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業(yè)績(jī)總結(jié)：2022]年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入58.9億元，同比增長(zhǎng)11.1%，歸母凈利潤(rùn)為5.5億元，同比增長(zhǎng)7.1%，扣非后歸母凈利潤(rùn)為4億元，同比減少21.7%。
　　單四季度實(shí)現(xiàn)營收17.7億元，同比增長(zhǎng)26.5%，歸母凈利潤(rùn)為1.5億元，同比增長(zhǎng)204%。
　　點(diǎn)評(píng)：2022年全年養(yǎng)殖景氣度偏低，公司穩(wěn)健經(jīng)營全年?duì)I收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，生物制品實(shí)現(xiàn)營收12.1億元，同比減少15.1%，化藥板塊實(shí)現(xiàn)營收14.4億元，同比增長(zhǎng)14.3%，飼料營收為11億元基本持平，貿(mào)易營收20.9億元，同比增長(zhǎng)44.4%。
　　報(bào)告期內(nèi)公司嚴(yán)格控制各項(xiàng)費(fèi)用支出，其中銷售費(fèi)用為3.8億元，同比減少25.4%，主要系為薪酬及銷售人員業(yè)務(wù)經(jīng)費(fèi)同比減少、銷售服務(wù)費(fèi)隨銷售收入結(jié)構(gòu)變動(dòng)而減少。
　　非瘟疫苗研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，公司聯(lián)合科研院所資源整合。中牧股份與中科院生物物理研究所、中科院武漢病毒研究所和廣東藍(lán)玉簽訂《非洲豬瘟亞單位（納米顆粒）疫苗（以實(shí)際注冊(cè)批準(zhǔn)名稱為準(zhǔn)）技術(shù)開發(fā)（合作）合同》，共同研究開發(fā)非洲豬瘟亞單位疫苗。根據(jù)公告，非洲豬瘟亞單位（納米顆粒）疫苗創(chuàng)制項(xiàng)目于多方面取得創(chuàng)新性突破，并在疫苗安全性、有效性等方面具備較為充分的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，若能順利實(shí)現(xiàn)商品化，動(dòng)保市場(chǎng)有望迎來擴(kuò)容。公司參與研發(fā)，提高相關(guān)領(lǐng)域創(chuàng)新能力，于獸用疫苗領(lǐng)域的龍頭地位將得到鞏固。另一方面公司提高經(jīng)營活力，國企改革成效顯著。2016年以來公司采取包括推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、全年加強(qiáng)口蹄疫疫苗市場(chǎng)化銷售的發(fā)展、子公司混合所有制改革、任期制與契約化等措施，激發(fā)公司經(jīng)營管理的活力。2021年11月公司舉行企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員任期制契約化簽約儀式，完成了勝利生物、乾元浩、中牧連鎖等7家法人單位、28位領(lǐng)導(dǎo)人員的任期制和契約化簽約工作。未來在行業(yè)成長(zhǎng)空間打開、公司自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯的情況下，業(yè)績(jī)有望節(jié)節(jié)攀升。
　　與集團(tuán)客戶深度綁定，未來新建產(chǎn)能逐步釋放，市占率進(jìn)一步提升?；幏矫?，公司與養(yǎng)殖龍頭牧原股份成立合資子公司，中牧股份合計(jì)占注冊(cè)資本52%。中牧股份與牧原股份分別作為動(dòng)保、生豬養(yǎng)殖領(lǐng)域的龍頭企業(yè)，合資成立子公司，后期中牧牧原將投資建設(shè)南陽生產(chǎn)基地項(xiàng)目，主要從事獸藥的生產(chǎn)、經(jīng)營以及研發(fā)，中牧股份與大型養(yǎng)殖企業(yè)的合作由以疫苗產(chǎn)品為主逐步拓展成為全品類，雙輪驅(qū)動(dòng)優(yōu)勢(shì)更為明顯，與大客戶深度綁定，提升成長(zhǎng)性與確定性。公司南京獸用生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)園項(xiàng)目順利奠基，內(nèi)蒙中牧大環(huán)內(nèi)酯類創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)產(chǎn)業(yè)提質(zhì)升級(jí)項(xiàng)目啟動(dòng)實(shí)施，勝利生物獲得美國FDA的出口認(rèn)證表明公司產(chǎn)品質(zhì)量受世界認(rèn)可。疫苗方面，公司未來市場(chǎng)化結(jié)構(gòu)占比不斷提升，核心產(chǎn)品歐倍佳為口蹄疫O型、A型二價(jià)滅活疫苗市場(chǎng)反饋良好，未來隨產(chǎn)能利用率不斷提高，蘭州新廠二期工程建設(shè)完畢后新產(chǎn)能釋放，銷量將迎來增長(zhǎng)。除此以外大單品滲透提升帶動(dòng)多產(chǎn)品綜合布局，包括針對(duì)豬瘟、豬圓環(huán)、偽狂犬等疫病的疫苗及聯(lián)苗，產(chǎn)品組合拳提升競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.64元、0.86元、1.07元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為21/15/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期；產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期；養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情等