>> 建信期貨-宏觀市場月報(bào)-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 2806KB |
| 格式： |
pdf 共17頁 |
來源： |
建信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
董彬,何卓喬,黃雯昕 |
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中國防疫共存闖關(guān)時(shí)點(diǎn)提前到2022年底，對中國經(jīng)濟(jì)疫后復(fù)蘇的預(yù)期自2022年11月起提振資本市場，國內(nèi)外機(jī)構(gòu)對中國2023年經(jīng)濟(jì)增速預(yù)期普遍位于5-5.5%之間，而2023年一季度中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的確好于市場預(yù)期。但受防疫影響而累積的國內(nèi)外需求釋放之后，國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)和中美博弈白熱化以及國內(nèi)房地產(chǎn)市場疲弱和債務(wù)壓力等中長期負(fù)面因素開始浮現(xiàn)，二季度中國經(jīng)濟(jì)增長動能開始減弱，尤其是民間部門支出意愿尤為低迷。6月份起決策層開始陸續(xù)推出新一輪經(jīng)濟(jì)刺激措施，包括降息、房地產(chǎn)市場進(jìn)一步松綁、提振居民消費(fèi)意愿和民企投資信心等，7月下旬的政治局會議明確提出要加大宏觀政策調(diào)控力度。高頻數(shù)據(jù)顯示中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)短期依然偏弱，雖然大宗商品受益于供應(yīng)偏緊、人民幣匯率貶值以及政策刺激預(yù)期，但股債天平仍然傾向于債券，8月下旬10年期國債利率跌破2022年低點(diǎn)，而主要股指均低于2022年終收盤價(jià)位。
國內(nèi)外結(jié)構(gòu)性負(fù)面因素以及地緣政治博弈因素使得中國決策層在持續(xù)加大經(jīng)濟(jì)刺激力度的同時(shí)也盡力維護(hù)金融資產(chǎn)估值水平，另一方面擴(kuò)張性財(cái)政政策以及地緣政治格局變遷使得美國經(jīng)濟(jì)就業(yè)呈現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，這意味著美聯(lián)儲或需要進(jìn)一步加息以抑制潛在通脹壓力，中外利差施壓人民幣匯率進(jìn)而抑制國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇力度與金融市場表現(xiàn)。我們預(yù)計(jì)三季度美國經(jīng)濟(jì)處于小型滯脹格局，美股表現(xiàn)受到抑制，大宗商品推高通脹，美債利率或階段性沖高；政策刺激中國股市反彈但空間相對有限，中債利率暫無顯著上行壓力，建議超配工業(yè)商品而標(biāo)配股債，提防四季度美國經(jīng)濟(jì)軟著陸與美股中級調(diào)整對全球金融市場的溢出影響。
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