原油
核心觀點(diǎn)：
當(dāng)前宏觀環(huán)境預(yù)期在添不確定性，原油市場(chǎng)供給端依然緊張、需求強(qiáng)勁，但庫(kù)存小幅上漲，原油基本面依然健康但相較于上周出現(xiàn)放緩的跡象，油價(jià)暫時(shí)不具備沖擊前期高點(diǎn)的基礎(chǔ)
驅(qū)動(dòng)端：
宏觀：鮑威爾在懷俄明州杰克森霍爾舉行的經(jīng)濟(jì)峰會(huì)上發(fā)表講話稱，決策者將“在我們決定是否進(jìn)一步收緊政策時(shí)謹(jǐn)慎行事”，但他也明確表示，聯(lián)儲(chǔ)尚未認(rèn)定其指標(biāo)利率已經(jīng)高到足以確保通脹率回到2%的目標(biāo)。聯(lián)儲(chǔ)博斯蒂克表示，美國(guó)通脹仍然過高，不贊成立即放松政策，如果通脹意外上升，將支持進(jìn)一步收緊政策。歐洲央行會(huì)議紀(jì)要顯示，所有成員支持將利率上調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，最初傾向是不加息，不要過分關(guān)注9月份會(huì)議，如果沒有令人信服的證據(jù)表明累積政策緊縮效果足夠強(qiáng)大，9月進(jìn)一步加息將是必要的。
供給端：8月份沙特原油產(chǎn)量897萬桶/天，俄羅斯944.5萬桶/天，俄羅斯和沙特均踐行了自愿減產(chǎn)，在減產(chǎn)成員國(guó)中除了伊拉克超出減產(chǎn)計(jì)劃的10萬桶/天的產(chǎn)量外，其它國(guó)家均嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)計(jì)劃。利比亞、委內(nèi)瑞拉、伊朗因不參加減產(chǎn)，產(chǎn)量環(huán)比7月增加5萬桶/天，環(huán)比6月增加9萬桶/天，OPEC+成員國(guó)8月份環(huán)比7月減產(chǎn)10萬桶/天，環(huán)比6月份減產(chǎn)90萬桶/天.沙特7月份原油出口量為616.2萬桶/天，環(huán)比6月份減少64.1萬桶/天，俄羅斯7月份出口為456.3萬桶/天，環(huán)比6月份減少44.3萬桶/天，7月OPEC+成員國(guó)總計(jì)出口2765萬桶/天，環(huán)比6月份減少140.8萬桶/天，其中中質(zhì)和重質(zhì)原油出口減少59.1萬桶/天。從8月份的船期看，出口量仍可能進(jìn)一步衰減，其中中質(zhì)和重質(zhì)原油依然進(jìn)一步衰減，輕質(zhì)有所增加，中質(zhì)和重質(zhì)原油偏緊延續(xù)
需求端：中.中國(guó)，7月份進(jìn)口1017萬桶/天，環(huán)比減少120萬桶/天，進(jìn)入8月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口量恢復(fù)，且中質(zhì)油充裕。5-7月份印度原油進(jìn)口基本穩(wěn)定在470萬桶/天，日韓和東南亞地區(qū)，進(jìn)口小幅增長(zhǎng)。8月份美國(guó)進(jìn)口量環(huán)比增加37.8萬桶/天，主要是為了緩解供應(yīng)不足.7月份歐洲原油進(jìn)口為652萬桶/天，環(huán)比減少25.3萬桶/天，8月份因美國(guó)減少對(duì)歐原油出口，歐洲進(jìn)口量進(jìn)一步縮減79萬桶/天.上周美國(guó)、歐洲、新加坡汽油、柴油、航煤裂解均已經(jīng)超過去年同期水平，煉化利潤(rùn)提升，但需求端緊張有所緩和；中國(guó)汽柴油驅(qū)動(dòng)整體減弱，需求不及預(yù)期。裂解高位支撐煉廠端對(duì)原油需求
