>> 廣發(fā)證券-比亞迪(002594)電子板塊盈利修復(fù)，海外市場破局提升格局-230902
| 上傳日期： |
2023/9/2 |
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| 800KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳子坤,紀成煒 |
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核心觀點：
利潤同比高增，業(yè)績增速符合預(yù)期。公司發(fā)布2023年中報，23H1實現(xiàn)營業(yè)收入2601.24億元，同比+72.72%，歸母凈利潤109.54億元，同比+204.68%，扣非歸母凈利潤96.95億元，同比+220.02%。
單車提振可期，比亞迪電子板塊企穩(wěn)。根據(jù)我們測算，公司23Q1-Q2單車盈利0.72/0.88萬元，環(huán)比22Q4有所下滑，主要系補貼退坡疊加公司采用低價增配策略導(dǎo)致主銷車型價格中樞下移。伴隨H2高端車型及海外高毛利車型放量，疊加原材料成本下降，單車盈利提振可期。比亞迪電子板塊盈利顯著提振。比亞迪電子23H1受益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化及產(chǎn)能利用率提振，毛利率修復(fù)至7.85%，同比+2.52pct，邊際改善向好產(chǎn)品矩陣升級提振盈利，多車型出海打開新格局。據(jù)公司官微，公司8月發(fā)布越野新品牌方程豹，“王朝+海洋+騰勢+仰望+方程豹”品牌矩陣成形。7月末騰勢N7開始交付，23H2豹5、宋L、驅(qū)逐艦07、仰望U8等重磅新車型聯(lián)袂交付，產(chǎn)品矩陣向高端化升級有望驅(qū)動盈利提振。
公司海外市場破局，2023年出口有望超15萬輛。根據(jù)公司官微，歐洲市場ATTO 3、漢、唐深耕ToB市場；東盟市場充分受益政策紅利，ATTO 3已成泰國純電車型銷冠；根據(jù)拉美各國官網(wǎng)，拉美市場政策指引與充電設(shè)施布局提速，公司巴西產(chǎn)能落地后將輻射墨西哥等17國。
盈利預(yù)測與投資建議。考慮公司新能源車型銷量擴大，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤297億元/456億元/650億元，給予2023年36倍PE，對應(yīng)A股合理價值367.77元人民幣/股，以AH溢價對應(yīng)H股合理價值361.39港幣/股。維持A/H股“買入”評級。
風險提示。整車銷量不及預(yù)期；原材料價格波動；會計估計變更。
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