>> 國海證券-中牧股份(600195)2023年半年報點評：上半年主業(yè)承壓，橫向并購提升核心競爭力-230901
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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| 590KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
程一勝,熊子興 |
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事件:
2023年8月30日，中牧股份發(fā)布2023年半年報：2023H1，公司實現(xiàn)營業(yè)收入25.08億元，同比下降3.40%；歸母凈利潤2.69億元，同比增長4.61%。2023年二季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入14.47億元，同比下降1.81%，歸母凈利潤1.28億元，同比增長4.45%。
投資要點:
獸用生物制品和化藥業(yè)務(wù)承壓，投資收益大幅增長。今年上半年，公司獸用生物制品業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入4.80億元，同比下降15.72%，主要是因為禽用疫苗收入下滑導(dǎo)致；化藥業(yè)務(wù)實現(xiàn)銷售收入5.86億元，同比下降11.16%，主要是因為原料藥及多維產(chǎn)品收入下降。2023H1，公司投資收益1.11億元，同比增長89.76%，主要是處理長期股權(quán)投資產(chǎn)生的投資收益。
橫向并購，提升市場影響力。8月2日，公司公告，擬收購成都中牧生物藥業(yè)有限公司65%的股權(quán)，交易對價1.27億元。根據(jù)業(yè)績承諾的要求，中牧成都2023-2025年三年累計凈利潤（合并報表口徑，扣除資產(chǎn)處置損益）累計不低于4000萬元。本次收購?fù)瓿珊?，將填補公司在獸用針劑業(yè)務(wù)的空白，豐富公司產(chǎn)品線，進一步擴大公司在獸用化藥制劑領(lǐng)域的產(chǎn)能及銷量，鞏固公司在獸用化藥領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。此外，若標(biāo)的公司能完成業(yè)績承諾，本次收購有望增厚公司主業(yè)利潤。
非洲豬瘟亞單位疫苗研發(fā)穩(wěn)步推進。2023年3月20日，公司與中科院生物物理所、中科院武漢病毒所和廣東藍玉簽訂了《非洲豬瘟亞單位（納米顆粒）技術(shù)開發(fā)（合作）合同》，共同研究開發(fā)非洲豬瘟亞單位疫苗。目前首次專家評審已結(jié)束，正處于相關(guān)方案制定階段。
盈利預(yù)測和投資評級：我們預(yù)計公司2023-2025年營業(yè)收入分別為63.96億元、72.47億元、83.58億元，同比增長8.56%、13.32%、15.33%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.14、7.61、8.80億元，同比增長11.67%、23.91%、15.66%，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為19、16、13倍。公司業(yè)務(wù)全面，產(chǎn)品矩陣豐富，綜合實力位于行業(yè)前列，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：畜禽價格大幅下降風(fēng)險、重大動物疫病風(fēng)險、非洲豬瘟亞單位疫苗推進不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇、產(chǎn)品研發(fā)及產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險、盈利能力下降。
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