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北京銀行發(fā)布2023年半年度報(bào)告，我們點(diǎn)評(píng)如下：23H1營(yíng)收、PPOP、歸母凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)-1.6%、-6.2%、4.9%，增速較23Q1分別提升5.36pct、7.15pct、2.99pct。從累計(jì)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)來(lái)看，規(guī)模增長(zhǎng)、撥備計(jì)提和其他收支是主要正貢獻(xiàn)，凈息差、凈手續(xù)費(fèi)收入以及成本收入比上升等因素形成一定拖累。
　　亮點(diǎn)：（1）規(guī)模增長(zhǎng)維持高位。資產(chǎn)端，公司23H1末總資產(chǎn)規(guī)模3.63萬(wàn)億元，位居城商行之首，同比增長(zhǎng)13%，較23Q1提升1.6pct，為2018年以來(lái)最高。23H1貸款同比增速11.3%，較23Q1提升2.7pct，結(jié)構(gòu)上以對(duì)公為主。金融投資規(guī)模同比增長(zhǎng)19.6%，維持高位。負(fù)債端，23H1存款同比增長(zhǎng)11.3%，較23H1回升3.0%，對(duì)公定期存量貢獻(xiàn)了近50%的增量。（2）存款成本下行，公司積極優(yōu)化存款結(jié)構(gòu)，通過(guò)為客戶提供支付結(jié)算、現(xiàn)金管理等綜合化營(yíng)銷(xiāo)服務(wù)，帶動(dòng)核心存款增長(zhǎng)，上半年人民幣公司存款平均利率下降10bp，整體存款成本率下降6bp，負(fù)債成本率下降1bp。（3）資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)中向好。23H1不良貸款率1.34%，較23Q1下行2bp，其中對(duì)公貸款不良率22年末測(cè)算值為1.73%，較22A下降31bp；23H1個(gè)人貸款不良率0.97%，較22A上升15bp。23H1關(guān)注率1.50%，較22A下降11bp；逾期率1.67%，較22A下降59bp；撥備覆蓋率217.65%，較23Q1上行0.64pct。經(jīng)測(cè)算，公司23H1不良新生成率為0.68%，同比下降15bp，新發(fā)不良管控有效。
　　關(guān)注：（1）資產(chǎn)收益率下行，受貸款和金融投資拖累。公司23H1凈息差1.54%，較22A下行22bp。主要受年初存量貸款重定價(jià)、金融投資收益率下降影響，上半年生息資產(chǎn)收益率下行15bp，其中23H1貸款收益率較22A下行15bp，投資類(lèi)資產(chǎn)收益率下行幅度達(dá)40bp，主要由于公司配置了大規(guī)模政府債。展望下半年，考慮到實(shí)體需求仍在恢復(fù)通道，疊加近期兩次降息落地，預(yù)計(jì)資產(chǎn)收益率下行壓力仍在。（2）中收負(fù)增長(zhǎng)。23H1手續(xù)費(fèi)及傭金收入25.08億元，同比減少41.42%，主要由于代理及委托業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入同比下降55.34%。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)23/24年歸母凈利潤(rùn)增速分別為5.3%/7.5%，EPS分別為1.20/1.29元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)E分別為3.78X/3.51X，對(duì)應(yīng)23/24年P(guān)B分別為0.38X/0.36X。綜合考慮公司歷史PB（LF）估值中樞和基本面改善情況，給予23年P(guān)B估值0.5X，合理價(jià)值5.90元/股，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)超預(yù)期下滑；（2）存款成本上升超預(yù)期；（3）國(guó)際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（4）政策調(diào)控力度超預(yù)期。