>> 德邦證券-8月PMI數(shù)據(jù)點評：需求端重現(xiàn)景氣擴張-230901
| 上傳日期： |
2023/9/3 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲 |
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投資要點：
核心觀點：8月PMI連續(xù)第三個月小幅回升，除就業(yè)外，制造業(yè)PMI各項指標全面回升，顯示出這一輪穩(wěn)增長政策初步見效，下一步隨著房地產(chǎn)相關(guān)政策逐步落地，經(jīng)濟需求仍將持續(xù)改善。具體來看，告別7月偶然因素影響，制造業(yè)生產(chǎn)環(huán)比大幅提高1.7個點至51.9%；新訂單指數(shù)回升0.7個點至50.2%，自4月以來首次回到擴張區(qū)間，并且需求與價格共振上行，經(jīng)濟或正經(jīng)歷前期持續(xù)偏弱需求的釋放進程。往后看，房地產(chǎn)政策仍在持續(xù)落地中，有望帶動9-12月需求端改善。
產(chǎn)需：需求指數(shù)升至擴張區(qū)間。8月制造業(yè)PMI為49.7%，較前月上升0.4個百分點。生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)分別為51.9%和50.2%，分別較前月上升1.7和0.7個百分點，制造業(yè)產(chǎn)需景氣水平繼續(xù)向好。生產(chǎn)PMI在50%的榮枯線以上明顯上升，新訂單指數(shù)自3月以來時隔四個月再次回升到榮枯線上，偏弱的需求或已來到回升拐點。進一步來看，8月新出口訂單指數(shù)為46.7%，較前月回升0.4個百分點，是連續(xù)5個月下降后首次回升，但仍處于較低水平；8月在手訂單指數(shù)為45.9%，較前月回升0.5個百分點。PMI需求指數(shù)的回升主要由小型企業(yè)驅(qū)動，8月小型企業(yè)新訂單和新出口訂單指數(shù)分別上升1.7和2.4個百分點，延續(xù)前月低位基礎(chǔ)上大幅改善態(tài)勢；大型企業(yè)新訂單和新出口訂單指數(shù)也進一步上升至51.6%和48.6%；中型企業(yè)新訂單指數(shù)回升至榮枯線上，邊際出現(xiàn)改善跡象，整體上看內(nèi)需出現(xiàn)改善跡象；但8月大中小型企業(yè)新出口訂單指數(shù)均仍在榮枯線下。7月美國和歐元區(qū)PMI初值分別為47.0%和43.7%，呈現(xiàn)一降一升的分化態(tài)勢，但均仍處于收縮區(qū)間，外需仍然偏弱。從行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、化學原料及化學制品、汽車等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均高于53.0%以上的較高水平，產(chǎn)需擴張態(tài)勢較好。
價格：兩個價格指數(shù)接連升至榮枯線上，8月CPI或回正。8月原材料價格指數(shù)為56.5%，較前月上升4.1個百分點；產(chǎn)成品價格指數(shù)為52.0%，較前月上升3.4個百分點。原材料價格和產(chǎn)成品價格繼續(xù)大幅上升，繼前月原材料價格指數(shù)上升到榮枯線以上，原材料價格轉(zhuǎn)向上行后，8月產(chǎn)成品價格指數(shù)也上升至榮枯線上，產(chǎn)成品價格也轉(zhuǎn)向上行，8月CPI、PPI或雙雙上行，再次確認7月或?qū)⒊蔀槟陜?nèi)唯一CPI、PPI雙雙增速為負的月份。從行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、石油煤炭及其他燃料加工等行業(yè)主要原材料購進價格指數(shù)和出廠價格指數(shù)處于60.0%以上高位，環(huán)比均大幅上升超過7個百分點，食品和燃料這兩個對CPI貢獻較大分項價格指數(shù)的大幅上升或?qū)?月CPI增速回升起到支撐作用。
