rèn)為市場(chǎng)和政策在一個(gè)互動(dòng)模式當(dāng)中，偏弱的基本面加大了政策發(fā)力的可能性，市場(chǎng)單邊下行的可能性不高。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）地緣政治風(fēng)險(xiǎn)(2)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)