>> 德邦證券-宏觀專題：內(nèi)外需的邊際變化及結(jié)構(gòu)亮點(diǎn)-230829
| 上傳日期： |
2023/8/29 |
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| 1231KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
蘆哲，潘京 |
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需求整體仍在邊際放緩
從需求端在二季度初到達(dá)高點(diǎn)以來，需求端的修復(fù)動能便持續(xù)放緩，內(nèi)外需均呈現(xiàn)較為明顯的邊際回落態(tài)勢，7月政治局會議也延續(xù)了4月會議“需求仍然不足”的基調(diào)。邊際來看，7月社零增速和出口增速均不及預(yù)期，其中統(tǒng)計局季調(diào)社零環(huán)比增速-0.6%，社零在今年首次出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長。未來需持續(xù)關(guān)注7月穩(wěn)增長政策落地效果，或需要后續(xù)政策維持漸進(jìn)式加碼，以促進(jìn)需求改善。
服務(wù)消費(fèi)修復(fù)顯著好于商品消費(fèi)
新發(fā)布服務(wù)零售數(shù)據(jù)，受大量暑期出行帶動，服務(wù)消費(fèi)明顯強(qiáng)于商品消費(fèi)。本月開始統(tǒng)計局新發(fā)布服務(wù)零售數(shù)據(jù)，1-7月服務(wù)零售額同比增長20.3%，商品零售僅增長5.9%；按當(dāng)月來看，7月餐飲收入同比增長15.8%，商品零售僅增長1%；剔除基數(shù)后看兩年平均增速變化，代表服務(wù)消費(fèi)的餐飲收入從5.6%增至6.8%，仍在提速，但商品零售從2.8%降至2.1%，卻在減速。
分產(chǎn)品看，可選消費(fèi)、地產(chǎn)后周期等商品零售壓力較大。7月限額以上企業(yè)商品零售由正轉(zhuǎn)負(fù)，同比-0.5%，由于金銀珠寶等部分商品去年基數(shù)較高，仍然以兩年平均增速來看。兩年平均增速同比上行的只有石油、飲料、煙酒三個品類，其余品類均在下行，可選消費(fèi)和地產(chǎn)后周期商品的下行幅度明顯大于必選消費(fèi)，如化妝品的兩年平均增速較6月下降8.2個點(diǎn)，金銀珠寶-3.1個點(diǎn)，家電和建材分別為3.2/-3.7個點(diǎn)。
風(fēng)險提示
國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇超預(yù)期
海外需求回落弱于預(yù)期
價格回升速度不及預(yù)期
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