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事件描述
　　2023年8月29日晚，合盛硅業(yè)發(fā)布2023年半年報(bào)，公司上半年實(shí)現(xiàn)營收119.38億元，同比下降8.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤17.82億元，同比下降49.71%。公司第二季度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入62.09億元，同比下降6.07%，環(huán)比改善8.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7.80億，同比下降47.80%，環(huán)比下降22.23%。
　　需求偏弱主產(chǎn)品量增價(jià)減，Q2公司業(yè)績短期承壓
　　2023年上半年，下游行業(yè)需求偏弱，有機(jī)硅、鋁合金行業(yè)的終端消費(fèi)需求緩慢復(fù)蘇，工業(yè)硅和有機(jī)硅價(jià)格呈下跌趨勢(shì)。2023Q2工業(yè)硅/ 110生膠/ 107膠/混煉膠/環(huán)體硅氧烷/氣相法白炭黑均價(jià)分別為1.35/1.32/1.33/1.40/1.38/1.28萬/噸，相比2023Q1分別變化-14.43/-13.92/-12.81/-5.88/-10.59/-10.75%，工業(yè)硅及有機(jī)硅均已跌破行業(yè)成本線。產(chǎn)銷量方面，受益于鄯善二期工業(yè)硅以及鄯善20萬噸硅氧烷項(xiàng)目的投產(chǎn)，工業(yè)硅、主要有機(jī)硅類產(chǎn)品產(chǎn)銷量均保持環(huán)比提升，2023Q2工業(yè)硅/ 110生膠/ 107膠/混煉膠/環(huán)體硅氧烷/氣相法白炭黑銷量分別為24.08/7.23/8.09/1.54/1.43/0.25萬噸，相比2023Q1分別變化+33.22/+27.15/+37.81/-20.60/-37.51/-0.84%。隨著多晶硅陸續(xù)投產(chǎn)以及國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步復(fù)蘇對(duì)有機(jī)硅需求的改善，我們預(yù)計(jì)工業(yè)硅價(jià)格目前已經(jīng)處于底部區(qū)間，未來價(jià)格、價(jià)差有望逐步修復(fù)。
　　布局下游光伏及碳化硅領(lǐng)域，硅產(chǎn)業(yè)龍頭地位進(jìn)一步鞏固
　　公司規(guī)劃打造光伏一體化產(chǎn)業(yè)鏈，其中多晶硅項(xiàng)目共計(jì)規(guī)劃40萬噸，中部合盛20萬噸預(yù)計(jì)2023年9月逐步投產(chǎn)，東部合盛20萬噸預(yù)計(jì)2024年上半年投產(chǎn)。20GW光伏組件同步建設(shè)，今年底預(yù)計(jì)將有5GW投產(chǎn)，產(chǎn)線規(guī)模大，裝置設(shè)備先進(jìn)，產(chǎn)業(yè)鏈集成、運(yùn)輸自動(dòng)化，具有明顯的成本優(yōu)勢(shì)。150萬噸超薄高透光伏玻璃項(xiàng)目也處于建設(shè)中，預(yù)計(jì)今年10月份能夠生產(chǎn)出產(chǎn)品；光伏組件發(fā)展綠電供自身工廠使用，未來有望形成工業(yè)硅-硅料-切片-組件-光伏玻璃-光伏電站為一體的全產(chǎn)業(yè)鏈龍頭企業(yè)。碳化硅新材料方面，合盛新材2萬片寬禁帶半導(dǎo)體碳化硅襯底及外延片產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)線項(xiàng)目已通過驗(yàn)收，并具備量產(chǎn)能力，6英寸晶體良率達(dá)到90%，外延片良率達(dá)到95%；6英寸襯底和外延片已得到國內(nèi)多家下游器件客戶的驗(yàn)證。未來隨著光伏、碳化硅產(chǎn)業(yè)鏈的投產(chǎn)及發(fā)展，公司產(chǎn)業(yè)鏈更加齊全，盈利能力逐步提升。
　　投資建議
　　由于2023年工業(yè)硅和有機(jī)硅價(jià)格出現(xiàn)回落，業(yè)績有所承壓，我們下調(diào)2023-2025年盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤分別為36.18、46.72、61.65億元，同比增速為-29.7%、29.1%、32.0%，較前值2023-2025年盈利預(yù)測(cè)分別下調(diào)37.86%、38.14%、30.78%。對(duì)應(yīng)PE分別為20、16、12倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　?。?）原材料及主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)引起的各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）安全生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）環(huán)境保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)；
　?。?）項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期。