>> 德邦證券-策略周報(bào)：北上拋售潮有望打破-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
2084KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
吳開(kāi)達(dá),林晨,肖峰 |
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投資要點(diǎn)：
導(dǎo)讀：我們7月2日《強(qiáng)宏觀板塊是否有機(jī)會(huì)？》指出目前國(guó)內(nèi)制造業(yè)庫(kù)存周期臨近尾聲，需緊密跟蹤商品價(jià)格以防投資者預(yù)期迅速向強(qiáng)宏觀板塊/資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，7月4日《否極泰來(lái)》。7月15日《出口鏈的增量視角》發(fā)現(xiàn)美制造業(yè)也將面臨補(bǔ)庫(kù)需求。中美關(guān)系從2月的氣球事件開(kāi)始陷入僵局，5月以后破冰行動(dòng)展開(kāi)，雷蒙多訪華釋放多重積極信號(hào)，但高科技層面預(yù)計(jì)難轉(zhuǎn)向。外資滾動(dòng)流出接近2020年低位，有望重回凈流入，下半年重視恒生科技及大消費(fèi)。
市場(chǎng)思考：年初至今中美關(guān)系從陷入僵局到破冰緩和。1）2月的“氣球事件”爆發(fā)，中美關(guān)系一時(shí)陷入僵局?！皻馇蚴录焙?，5月中美官員在海外會(huì)晤，中美“破冰”信號(hào)顯現(xiàn)，6月開(kāi)始，美國(guó)高級(jí)官員接連訪華，釋放“不脫鉤”信號(hào)，8月美方簽署對(duì)華投資禁令，高科技行業(yè)制裁短期難轉(zhuǎn)向。2）當(dāng)前中美關(guān)系緩和明顯，也要關(guān)注短期擾動(dòng)因素以及高科技制裁方面短期難轉(zhuǎn)向的現(xiàn)實(shí)。后續(xù)建議關(guān)注重要峰會(huì)、中美科技協(xié)定續(xù)約情況，以及2024年美國(guó)大選帶來(lái)的擾動(dòng)。此外中美關(guān)系緩和或降低地緣風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)憂(yōu)，從而拉動(dòng)外資流入及貿(mào)易往來(lái)從底部改善。3）美商務(wù)部長(zhǎng)雷蒙多訪華釋放多方面信號(hào)：中美兩國(guó)商務(wù)部之間建立新的溝通渠道，雙方推動(dòng)中美人文文旅交流，美方強(qiáng)調(diào)對(duì)華“不脫鉤”，但在對(duì)于高科技方面限制，雷蒙多仍強(qiáng)調(diào)美方“國(guó)家安全問(wèn)題”立場(chǎng)不變。
國(guó)內(nèi)：8月經(jīng)濟(jì)景氣水平延續(xù)企穩(wěn)。1）8月制造業(yè)PMI為49.7%，比上月上漲0.4個(gè)百分點(diǎn)。非制造業(yè)PMI下行、綜合PMI指數(shù)回升，但均仍處于擴(kuò)張區(qū)間。供給端整體延續(xù)復(fù)蘇，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)延續(xù)上行趨勢(shì)。2）交運(yùn)高頻指標(biāo)方面，地鐵客運(yùn)指數(shù)、貨運(yùn)流量指數(shù)均回落。3）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)回升，除華北焦化數(shù)據(jù)未更新外，其他分項(xiàng)輪胎、甲醇、唐山高爐、PTA、山東地?zé)捑厣?br> 國(guó)際：美國(guó)Q2GDP小幅下修，8月失業(yè)率超預(yù)期走高。1）俄烏沖突跟蹤：土俄總統(tǒng)將在索契會(huì)面，烏稱(chēng)已大幅增加國(guó)內(nèi)武器產(chǎn)量，烏審查國(guó)內(nèi)征兵腐敗問(wèn)題。2）美國(guó)Q2實(shí)際GDP年化環(huán)比小幅下修，但仍小幅高于Q1終值，Q2終值增2.1%，初值增2.4%，投資環(huán)比轉(zhuǎn)正，消費(fèi)環(huán)比仍為正，政府支出連續(xù)正增長(zhǎng)，Q2美國(guó)內(nèi)需仍然不弱，美國(guó)經(jīng)濟(jì)或繼續(xù)軟著陸。3）8月勞動(dòng)力供給邊際回暖，7月需求繼續(xù)回落，供需缺口形勢(shì)邊際好轉(zhuǎn)，8月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)略高于預(yù)期，但失業(yè)率超預(yù)期升至3.8%，且7月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)下修、8月薪資增速下行，就業(yè)形勢(shì)整體走弱，數(shù)據(jù)發(fā)布后，9月加息概率下行。
市場(chǎng)：北向資金凈流出放緩。北向本周凈流向力度-156.19億元，上周凈流向-217.97億元。行業(yè)方向上，北向偏好計(jì)算機(jī)、汽車(chē)、國(guó)防軍工、電子、家用電器；杠桿資金則偏好非銀金融、銀行、環(huán)保、交通運(yùn)輸、公用事業(yè)。以?xún)纱筚Y金主體合力結(jié)果來(lái)看，汽車(chē)、計(jì)算機(jī)、家用電器、國(guó)防軍工、社會(huì)服務(wù)獲得較強(qiáng)共識(shí)，而非銀金融、食品飲料則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
行業(yè)配置建議:普林格周期處于非典型復(fù)蘇，而本輪庫(kù)存周期中，上游原料主要處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，中游制造和下游消費(fèi)主要處于被動(dòng)去庫(kù)存階段。后續(xù)系列擴(kuò)需求政策落地有望催化市場(chǎng)走出谷底，下半年重視恒生科技和大消費(fèi)（食品飲料、家電家居、消費(fèi)建材、汽車(chē)、地產(chǎn)、醫(yī)藥、消費(fèi)電子、社服等）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突超預(yù)期，海外通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。
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