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本報(bào)告導(dǎo)讀：
　　建議增持油運(yùn)與航空。
　　摘要：
　　航空：暑運(yùn)盈利增長(zhǎng)顯著，后續(xù)淡季供需恢復(fù)有望好于預(yù)期。暑運(yùn)結(jié)束，我們估算7-8月航空客流較疫前增長(zhǎng)3-4%，其中國(guó)內(nèi)客流增長(zhǎng)12-13%，國(guó)際地區(qū)客流恢復(fù)超50%；暑運(yùn)客座率恢復(fù)至80%以上，票價(jià)高于2019年同期。我們預(yù)計(jì)Q3航司收入將超疫前，日航班量超疫前，航司機(jī)隊(duì)周轉(zhuǎn)提升顯著，行業(yè)盈利有望超預(yù)期恢復(fù)，其中小航業(yè)績(jī)有望創(chuàng)記錄?？紤]航空需求韌性，預(yù)計(jì)暑運(yùn)后航空需求仍將保持穩(wěn)健。多國(guó)出境團(tuán)簽恢復(fù)，將保障國(guó)際繼續(xù)穩(wěn)步增班，推動(dòng)未來(lái)一年供需恢復(fù)，長(zhǎng)期盈利中樞上升確定可期。維持中國(guó)國(guó)航、吉祥航空、中國(guó)民航信息網(wǎng)絡(luò)等“增持”評(píng)級(jí)。
　　油運(yùn)：成品油出口配額繼續(xù)大增，助力油運(yùn)景氣上行。（1）原油油運(yùn)：過(guò)去兩個(gè)月中東減產(chǎn)油價(jià)高企持續(xù)壓制貿(mào)易恢復(fù)，原油運(yùn)價(jià)持續(xù)承壓。（2）成品油運(yùn)：新澳MR-TCE維持2萬(wàn)美元/天。據(jù)隆眾資訊報(bào)道，近日第三批中國(guó)成品油出口配額下發(fā)，同比大增140%，超市場(chǎng)預(yù)期。我們認(rèn)為裂解價(jià)差并非煉廠煉化與出口的唯一決定因素，考慮到出口相對(duì)收益、配額規(guī)則以及出口穩(wěn)外貿(mào)目標(biāo)等多方面動(dòng)力，預(yù)計(jì)配額將繼續(xù)如期使用。隨著油價(jià)企穩(wěn)，配額下發(fā)與使用將加快油運(yùn)貿(mào)易恢復(fù)，助力油運(yùn)景氣上升。油運(yùn)景氣破曉在望，風(fēng)險(xiǎn)收益比再具吸引力，增持中遠(yuǎn)海能、招商南油、招商輪船。
　　航司中期業(yè)績(jī)交流會(huì)：航空需求長(zhǎng)期增長(zhǎng)空間巨大，航司繼續(xù)理性放緩運(yùn)力增速。1）盈利：上半年航司大幅減虧，其中Q2顯著減虧。下半年盈利將繼續(xù)提升；2）票價(jià)：上半年客收超疫前，其中Q2及暑運(yùn)國(guó)內(nèi)客收較疫前升幅擴(kuò)大，國(guó)際客收逐步回歸正常。航司對(duì)未來(lái)供需恢復(fù)后票價(jià)中樞上升與持續(xù)普遍樂(lè)觀；3）需求：市場(chǎng)普遍擔(dān)憂，航司反饋暑運(yùn)需求旺盛已超疫前，預(yù)計(jì)下半年國(guó)內(nèi)將平穩(wěn)增長(zhǎng)，2024年春運(yùn)將超2019年，國(guó)際將穩(wěn)步增班。航司認(rèn)為高鐵與航空已差異化定位，中國(guó)航空需求長(zhǎng)期空間仍巨大；4）供給：疫情下航司努力延緩飛機(jī)引入，十四五中期調(diào)整繼續(xù)理性放緩運(yùn)力增速，未來(lái)數(shù)年將繼續(xù)低速增長(zhǎng)；5）時(shí)刻：空域時(shí)刻瓶頸持續(xù)，航班時(shí)刻管理已由地方局上收至民航總局，年中部分干線機(jī)場(chǎng)獲小幅時(shí)刻新增，具體協(xié)調(diào)使用有待冬春航季換季，有望優(yōu)化航網(wǎng)；6）長(zhǎng)期前景：國(guó)家民航強(qiáng)國(guó)及打造超級(jí)承運(yùn)人戰(zhàn)略下，待供需恢復(fù)，航空業(yè)長(zhǎng)期前景值得期待。
　　國(guó)君交運(yùn)策略：建議增持航空與油運(yùn)。(1)航空：并非疫后供需錯(cuò)配盈利大年短邏輯，而是中國(guó)航空超級(jí)周期長(zhǎng)邏輯。票價(jià)中樞上升已開(kāi)啟，待供需恢復(fù)，將迎盈利中樞上升。航空需求韌性與增長(zhǎng)將超預(yù)期，建議增持。(2)油運(yùn)：逆全球化下油運(yùn)貿(mào)易重構(gòu)持續(xù)，未來(lái)數(shù)年油輪供給剛性凸顯，油運(yùn)仍具超級(jí)牛市期權(quán)。提示風(fēng)險(xiǎn)收益比再具吸引力，建議增持。(3)快遞：快遞量剔除低基數(shù)后增速平穩(wěn)，行業(yè)局部?jī)r(jià)格競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)，提示業(yè)績(jī)不確定性增大，建議繼續(xù)觀察后續(xù)競(jìng)爭(zhēng)格局變化。重點(diǎn)關(guān)注龍頭長(zhǎng)期價(jià)值，維持中通快遞增持評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、政策、地緣、油價(jià)匯率、安全事故等