>> 中郵證券-中牧股份(600195)央企動保龍頭，行業(yè)復蘇優(yōu)先受益-230423
| 上傳日期： |
2023/4/25 |
大小： |
681KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王琦 |
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事件：
公司發(fā)布2022年年報，實現(xiàn)營業(yè)收入58.92億元，同比增長11.13%，凈利潤5.50億元。下游需求低迷，公司營收、利潤逆勢增長，主因獸藥及貿易業(yè)務增長明顯，而生物制品業(yè)務則有所下滑。
獸藥和貿易貢獻主要收入增長，疫苗業(yè)務下滑
2022年公司生物制品業(yè)務收入12.13億，同比下降15.14%，毛利率49.09%，同比下降9.04個百分點。公司疫苗銷量同比下降17.50%。公司生物制品業(yè)務量利同降，主因2022年豬價低迷，疫苗需求受較大影響；同時“2025年全面取消政府采購疫苗”政策影響下，行業(yè)競爭加劇。
化藥、貿易是公司收入增長的主要貢獻力量，收入分別增長14.34%、44.42%，毛利率則分別下降4.87、1.18個百分點。
需求改善、非瘟疫苗取得新進展，公司業(yè)績有望好轉
2023年生物制品行業(yè)有望好轉。一方面2023年生豬價格整體較2022年有所好轉，且能繁母豬存欄處于相對高位，下游需求將較2022年有所好轉。另一方面，經過2022年下半年的行業(yè)動蕩期后，當前疫苗價格有所穩(wěn)定，行業(yè)競爭相對有序。公司作為疫苗行業(yè)龍頭，市場競爭力突出，公司業(yè)績改善將更加明顯。
公司與中科院生物物理所、中科院武漢病毒所和廣東藍玉聯(lián)合開發(fā)非洲豬瘟亞單位（納米顆粒）疫苗，4月初已向農業(yè)農村部提交了獸藥應急評價申請材料。公司有望成為首批獲得生產資格的企業(yè)。若非瘟疫苗順利上市，必將為公司帶來豐厚利潤。
看好公司，給予“買入”評級
2023年行業(yè)競爭格局改善，同時若非瘟疫苗上市，公司業(yè)績將明顯增厚。我們預計公司2023-2025年EPS分別為0.60元、0.80元和0.90元?？春霉景l(fā)展前景，首次覆蓋，給予“買入”評級。
風險提示：
下游需求不及預期風險，非洲豬瘟疫苗進展緩慢風險
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