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硅片起家，扎根光伏，業(yè)務(wù)成熟并穩(wěn)定發(fā)展。2008年，公司以晶體硅片的制造銷售業(yè)務(wù)起家。2014年，公司開始大規(guī)模擴(kuò)展分布式電站業(yè)務(wù)，實(shí)現(xiàn)單一產(chǎn)品制造向太陽能分布式業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移。2015年公司登陸新三板市場(chǎng)；2018年公司在上交所上市，登陸A股市場(chǎng)；近幾年公司積極探索光伏應(yīng)用新領(lǐng)域，2020年進(jìn)入智慧電動(dòng)汽車充電領(lǐng)域；2021年公司投運(yùn)儲(chǔ)能系統(tǒng)，加速光儲(chǔ)充一體化布局。2022年公司營(yíng)業(yè)收入6.5億，同比增加46.0%；歸母凈利潤(rùn)1.9億，同比增加74.1%。23H1公司營(yíng)業(yè)收入3.3億，同比增加12.7%；歸母凈利潤(rùn)1.1億，同比增加35.9%。
　　政策積極利好，光伏行業(yè)蓬勃向上。雙碳目標(biāo)頂層設(shè)計(jì)下政策利好光伏裝機(jī)，2022年工商業(yè)分布式新增裝機(jī)同比增加236.7%。隨著“整縣推進(jìn)”深入實(shí)施，我國(guó)分布式光伏裝機(jī)容量有望得到迅速發(fā)展，同時(shí)電力需求偏緊將再次催生工商業(yè)電站裝機(jī)需求。預(yù)計(jì)2023全年國(guó)內(nèi)分布式光伏裝機(jī)容量新增60-70GW,分布式光伏EPC及運(yùn)維服務(wù)的市場(chǎng)空間將進(jìn)一步打開。
　　自持裝機(jī)逐步邁入GW級(jí)時(shí)代，光伏發(fā)電業(yè)務(wù)量利齊升。公司自持電站容量穩(wěn)定發(fā)展，2022年公司自持電站累計(jì)裝機(jī)容量達(dá)到726.5MW，同比增加18.9%。2022年公司自持光伏電站發(fā)電量約6.9億度，同比增加19.4%。公司可轉(zhuǎn)債募投166.3MW光伏項(xiàng)目，后續(xù)裝機(jī)規(guī)模有保障，2023H1公司自持電站總裝機(jī)容量約782.0MW。同期，公司光伏發(fā)電業(yè)務(wù)盈利能力出色，2022年該項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率達(dá)到65.5%。光伏產(chǎn)業(yè)鏈成本下降，組件價(jià)格已經(jīng)從22Q4接近2.0元/W降到如今的1.3元/W。2022年公司平均銷售電價(jià)為0.8元/kWh，同比上升7.1%，近年來公司銷售電價(jià)維持高位。
　　布局光儲(chǔ)充一體化，充儲(chǔ)業(yè)務(wù)得天獨(dú)厚。依托光伏產(chǎn)業(yè)客戶和光伏變壓器冗余容量，公司充電樁業(yè)務(wù)毛利率達(dá)18.6%，超過行業(yè)平均水平。近來部分地區(qū)發(fā)布光伏強(qiáng)制儲(chǔ)能配比政策，疊加峰谷電價(jià)差不斷拉大，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)前景廣闊。
　　投資建議：公司專注分布式光伏電站投資開發(fā)，依托高景氣的光伏賽道，自持電站規(guī)模和電費(fèi)收入有望持續(xù)高增，未來成長(zhǎng)空間廣闊；另一方面公司著手布局儲(chǔ)能、充電樁等關(guān)聯(lián)業(yè)務(wù)，未來有望成為新的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為8.4/9.9/12.0億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.7/3.5/4.5億元，EPS分別為0.55/0.70/0.90元，P/E分別為25.7/20.1/15.6。考慮到光伏裝機(jī)高景氣度、分布式電站的高盈利能力、光儲(chǔ)充一體化的良好前景，首次覆蓋給予"買入"評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：光伏裝機(jī)需求不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。浑妰r(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；研報(bào)信息更新不及時(shí)等風(fēng)險(xiǎn)。