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事件
　　公司公告2023年中報(bào)。2023H1，公司實(shí)現(xiàn)總營收1.99億元（+16.13%），歸母凈利0.35億元（-30.34%），扣非歸母凈利0.23億元（-36.50%）。23Q2單季，公司實(shí)現(xiàn)總營收1.11億元（+16.10%），歸母凈利0.21億元（-23.36%），扣非歸母凈利0.15億元（-29.14%）。
　　新國標(biāo)實(shí)施，國內(nèi)ARA&DHA收入高增
　　2023H1公司境內(nèi)/境外收入分別為1.29/0.60億元，同比+50.18%/-25.66%，國內(nèi)收入高增主要得益于新國標(biāo)實(shí)施，帶動(dòng)國內(nèi)ARA&DHA收入增長。
　　利潤率主要受短期因素影響，23Q2毛利率已環(huán)比改善
　　1）23Q2毛利率環(huán)比改善。2023H1，公司毛利率為41.04%，同比-4.42pct，23Q2，公司毛利率為43.16%，同比-0.74pct，環(huán)比+4.80pct，上半年毛利率下滑主要受客戶結(jié)構(gòu)變化影響，23Q2環(huán)比已現(xiàn)改善。
　　2）上半年歸母凈利率主要受短期因素影響。2023H1，公司歸母凈利率為17.53%，同比-11.70pct，主要由于毛利率同比-4.42pct、財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+3.88pct、資產(chǎn)減值損失和信用減值損失增加（收入占比分別同比+2.40/+2.19pct）、營業(yè)外收入和其他收益減少（收入占比分別同比-1.23/-1.09pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用主要為匯率波動(dòng)產(chǎn)生的匯兌損益，其他收益變動(dòng)主要為政府補(bǔ)貼本期減少，營業(yè)外收入變動(dòng)主要為帝斯曼補(bǔ)償款減少。
　　3）23Q2歸母凈利率環(huán)比改善2.20pct。23Q2，公司歸母凈利率為18.50%，同比-9.53pct，環(huán)比+2.20pct，同比下降主要由于財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比+6.20pct、資產(chǎn)減值損失和信用減值損失增加（收入占比分別同比+4.40/+1.69pct）、營業(yè)外收入和其他收益減少（收入占比分別同比-1.48/-1.75pct）。
　　國內(nèi)外雙重機(jī)遇下，ARA&DHA基石產(chǎn)品需求有望增長
　　1）奶粉新國標(biāo)落地，ARA&DHA需求高。奶粉新國標(biāo)，已于2023年2月22日正式實(shí)施，對(duì)于ARA&DHA的添加要求提高，需求有望穩(wěn)步增長。
　　2）藻油DHA對(duì)魚油DHA替代有望加速。公司藻油DHA均在密閉、潔凈、可控的環(huán)境中培育，在日本排海情況下，或?qū)⒓铀賹?duì)魚油DHA替代。
　　3）DHA納入保健食品原料目錄，新增應(yīng)用領(lǐng)域。2023年6月，DHA納入保健食品原料目錄，為其在保健食品上的應(yīng)用打開了法規(guī)通道。
　　4）帝斯曼主要專利到期，ARA海外增長空間大。2023年6月，帝斯曼全球ARA主要專利到期，未來公司海外ARA市占率有望進(jìn)一步提升。
　　投資建議
　　公司是國內(nèi)ARA&DHA行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)，以合成生物學(xué)技術(shù)立身，受益于23年奶粉新國標(biāo)落地、帝斯曼ARA全球?qū)＠狡冢L期向上邏輯不改。我們預(yù)計(jì)公司23/24/25年歸母凈利潤為1.01/1.48/1.88億元，增速57.45%/46.25%/ 26.82%，對(duì)應(yīng)8月31日PE36/24/19倍（市值36億元），維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　食品安全風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。