>> 申萬宏源-2023Q2互聯(lián)網(wǎng)電商行業(yè)業(yè)績總結(jié)：增長全面提速，開啟價值回歸-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 1788KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
趙令伊 |
| 行業(yè)名稱： |
互聯(lián)網(wǎng) |
| 下載權(quán)限： |
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本期投資提示：
價格力戰(zhàn)略初顯成效，頭部平臺重啟增長引擎，從流量規(guī)模到GMV和收入等多維度均有獲益。1）流量規(guī)模：二季度頭部電商平臺日均新增用戶總體呈現(xiàn)增長趨勢，根據(jù)公司公告，淘寶6月DAU同比增長6.5%，7月增速超7%，根據(jù)月狐iAPP數(shù)據(jù)，6月京東/拼多多/美團(tuán)MAU同比增長3.1%/5.1%/4.8%。在覆蓋滲透率方面，京東/拼多多/美團(tuán)滲透率同比+4.8/1.5/2.3pct。2）商家規(guī)模：根據(jù)公司公告，“價格力戰(zhàn)役”后淘天商家增長趨勢明顯。23Q2大量新商家入駐，日均活躍廣告付費(fèi)商家數(shù)同比增長超過20%。京東“春曉計劃”二季度持續(xù)發(fā)力，新增商家數(shù)同比增長417%，商家生態(tài)更加繁榮開放。拼多多“百億生態(tài)”推動中小企業(yè)和優(yōu)質(zhì)商家實(shí)現(xiàn)有質(zhì)量增長。3）營收增速：根據(jù)公司公告，阿里23Q2 CMR實(shí)現(xiàn)10%增長，CMR和GMV環(huán)比均提速。京東零售營收23Q2實(shí)現(xiàn)4.9%增長，環(huán)比增加7.3pct。拼多多23Q2營收實(shí)現(xiàn)66%增長，環(huán)比繼續(xù)提速，核心電商廣告收入同比增速高達(dá)51%，傭金收入增速同樣高達(dá)131%。
本地生活多方入局，美團(tuán)積極強(qiáng)化用戶心智。根據(jù)國家統(tǒng)計局，23年1-7月，全國服務(wù)零售額同比增長20.3%，明顯快于商品零售額增速，成為中國消費(fèi)復(fù)蘇重要引擎。高速增長的服務(wù)零售額體現(xiàn)出本地生活市場的巨大潛力和吸引力，目前參與本地生活賽道的互聯(lián)網(wǎng)平臺數(shù)量已達(dá)到七家，包括最早入局的美團(tuán)、阿里，以及抖音、快手、騰訊、拼多多和小紅書。面對市場競爭，美團(tuán)23Q2在多領(lǐng)域強(qiáng)化布局，通過直播賦能外賣和到店業(yè)務(wù)，進(jìn)一步加強(qiáng)用戶心智，通過特價、團(tuán)購、直播等方式建設(shè)爆品營銷場，補(bǔ)齊用戶種草和囤貨心智。根據(jù)QuestMobile數(shù)據(jù)，23年6月美團(tuán)去重總用戶量同比增長30.2%，增速居互聯(lián)網(wǎng)零售行業(yè)首位。根據(jù)公司公告，23Q2美團(tuán)核心本地商業(yè)收入同比增長39.2%至512億元，到店酒旅業(yè)務(wù)交易額二季度迎來強(qiáng)勁增長，交易額較去年同期增長超過120%。
電商積極布局出海，巨頭加速全球擴(kuò)張。海外需求轉(zhuǎn)弱，出口降速，海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示，23年1-6月，出口總值增長3.7%。跨境電商實(shí)現(xiàn)逆勢增長，上半年我國跨境電商出口同比增長達(dá)20%，顯著領(lǐng)先整體外貿(mào)增速，占外貿(mào)比重由5年前不足1%上升到5%左右。TEMU、SHEIN、AliExpress、TikTok Shop、Lazada、Shopee等一眾新老跨境電商平臺背靠中國供應(yīng)鏈優(yōu)勢以及國內(nèi)成熟運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，積極投身參與其中。