>> 西南證券-中牧股份(600195)國企改革更進(jìn)一步，未來成長可期-230803
| 上傳日期： |
2023/8/7 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐卿 |
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事件：公司8月2日公告，公司擬以自有資金收購廖成斌等14名自然人合計持有的成都中牧生物藥業(yè)有限公司65%股權(quán)，交易價格為1.27億元。
點評：1）填補(bǔ)公司在獸用針劑業(yè)務(wù)的空白，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線。成都中牧主要從事動物藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品包括寵物（小動物專用）獸藥、大動物（豬牛羊）藥、禽用藥，產(chǎn)品從制劑類型又可分為獸用水針注射液、獸用粉針注射劑、獸用粉散制劑、獸用消毒劑產(chǎn)品，擁有產(chǎn)品批文267個。目前中牧股份的化藥制劑產(chǎn)品主要以粉劑為主，本次收購?fù)瓿珊髮⒂行钛a(bǔ)公司在獸用針劑業(yè)務(wù)的空白，且為未來公司拓展寵物相關(guān)產(chǎn)品做好技術(shù)儲備，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品競爭力及未來發(fā)展?jié)摿Α?）對賭協(xié)議為公司提供增長潛力和風(fēng)險保護(hù)，激勵雙方實現(xiàn)共同的目標(biāo)。本次收購包含業(yè)績承諾，業(yè)績承諾期為目標(biāo)公司在2023年、2024年、2025年實現(xiàn)經(jīng)審計的三年凈利潤（合并報表口徑，扣除資產(chǎn)處置損益）累計不低于人民幣4000萬元。
非瘟疫苗研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，公司聯(lián)合科研院所資源整合。中牧股份與中科院生物物理研究所等單位簽訂《非洲豬瘟亞單位（納米顆粒）疫苗（以實際注冊批準(zhǔn)名稱為準(zhǔn)）技術(shù)開發(fā)（合作）合同》，共同研究開發(fā)非洲豬瘟亞單位疫苗。根據(jù)公告，非洲豬瘟亞單位（納米顆粒）疫苗創(chuàng)制項目于多方面取得創(chuàng)新性突破，并在疫苗安全性、有效性等方面具備較為充分的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，若能順利實現(xiàn)商品化，動保市場有望迎來擴(kuò)容。另一方面公司提高經(jīng)營活力，國企改革成效顯著。2016年以來公司采取包括推進(jìn)股權(quán)激勵計劃、全年加強(qiáng)口蹄疫疫苗市場化銷售的發(fā)展、子公司混合所有制改革、任期制與契約化等措施，激發(fā)公司經(jīng)營管理的活力。2021年11月公司舉行企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員任期制契約化簽約儀式，完成了勝利生物、乾元浩、中牧連鎖等7家法人單位、28位領(lǐng)導(dǎo)人員的任期制和契約化簽約工作。未來在行業(yè)成長空間打開、公司自身競爭優(yōu)勢進(jìn)一步凸顯的情況下，業(yè)績有望節(jié)節(jié)攀升。
與集團(tuán)客戶深度綁定，未來新建產(chǎn)能逐步釋放，市占率進(jìn)一步提升。化藥方面，公司與養(yǎng)殖龍頭牧原股份成立合資子公司，中牧股份合計占注冊資本52%。中牧股份與牧原股份分別作為動保、生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，合資成立子公司，后期中牧牧原將投資建設(shè)南陽生產(chǎn)基地項目，主要從事獸藥的生產(chǎn)、經(jīng)營以及研發(fā)，中牧股份與大型養(yǎng)殖企業(yè)的合作由以疫苗產(chǎn)品為主逐步拓展成為全品類，雙輪驅(qū)動優(yōu)勢更為明顯，與大客戶深度綁定，提升成長性與確定性。公司南京獸用生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園項目順利奠基，內(nèi)蒙中牧大環(huán)內(nèi)酯類創(chuàng)新驅(qū)動產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級項目啟動實施，勝利生物獲得美國FDA的出口認(rèn)證表明公司產(chǎn)品質(zhì)量受世界認(rèn)可。疫苗方面，公司未來市場化結(jié)構(gòu)占比不斷提升，核心產(chǎn)品歐倍佳為口蹄疫O型、A型二價滅活疫苗市場反饋良好，未來隨產(chǎn)能利用率不斷提高，蘭州新廠二期工程建設(shè)完畢后新產(chǎn)能釋放，銷量將迎來增長。除此以外大單品滲透提升帶動多產(chǎn)品綜合布局，包括針對豬瘟、豬圓環(huán)、偽狂犬等疫病的疫苗及聯(lián)苗，產(chǎn)品組合拳提升競爭優(yōu)勢。
盈利預(yù)測與投資建議。預(yù)計2023-2025年EPS分別為0.62元、0.86元、1.07元，對應(yīng)動態(tài)PE分別為19/14/11倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期、養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情、擬收購企業(yè)業(yè)績實現(xiàn)或不及承諾等風(fēng)險
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