庫(kù)存端：EIA報(bào)告：08月25日當(dāng)周美國(guó)國(guó)內(nèi)原油產(chǎn)量維持在1280.0萬桶/日不變，EIA原油庫(kù)存減少1058.4萬桶；戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備（SPR）庫(kù)存增加59.4萬桶至3.495億桶；原油出口增加27.0萬桶/日至452.8萬桶/日，EIA精煉油庫(kù)存123.5萬桶，EIA汽油庫(kù)存-21.4萬桶。
估值端
原油趨勢(shì)整體判斷：美聯(lián)儲(chǔ)鷹派再現(xiàn)，宏觀再加不確定性，沙特和俄羅斯有望延續(xù)減產(chǎn)至10月，供給端仍有支撐
SC原油價(jià)格判斷：8月份國(guó)內(nèi)原油進(jìn)口維持高位，但中質(zhì)原油進(jìn)口增加，EFS價(jià)格壓制，9月份沙特出口至中國(guó)的OSP價(jià)格上調(diào)，運(yùn)費(fèi)回落，倉(cāng)單下降，SC月差維持強(qiáng)勢(shì)
成品油裂解市場(chǎng)：上周成品油裂解表現(xiàn)偏弱，需求端有所走弱，在汽油方面，國(guó)際汽油裂解回落，隨著季節(jié)性需求衰退，汽油裂解下跌的風(fēng)險(xiǎn)剛剛開始，當(dāng)下國(guó)際柴油其驅(qū)動(dòng)主要源于低庫(kù)存下市場(chǎng)對(duì)當(dāng)下偏緊的預(yù)期，歐洲柴油問題是國(guó)際柴油裂解的核心，介于驅(qū)動(dòng)并不明顯，柴油裂解也開始高位回落。
燃料油
核心觀點(diǎn)：
高硫?qū)儆趶?qiáng)現(xiàn)實(shí)，弱預(yù)期，遠(yuǎn)月基本面確實(shí)有轉(zhuǎn)弱跡象，但現(xiàn)貨端短期依然處于高位，月差易走強(qiáng)，結(jié)構(gòu)性問題突出；做多的風(fēng)險(xiǎn)在于供需邊際走弱，做空的風(fēng)險(xiǎn)在于基差的收斂；7月份LU供給穩(wěn)定，但8月份有減少跡象，需求萎靡，庫(kù)存小幅下降，汽柴油裂解裂解回落，恐將拖累低硫裂解價(jià)格。
驅(qū)動(dòng)端：
供給端：低硫：8月份馬來西亞增長(zhǎng)15.4kbd，俄羅斯增長(zhǎng)1.8萬桶/天，印尼增長(zhǎng)1.3萬桶/天，巴西減少8kbd，中東減少了10kbd，整體供應(yīng)穩(wěn)定，由于新加坡進(jìn)口本周大幅減少，恐將導(dǎo)致未來幾周庫(kù)存大幅下降；高硫市場(chǎng)：進(jìn)入8月份因沙特和阿聯(lián)酋發(fā)電需求放緩，中東出口增長(zhǎng)40萬桶/天，彌補(bǔ)了俄羅斯的減少的10萬桶/天，市場(chǎng)供應(yīng)相對(duì)充足。
需求端：低硫需求：需求端尚未見到明顯提振，加注市場(chǎng)依然低迷，價(jià)格難以向下傳導(dǎo)，國(guó)內(nèi)低硫的市場(chǎng)環(huán)境有所好轉(zhuǎn)，現(xiàn)貨價(jià)格在不斷修復(fù)；高硫需求：在船加注市場(chǎng)，由于高硫階段性緊張，現(xiàn)貨價(jià)格較高，導(dǎo)致船東加注高硫意愿不強(qiáng)，且高硫批零價(jià)差過小，并未給加注商利潤(rùn)，整體加注高硫的意愿不高；在來料加工方面，8月份中國(guó)高硫進(jìn)口減少2.3萬桶/天，美國(guó)高硫進(jìn)口減少2.1萬桶/天，印度減少0.2萬桶/天，整體來料加工需求并未完全走弱
庫(kù)存端：新加坡燃料油累庫(kù)和ARA低硫去庫(kù)，中國(guó)低硫庫(kù)存下降，新加坡高硫浮倉(cāng)小幅下降，馬來西亞下降，中東高硫浮倉(cāng)低位反彈
估值端：
內(nèi)外價(jià)差：截止收盤國(guó)內(nèi)FU11價(jià)格報(bào)3646元/噸，升水新加坡11紙貨2.1美金；LU11報(bào)價(jià)4534元/噸升水新加坡10紙貨6美金。
裂解價(jià)差：本周近月低硫裂解至9.8美元/桶，高硫裂解至-7.33美元/桶
單邊：