各平臺出海業(yè)務(wù)成果豐碩，2023年7-8月，拼多多TEMU陸續(xù)上線日本、韓國、智利等站點(diǎn)，進(jìn)一步擴(kuò)大拉美、亞洲地區(qū)影響力。據(jù)Sensor Tower數(shù)據(jù)，Q2 TEMU突破性躋身全球下載量前十，下載量環(huán)比提升139%至7400萬次。根據(jù)公司公告，阿里國際商業(yè)數(shù)字集團(tuán)23Q2收入同比增長41%，其中國際零售商業(yè)平臺業(yè)務(wù)收入增幅為60%，主因訂單量同比增長25%，商業(yè)化能力改善，以及在全球速賣通推行Choice新業(yè)務(wù)后帶來的直營收入的增加。
頭部電商營收全面提速，盈利能力穩(wěn)固，費(fèi)用整體可控，對利潤影響有限。23Q2各平臺營收全面提速，業(yè)績增長強(qiáng)勁。據(jù)各公司二季報，23Q2阿里/京東/拼多多/美團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)營收2342/2879/523/680億元，同比增長14%/8%/66%/33%。凈利潤端，阿里/京東/拼多多/美團(tuán)分別實(shí)現(xiàn)449/86/153/77億元，同比增長49%/32%/42%/扭虧為盈，保持強(qiáng)勁增長水平，預(yù)計23年下半年整體消費(fèi)持續(xù)修復(fù)，進(jìn)一步帶動電商平臺增長勢能。同時23Q1各大平臺投入體現(xiàn)出較好紀(jì)律性，阿里巴巴/京東/拼多多/美團(tuán)銷售費(fèi)用率分別為12.0%/3.8%/33.6%/21.4%，同比-0.9pct/+0.3pct/-2.5pct/+3.8pct。各平臺費(fèi)用水平基本保持穩(wěn)定，甚至阿里、拼多多不增反降，對平臺盈利能力影響可控。展望下半年，各平臺將持續(xù)加大業(yè)務(wù)扶持及投入力度，通過優(yōu)化供應(yīng)側(cè)、深化商家生態(tài)、升級營銷活動等手段，著重強(qiáng)化用戶對高質(zhì)量、高性價比商品的心智，預(yù)計投入水平依然可控。
投資分析意見：電商邁入新階段，需求端深挖存量用戶價值以及供給端持續(xù)改善供應(yīng)鏈水平，內(nèi)部順應(yīng)市場需求調(diào)整組織機(jī)構(gòu)，激發(fā)內(nèi)生活力。從二季度業(yè)績看，得益于貫徹價格力戰(zhàn)略和供應(yīng)鏈改革，各電商平臺從前端流量到商家數(shù)量均有提升，收入端明顯提速，增長引擎重啟。同時電商平臺背靠國內(nèi)供應(yīng)鏈和運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢，積極出海，海外業(yè)務(wù)放量增長。利潤端，各平臺兼顧增強(qiáng)成長性和保持盈利能力，在成本費(fèi)用上顯著提升投入效率，整體費(fèi)用投入力度可控，并未對業(yè)績產(chǎn)生明顯影響，帶來各平臺普遍超預(yù)期利潤表現(xiàn)。展望23年下半年，消費(fèi)活力預(yù)期增強(qiáng)，帶動電商行業(yè)增長勢能提升。各平臺堅持增量開拓與存量運(yùn)營并重，前期投入有望進(jìn)一步轉(zhuǎn)化為實(shí)質(zhì)業(yè)績成長，帶動公司價值加速回升。推薦：阿里巴巴、京東、拼多多、美團(tuán)。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下行、市場競爭加劇、新業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、海外業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期。
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