>> 申港證券-比亞迪(002594)半年報點評：盈利能力持續(xù)向上，產(chǎn)品矩陣日趨完善-230902
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曹旭特 |
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事件：
公司發(fā)布2023年半年報，2023H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入2601.24億元，同比增長72.72%，歸母凈利潤109.54億元，同比增長204.68%。其中2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入1399.51億元，同比增長67.04%，環(huán)比增長16.46%，歸母凈利潤68.24億元，同比增長144.87%，環(huán)比增長65.23%。
投資摘要：
市占率提升，海外市場拓展順利。2023H1全國新能源汽車銷量374.7萬輛，同比增長44.1%；公司銷量125.6萬輛，同比增長94.3%，增速優(yōu)于行業(yè)整體水平。公司新能源汽車市占率33.5%，同比上升6.5pct，行業(yè)龍頭地位愈發(fā)凸顯。公司通過減價增配和完善產(chǎn)品矩陣的方式積極搶占市場份額，我們預(yù)計公司2023年銷量將繼續(xù)保持快速增長，全年銷量有望超過300萬輛。公司積極布局海外市場，加速開拓歐洲、亞太、美洲、中東等市場，2023H1公司海外銷售新能源乘用車7.4萬輛，同比增長1160.2%，我們預(yù)計2023年海外銷量有望超過20萬輛。
不懼價格戰(zhàn)，單車凈利穩(wěn)步提升。2023H1公司毛利率18.33%，同比上升4.82pct，其中汽車相關(guān)業(yè)務(wù)毛利率20.67%，同比上升4.36pct，手機部件及組裝毛利率8.77%，同比上升2.7pct。我們測算2023Q1/Q2單車凈利分別為0.69/0.87萬元。在補貼退出和價格戰(zhàn)的大背景下，公司通過供應(yīng)商年降和規(guī)模效應(yīng)保證盈利韌性十足。上游電池原材料大幅降價，單車凈利有望繼續(xù)提升。
新品周期開啟，高端化可期。2023H1騰勢D9銷量56751輛，穩(wěn)居30萬以上豪華MPV市場銷量第一。公司掌握刀片電池、DM混動、e平臺3.0、CTB技術(shù)、易四方、云輦等核心技術(shù)，隨著產(chǎn)能迅速釋放和海豹DMI、宋L、騰勢N7/N8、仰望U8/U9、豹5等新車陸續(xù)上市，公司有望迎來量利齊升。
投資建議：
我們預(yù)測公司2023-2025年營業(yè)收入為6097/8003/9461億元，同比增長43.8%/31.3%/18.2%，歸母凈利潤為293/461/612億元，同比增長76%/57.6%/32.7%，對應(yīng)PE為24.8/15.7/11.9倍?？紤]公司新能源汽車業(yè)務(wù)領(lǐng)域景氣度高，成長空間大，在逆全球化的大背景下，公司垂直產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢明顯，給予公司2023年35倍PE的估值，對應(yīng)股價365.09元，市值10240億元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
新能源車銷量不及預(yù)期，產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，海外業(yè)務(wù)不及預(yù)期，芯片短缺，原材料價格上漲。
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