>> 浙商證券-綠盟科技(300369)2023半年報點評：加速創(chuàng)新布局，發(fā)布“風云衛(wèi)”安全大模型-230904
| 上傳日期： |
2023/9/4 |
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| 658KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
劉雯蜀,劉靜一 |
| 下載權限： |
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事件
公司發(fā)布2023半年報，2023H1營業(yè)收入7.12億元，同比下降14.66%；歸屬母公司所有者凈利潤為虧損4.15億元，虧損同比擴大91.72%。
單季度來看，2023Q2實現(xiàn)營業(yè)收入3.83億元，同比下降24.59%，歸母凈利潤虧損2.34億元，虧損同比擴大131.28%。
點評
訂單結構向服務傾斜，影響收入確認結構，實際訂單增速好于表觀增速分行業(yè)來看，公司上半年能源、金融、運營商、政府及其他行業(yè)分別實現(xiàn)收入1.98、1.23、1.79、2.12億元，分別同比下降9.57%、8.71%、14.76%、21.67%，其中政府行業(yè)下滑較為明顯，能源、金融收入下滑趨勢相對不顯著。
分業(yè)務來看，公司安全產(chǎn)品、安全服務、第三方產(chǎn)品和服務分別實現(xiàn)收入3.59億、2.70億、0.82億，分別占收入的百分比為50.46%、37.97%、11.54%，安全產(chǎn)品和安全服務分別同比下降32.53%、6.45%，第三方產(chǎn)品和服務同比增長556.10%。安全服務業(yè)務下滑幅度弱于安全產(chǎn)品，我們認為體現(xiàn)出安全服務業(yè)務更強的需求韌性以及客戶粘性。第三方產(chǎn)品收入增速較快，主要原因為公司上半年確認了集成項目所致。
從訂單結構看，公司服務合同額占比相較上年同期及去年全年有所提升，導致部分訂單確認為收入的周期變長，影響了收入確認的節(jié)奏。然而公司實際新簽訂單情況要好于表觀收入表現(xiàn)：
運營商、頭部金融等重點行業(yè)訂單的穩(wěn)健增長
在教育、企業(yè)等客戶中持續(xù)發(fā)力，努力克服政府、交通、能源行業(yè)的壓力，新簽訂單總額與去年基本持平
新興領域：車聯(lián)網(wǎng)訂單翻倍增長、云安全訂單同比增長20%、新發(fā)布的自動化滲透測試服務收入增長迅速
23Q2毛利率波動主要受到收入結構的影響，長期趨勢來看不具有代表性
公司2023H1毛利率50.71%，較2022H1下降9.27pct；其中23Q2毛利率40.56%，較22Q2下降17.28pct。我們認為公司上半年毛利率下降的主要原因為公司集成業(yè)務收入占比提升，而集成業(yè)務毛利率較低，拉低整體毛利率。全年來看，我們認為隨著下半年毛利率高的安全產(chǎn)品和安全服務收入加速確認，公司毛利率有望回升。
加速創(chuàng)新布局，全面提升自動化和服務化能力
公司持續(xù)創(chuàng)新安全服務能力，在云服務、智能網(wǎng)聯(lián)汽車、數(shù)據(jù)分類分級、安全運營等多領域取得突破。同時公司聚焦提升安全交付率和自動化能力，上半年SaaS服務收入增長25%。在AI技術方面，公司積極融合機器學習能力打造自動化數(shù)據(jù)分類分級服務，快速生成與匹配各行業(yè)模型，通過迭代訓練大幅提升識別準確率，為數(shù)據(jù)安全治理提供智能支撐。
數(shù)據(jù)安全：已形成煙草、銀行、政務公共、車企、醫(yī)院、高校、國網(wǎng)、運營商等9個子行業(yè)的數(shù)據(jù)安全解決方案，以及基于綠盟數(shù)據(jù)保險箱的隱私計算“數(shù)安湖”解決方案。
云安全：上半年公司訂單額達到1.85億元，同比增長20%，贏得多個行業(yè)云安全標桿項目。
AI：針對快速演進的AI技術，公司利用多年積累的AI能力賦能運營服務，智能問答機器人對接T-ONECloud和ISOP系列產(chǎn)品，為安全運營提供新的交互框架。
發(fā)布“風云衛(wèi)”安全大模型，開啟智能安全時代
2023年9月1日，公司在北京舉辦以“向新NEW·數(shù)智賦能新未來”為主題的2023TechWorld綠盟科技智慧安全大會，重磅發(fā)布數(shù)據(jù)保險箱、“風云衛(wèi)”安全大模型等產(chǎn)品。其中“風云衛(wèi)”安全大模型基于海量安全專業(yè)知識訓練而來，構建了覆蓋安全運營、檢測響應、攻防對抗、知識問答等多種場景的網(wǎng)絡安全運營輔助決策系統(tǒng)。我們認為“風云衛(wèi)“安全大模型的發(fā)布，進一步反映了公司始終堅持的技術戰(zhàn)略——“智慧安全”，長期有望與公司各產(chǎn)品結合，實現(xiàn)安全行業(yè)工作范式重塑，通過大模型解決實戰(zhàn)態(tài)勢指揮調(diào)度、紅藍對抗輔助決策以及安全運營效能提升三大問題。
盈利預測與估值
考慮到公司上半年收入增長承壓，但是新簽訂單增速良好，我們預測公司2023-2025年營業(yè)收入分別為29.78、34.61、41.30億元，歸母凈利潤分別為2.14、3.19、4.12億元。參考2023年9月1日收盤價，對應2023-2025年PE分別為38、25、20倍，給予“買入”評級。
風險提示：下游客戶預算恢復不及預期；毛利率因為收入結構變化而持續(xù)波動、新產(chǎn)品研發(fā)及落地不及預期、行業(yè)競爭加劇。
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