>> 西南證券-伊戈爾(002922)2023年半年報點評：Q2盈利同環(huán)比大幅提升，多業(yè)務(wù)提振新增長-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
韓晨 |
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事件：公司2023年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入15.7億元，同比增長13.4%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.9億元，同比增長6.6%；扣非歸母凈利潤0.8億元，同比增長15.1%。2023年第二季度公司實現(xiàn)營收9.3億元，同比增長24.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.7億元，同比增長43.2%，環(huán)比增長274.1%；扣非歸母凈利潤0.7億元，同比增長52.5%，環(huán)比增長296.4%。
Q2凈利率同比提升，費(fèi)用率較為平穩(wěn)。2023年上半年公司銷售毛利率為19.5%，同比增長0.1pp；銷售凈利率為5.7%，同比下降0.4pp，其中2023Q2凈利率為7.6%，同比提升1.1pp。費(fèi)用方面，公司銷售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率（含研發(fā)費(fèi)用）/財務(wù)費(fèi)用率分別為2.3%/9.7%/0.1%，分別同比-0.2pp/+0.2pp/+0.2pp，其中管理費(fèi)用提升主要系報告期內(nèi)公司股權(quán)激勵費(fèi)用同比增加1324萬元所致，財務(wù)費(fèi)用率提升主要系報告期內(nèi)銀行借款增加導(dǎo)致利息支出增加所致。此外，公司持續(xù)加大研發(fā)投入，上半年研發(fā)費(fèi)用率為4.5%，同比增長0.03pp，公司加大新能源產(chǎn)品及孵化類產(chǎn)品的研發(fā)投入，持續(xù)增強(qiáng)產(chǎn)品競爭“護(hù)城河”。
能源產(chǎn)品業(yè)績亮眼，LED照明業(yè)務(wù)受海外市場擾動出貨短期承壓。2023年上半年，公司能源產(chǎn)品實現(xiàn)收入11.6億元，同比增長33.5%，其中新能源產(chǎn)品市場需求旺盛，公司收入同比增長55.2%；能源板塊毛利率為18%，同比增長1.1pp，主要系產(chǎn)品規(guī)模效應(yīng)及自動化產(chǎn)線降本增效帶來的盈利提升。景觀照明燈具收入為3.4億元，同比下降27.9%，主要系歐美市場需求疲軟導(dǎo)致出口下降所致；毛利率為25.2%，同比增長1.4pp。我們認(rèn)為，從已有案例來看，公司擅長實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈延伸，未來有望伴隨箱式變電站及成套巴拿馬電源等高附加值產(chǎn)品占比提升，驅(qū)動公司整體盈利進(jìn)一步向上。
募投多項目實現(xiàn)多元擴(kuò)張，支撐未來長期快速發(fā)展。公司于2020年/2022年先后兩次通過非公開發(fā)行相繼布局光伏、數(shù)據(jù)中心、儲能等業(yè)務(wù)，并于2023年實施定向增發(fā)，三次融資合計29.3億元。公司募投數(shù)字化工廠旨在提升自動化生產(chǎn)滲透率，進(jìn)一步降本增效，疊加多元布局實現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)，盈利能力有望提升。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計公司2023-2025年營收分別為36.3億元、47.2億元、60.5億元，未來三年歸母凈利潤增速分別為26.1%/49%/33.3%。公司為國內(nèi)磁性元器件老牌企業(yè)，產(chǎn)品和應(yīng)用領(lǐng)域發(fā)展齊頭并進(jìn)，多業(yè)務(wù)有望給公司帶來新業(yè)績增量，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)形勢波動的風(fēng)險；原材料結(jié)構(gòu)性價格和供應(yīng)風(fēng)險；匯率波動影響公司海外業(yè)務(wù)的風(fēng)險；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險；新產(chǎn)品研發(fā)出貨不及預(yù)期的風(fēng)險；巴拿馬電源滲透率不及預(yù)期的風(fēng)險；新客戶開拓不及預(yù)期的風(fēng)險
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