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業(yè)績(jī)總結(jié)：2023年H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.08億元，同比降低3.4%，歸母凈利潤(rùn)2.69億元，同比增加4.61%，扣非后歸母凈利潤(rùn)2.05億元，同比降低19.77%。H1公司綜合毛利率20.98%，同比-1.61pp。2023Q2公司營(yíng)收14.47億元，同比降低1.81%，歸母凈利潤(rùn)1.28億元，同比增長(zhǎng)4.45%，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.20億元,同比降低1.29%。
　　點(diǎn)評(píng)：2023H1歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比增加4.61%，主要因本期減持聯(lián)營(yíng)企業(yè)股票投資收益同比增加。2023H1公司業(yè)績(jī)下降的主要原因是下游畜禽養(yǎng)殖市場(chǎng)低迷，禽苗、原料藥及多維產(chǎn)品收入同比減少，且成本降幅低于收入降幅。單季度看，203Q2公司收入&扣非后歸母凈利潤(rùn)下行幅度縮窄，或因2023Q2存欄上升帶動(dòng)用藥量增加。隨著后續(xù)豬價(jià)預(yù)期向好，或?qū)?dòng)疫苗量?jī)r(jià)齊升。
　　收購(gòu)成都中牧填補(bǔ)公司在獸用針劑業(yè)務(wù)的空白，進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線。8月，公司發(fā)布公告稱擬以自有資金1.27億元收購(gòu)成都中牧65%股權(quán)。成都中牧主要從事動(dòng)物藥品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售，產(chǎn)品包括寵物（小動(dòng)物專用）獸藥、大動(dòng)物（豬牛羊）藥、禽用藥，產(chǎn)品從制劑類型又可分為獸用水針注射液、獸用粉針注射劑、獸用粉散制劑、獸用消毒劑產(chǎn)品，擁有產(chǎn)品批文267個(gè)。目前中牧股份的化藥制劑產(chǎn)品主要以粉劑為主，本次收購(gòu)?fù)瓿珊髮⒂行钛a(bǔ)公司在獸用針劑業(yè)務(wù)的空白，且為未來(lái)公司拓展寵物相關(guān)產(chǎn)品做好技術(shù)儲(chǔ)備，進(jìn)一步提升公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力及未來(lái)發(fā)展?jié)摿Α?duì)賭協(xié)議為公司提供增長(zhǎng)潛力和風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)，激勵(lì)雙方實(shí)現(xiàn)共同的目標(biāo)。本次收購(gòu)包含業(yè)績(jī)承諾，業(yè)績(jī)承諾期為目標(biāo)公司在2023年、2024年、2025年實(shí)現(xiàn)經(jīng)審計(jì)的三年凈利潤(rùn)（合并報(bào)表口徑，扣除資產(chǎn)處置損益）累計(jì)不低于人民幣4000萬(wàn)元。
　　非瘟疫苗研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，公司聯(lián)合科研院所資源整合。中牧股份與中科院生物物理研究所等單位簽訂《非洲豬瘟亞單位（納米顆粒）疫苗（以實(shí)際注冊(cè)批準(zhǔn)名稱為準(zhǔn)）技術(shù)開(kāi)發(fā)（合作）合同》，共同研究開(kāi)發(fā)非洲豬瘟亞單位疫苗。根據(jù)公告，非洲豬瘟亞單位（納米顆粒）疫苗創(chuàng)制項(xiàng)目于多方面取得創(chuàng)新性突破，并在疫苗安全性、有效性等方面具備較為充分的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，若能順利實(shí)現(xiàn)商品化，動(dòng)保市場(chǎng)有望迎來(lái)擴(kuò)容。另一方面公司提高經(jīng)營(yíng)活力，國(guó)企改革成效顯著。2016年以來(lái)公司采取包括推進(jìn)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、全年加強(qiáng)口蹄疫疫苗市場(chǎng)化銷售的發(fā)展、子公司混合所有制改革、任期制與契約化等措施，激發(fā)公司經(jīng)營(yíng)管理的活力。2021年11月公司舉行企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)人員任期制契約化簽約儀式，完成了勝利生物、乾元浩、中牧連鎖等7家法人單位、28位領(lǐng)導(dǎo)人員的任期制和契約化簽約工作。未來(lái)在行業(yè)成長(zhǎng)空間打開(kāi)、公司自身競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步凸顯的情況下，業(yè)績(jī)有望節(jié)節(jié)攀升。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)2023-2025年EPS分別為0.62元、0.86元、1.07元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為19/13/11倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期、產(chǎn)品銷售情況不及預(yù)期、養(yǎng)殖業(yè)突發(fā)疫情、擬收購(gòu)企業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)或不及承諾等風(fēng)險(xiǎn)。