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導(dǎo)讀：我們?cè)?月3日《5月，蓄力盛夏》指出后續(xù)政策重心在引導(dǎo)內(nèi)生動(dòng)能乘勢(shì)而上，5月29日《迷茫時(shí)大科技破局》，6月4日《6月，第三波潮起》，7月2日《強(qiáng)宏觀板塊是否有機(jī)會(huì)？》指出需緊密跟蹤商品價(jià)格以防投資者預(yù)期迅速向強(qiáng)宏觀板塊/資產(chǎn)轉(zhuǎn)變，7月16日《出口鏈的增量視角》指出美國(guó)制造業(yè)周期也將回暖，8月6日《政策底與市場(chǎng)底？》指出政策底靠脈沖，市場(chǎng)底靠磨。近期市場(chǎng)表現(xiàn)符合三重底規(guī)律，政策底到市場(chǎng)底是最磨人的階段，耐心等待三周期共振。
　　市場(chǎng)思考：政策底到市場(chǎng)底最磨人。1）近期市場(chǎng)顯著縮量。萬得全A滾動(dòng)5日成交額持續(xù)在8000億元以下徘徊，這是投資者信心低迷的體現(xiàn)；2）海外金融緊縮方向不變，美債利率創(chuàng)下16年新高，美債美股市場(chǎng)的隱含波動(dòng)率都趨勢(shì)性提升。國(guó)內(nèi)制造業(yè)景氣程度在環(huán)比改善。1）中國(guó)7月制造業(yè)PMI改善，新訂單環(huán)比上行明顯，產(chǎn)成品庫(kù)存停止回落；2）工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率回到歷史正常水平，為庫(kù)存周期保留了彈性。美國(guó)新一輪補(bǔ)庫(kù)周期有望開啟。1）美國(guó)供應(yīng)管理協(xié)會(huì)（ISM）7月PMI也改善，訂單庫(kù)存、自有庫(kù)存均上行。2）美國(guó)制造業(yè)庫(kù)存壓力主要集中在流通的批發(fā)商環(huán)節(jié)，終端庫(kù)存壓力極低。
　　國(guó)內(nèi)：工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)小幅回升。1）交運(yùn)高頻指標(biāo)方面，地鐵客運(yùn)指數(shù)小幅回落，貨運(yùn)流量指數(shù)微升。2）工業(yè)生產(chǎn)騰落指數(shù)小幅回升，從分項(xiàng)上看，華北焦化、輪胎、甲醇回升，唐山高爐、PTA、山東地?zé)捇芈洹?br>　　國(guó)際：鮑威爾發(fā)言降低市場(chǎng)降息預(yù)期。1）俄烏沖突跟蹤：烏稱已建立黑海運(yùn)糧替代走廊，俄雇傭軍首領(lǐng)普里戈任據(jù)信在空難中喪生。2）鮑威爾強(qiáng)調(diào)“將通脹降至2%的目標(biāo)是美聯(lián)儲(chǔ)的職責(zé)”，表示美聯(lián)儲(chǔ)準(zhǔn)備在適當(dāng)?shù)那闆r下進(jìn)一步提高利率，對(duì)于未來的加息路徑，鮑威爾表示將根據(jù)整體數(shù)據(jù)以及不斷變化的前景和風(fēng)險(xiǎn)來評(píng)估進(jìn)展，鮑威爾發(fā)言后，市場(chǎng)對(duì)于盡快開啟降息周期的預(yù)期下降。
　　市場(chǎng)：北向資金凈流出放緩。北向本周凈流向力度-217.97億元，上周凈流向-283.56億元。行業(yè)方向上，北向偏好傳媒、通信、電子、商貿(mào)零售、紡織服飾；杠桿資金則偏好銀行、建筑裝飾、輕工制造、社會(huì)服務(wù)、機(jī)械設(shè)備。以兩大資金主體合力結(jié)果來看，商貿(mào)零售、通信獲得較強(qiáng)共識(shí)，而電力設(shè)備和食品飲料則面臨兩大資金主體共同流出壓力。
　　行業(yè)配置建議:普林格周期處于非典型復(fù)蘇，而本輪庫(kù)存周期中，上游原料主要處于主動(dòng)去庫(kù)存階段，中游制造和下游消費(fèi)主要處于被動(dòng)去庫(kù)存階段。后續(xù)系列擴(kuò)需求政策落地有望催化市場(chǎng)走出谷底，下半年重視恒生科技和大消費(fèi)（食品飲料、家電家居、消費(fèi)建材、汽車、地產(chǎn)、醫(yī)藥、消費(fèi)電子、社服等）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣沖突超預(yù)期，海外通脹持續(xù)性超預(yù)期，流動(dòng)性收緊超預(yù)期，疫情反復(fù)超預(yù)期。