>> 華泰證券-中牧股份(600195)投資收益增厚，23Q1盈利同增5%-230429
| 上傳日期： |
2023/4/29 |
大小： |
843KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馮源,熊承慧 |
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此報告為加密報告 |
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2023Q1歸母凈利潤1.40億元，同比+4.76%、環(huán)比-6.10%
公司發(fā)布2023年一季報。2023Q1實現(xiàn)營收10.62億元，同比-5.48%、環(huán)比-40%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.40億元，同比+4.76%、環(huán)比-6.10%。我們分析公司23Q1盈利增長主要系金達威減持帶來的投資收益增厚所帶動。我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023/24/25年歸母凈利潤分別為6.44/7.79/9.10億元，對應(yīng)EPS分別為0.63/0.76/0.89元，參考2023年可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期29倍PE均值，考慮到下游景氣回暖有望帶動公司生藥回升、非瘟疫苗銷售或推動市場擴容，我們給予公司2023年30倍PE，維持目標價18.90元，維持“買入”評級。
化藥降價拖累營收，金達威減持增厚盈利
我們分析，公司23Q1收入同比有所下滑主要系化藥降價、禽苗政采量有所萎縮所致。公司獸用化藥主要產(chǎn)品有泰妙菌素、泰萬菌素原料藥、氟苯尼考原料藥等，由于23Q1豬價一度跌至成本線以下、養(yǎng)殖企業(yè)用藥積極性不足，多款獸藥產(chǎn)品明顯降價。據(jù)中國獸藥飼料交易中心數(shù)據(jù)，23Q1獸藥原料藥價格指數(shù)運行區(qū)間降至71~79（22Q1指數(shù)運行區(qū)間為78~90）。同時，隨著逐步全面取消政采苗政策的推進，公司的禽苗產(chǎn)品政采量有所萎縮。在23Q1營收同比下滑，毛利率同比下滑3.75 pct至22%、期間費用率同比上升1.52 pct至14.6%的背景下，公司歸母凈利潤同比仍錄得小幅增長，主要系減持金達威等因素導致投資收益同比增加228%至8282萬元帶來。
非瘟疫苗取得新進展，國企改革迎圓滿收官
今年3月，公司發(fā)布公告稱擬與中科院生物物理所、中科院武漢病毒所和廣東藍玉共同研究開發(fā)非瘟亞單位疫苗，并已在疫苗安全性、有效性等方面具備較為充分的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。2022年，公司國企改革三年行動圓滿收官。同時，在政采改革背景下，公司穩(wěn)步推進市場銷售、持續(xù)在大客戶開發(fā)上發(fā)力，2022年和養(yǎng)殖龍頭牧原股份共同投資設(shè)立子公司中牧牧原并建設(shè)南陽生產(chǎn)基地項目，項目預(yù)計于今年年底建成，投產(chǎn)后有望強化公司營銷渠道穩(wěn)定性同時降低成本。未來主要大客戶開發(fā)有望持續(xù)為公司帶來增量。
目標價18.90元，維持“買入”評級
我們預(yù)計公司2023/24/25年歸母凈利潤分別為6.44/7.79/9.10億元，對應(yīng)EPS分別為0.63/0.76/0.89元，目標價18.90元，維持“買入”評級。
風險提示：生豬存欄恢復不及預(yù)期，市場化銷售推進不及預(yù)期，動物疫苗市場競爭加劇，豬價波動劇烈影響產(chǎn)品需求。
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