>> 中信期貨-【農(nóng)業(yè)(軟商品)】周報(bào)：商品氛圍極好，板塊走勢(shì)偏強(qiáng)-230903
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
大小： |
3769KB |
| 格式： |
pdf 共92頁(yè) |
來源： |
中信期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
李興彪,李青,劉高超 |
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供應(yīng)：1、海南和云南產(chǎn)區(qū)均已進(jìn)入上量階段，但兩地周內(nèi)均繼續(xù)受到天氣方面的影響，膠水產(chǎn)出進(jìn)度仍不及預(yù)期。2、海外整體原料供應(yīng)繼續(xù)上量，然而上周泰國(guó)依舊受降雨擾動(dòng)，對(duì)收膠工作產(chǎn)生干擾，且未來兩周降雨仍偏多。
需求：1、汽車銷售8月周度表現(xiàn)來看走勢(shì)較好，隨處于傳統(tǒng)消費(fèi)淡季，但各地促銷費(fèi)活動(dòng)較為豐富支撐市場(chǎng)熱度。2、海外衰退預(yù)期猶在，不過隨著美國(guó)和歐洲半鋼胎去庫(kù)結(jié)束，海外半鋼胎訂單飽滿。同時(shí)全鋼胎方面出口表現(xiàn)也逐步轉(zhuǎn)好，目前3季度內(nèi)訂單較為充裕。3、8月我國(guó)重卡市場(chǎng)大約銷售6.9萬(wàn)輛左右（開票口徑，包含出口和新能源），環(huán)比7月上升13%，比上年同期的4.62萬(wàn)輛增長(zhǎng)49%，凈增加約2.3萬(wàn)輛。這是今年市場(chǎng)繼2月份以來的第七個(gè)月同比增長(zhǎng)。
庫(kù)存：截至2023年8月27日，中國(guó)天然橡膠社會(huì)庫(kù)存157.12萬(wàn)噸，較上期下降0.78萬(wàn)噸，降幅0.49%。近一個(gè)月來庫(kù)存去化幅度較為顯著，庫(kù)存拐點(diǎn)或就此出現(xiàn)。淺色膠方面為49.7萬(wàn)噸，繼續(xù)處于累庫(kù)周期。
滬膠及20號(hào)膠
本周交易邏輯：上周天然橡膠期貨繼前一周周內(nèi)均大漲超5%后，上周延續(xù)強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)，NR與RU主力合約于周五上午雙雙漲停。這其中的原因一部分來自于合成橡膠漲停的帶動(dòng)，另一方面來自于其自身基本面的逐步改善。近期國(guó)內(nèi)外產(chǎn)區(qū)天氣擾動(dòng)因素較多：云南版納地區(qū)降水量預(yù)報(bào)偏高，海南近兩天遭受臺(tái)風(fēng)來襲；而海外方面泰國(guó)產(chǎn)區(qū)的階段性降雨影響新膠供應(yīng)不及預(yù)期，越南產(chǎn)區(qū)進(jìn)入雨季影響收膠工作對(duì)正常割膠造成影響?？偟膩碚f供應(yīng)端的天氣擾動(dòng)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)近期在天然橡膠的供應(yīng)方面明顯少于前期。而下游需求方面，景氣的出口表現(xiàn)也對(duì)市場(chǎng)心態(tài)形成了較強(qiáng)的支撐。2023年7月，中國(guó)輪胎出口71.48萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.58%，同比漲6.40%。其中，全鋼胎出口量為41.73萬(wàn)噸，環(huán)比漲0.23%，同比漲4.58%，1-7月卡客車輪胎累計(jì)出口量265.79萬(wàn)噸，累計(jì)出口漲10.95%。同時(shí)，2023年8月份，我國(guó)重卡市場(chǎng)大約銷售6.9萬(wàn)輛左右，環(huán)比7月上升13%，比上年同期的4.62萬(wàn)輛增長(zhǎng)49%，凈增加約2.3萬(wàn)輛。這是今年市場(chǎng)繼2月份以來的第七個(gè)月同比增長(zhǎng)。供應(yīng)的減少以及需求的緩慢抬升在庫(kù)存端表現(xiàn)為近一個(gè)月來國(guó)內(nèi)整體原料庫(kù)存去化幅度顯著。后續(xù)來看，我們認(rèn)為8-9月的進(jìn)口量仍會(huì)維持7月的偏低水平，庫(kù)存壓力相應(yīng)緩解；同時(shí)金九銀十即將到來，下游輪胎產(chǎn)出預(yù)期仍偏強(qiáng)，國(guó)內(nèi)整體庫(kù)存拐點(diǎn)可能就此出現(xiàn)。同時(shí)在淺色膠方面，近期濃乳膠去庫(kù)較為亮眼，補(bǔ)庫(kù)的需求帶動(dòng)了濃乳膠加工利潤(rùn)的上漲，進(jìn)而形成了對(duì)全乳膠生產(chǎn)的擠占預(yù)期。我們認(rèn)為目前橡膠價(jià)格的上漲已經(jīng)較好的消化完了當(dāng)前基本面的轉(zhuǎn)好以及大宗商品市場(chǎng)帶動(dòng)的影響，后續(xù)進(jìn)一步的上行仍更多的依賴于供應(yīng)量的收緊，需持續(xù)關(guān)注產(chǎn)區(qū)天氣變化情況。操作上，盤面在漲停后的波動(dòng)或較為劇烈，我們建議控制倉(cāng)位，以及關(guān)注使用相應(yīng)期權(quán)工具。
◆操作策略：短期繼續(xù)持有，但須控制倉(cāng)位，關(guān)注使用相應(yīng)期權(quán)工具。
◆風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀對(duì)大宗商品的影響超出預(yù)期
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