庫存：需求改善、價格上升，轉(zhuǎn)向補庫時點或提前。8月原材料庫存指數(shù)為48.4%，較前月回升0.2個百分點，產(chǎn)成品庫存指數(shù)為47.2%，較前月回升0.9個百分點。原材料和產(chǎn)成品庫存指數(shù)雙雙回升，但仍處臨界點以下，指向企業(yè)主動去庫仍在繼續(xù)，但庫存降幅或延續(xù)7月以來連續(xù)收窄態(tài)勢；另一方面8月PMI價格指數(shù)繼續(xù)大幅上升，價格因素也會對庫存增速起到一定支撐作用。從庫存周期的運行上看，主動去庫雖然仍在持續(xù)，但去庫節(jié)奏繼續(xù)放緩，8月新訂單指數(shù)回升到榮枯線上指向需求邊際改善，7月政治局會議以來穩(wěn)增長一系列政策對內(nèi)需的拉動初步見效，疊加經(jīng)濟內(nèi)生動能的持續(xù)恢復(fù)，8月PMI產(chǎn)成品庫存指數(shù)回升顯著快于原材料庫存指數(shù)，PMI生產(chǎn)指數(shù)在榮枯線上再次明顯上升，繼前月企業(yè)預(yù)期明顯好轉(zhuǎn)后8月企業(yè)生產(chǎn)加快的基礎(chǔ)上產(chǎn)成品庫存指數(shù)的較大幅度回升對庫存周期的運行而言是較為亮眼的信號，本輪庫存周期由去庫轉(zhuǎn)向補庫的時點或在需求的驅(qū)動下提前。
結(jié)構(gòu)：內(nèi)需改善帶動中小企業(yè)景氣指數(shù)回升。8月大型企業(yè)PMI為50.8%，較前月上升0.5個百分點，大型企業(yè)景氣水平繼續(xù)處于擴張區(qū)間，拉動PMI繼續(xù)回升；中型企業(yè)PMI為49.6%，較前月上升0.6個百分點，中型企業(yè)景氣指數(shù)繼續(xù)回升，已接近榮枯線；小型企業(yè)PMI為47.7%，較前月回升0.3個百分點，小型企業(yè)新訂單和新出口訂單指數(shù)雙雙連續(xù)兩個月大幅上升支撐了小微企業(yè)景氣度降幅繼續(xù)收窄。7-8月中小型企業(yè)景氣回升，追趕大型企業(yè)恢復(fù)節(jié)奏，穩(wěn)增長發(fā)力后內(nèi)需的持續(xù)恢復(fù)或?qū)又行∑髽I(yè)景氣繼續(xù)回升。
非制造業(yè)：服務(wù)業(yè)景氣繼續(xù)回落，建筑業(yè)景氣大幅回升。8月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為50.5%，較前月下降1.0個百分點，但仍位于榮枯線以上，繼續(xù)保持恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢，8月北方部分地區(qū)強降水導致洪澇現(xiàn)象，導致暑期消費需求對服務(wù)業(yè)景氣指數(shù)的支撐弱于前月，但8月消費對服務(wù)業(yè)增長的拉動作用依然較為明顯，鐵路運輸、航空運輸、住宿、餐飲、生態(tài)保護及公共設(shè)施管理、文化體育娛樂等行業(yè)商務(wù)活動指數(shù)連續(xù)兩個月位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為53.8%，較前月上升2.6個百分點，一方面8月初北方部分地區(qū)洪澇過后建筑維修等需求增加，另一方面，國務(wù)院關(guān)于今年以來預(yù)算執(zhí)行情況的報告中明確提出今年新增專項債券力爭在9月底前基本發(fā)行完畢，8月地方政府債發(fā)行量明顯增加，專項債對應(yīng)的建設(shè)項目或加快落地，支撐三到四季度建筑業(yè)景氣。
預(yù)期：內(nèi)需的理想與現(xiàn)實雙雙向好。8月制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活
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