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事件：公司2023年8月30日發(fā)布了2023年中報(bào)，1H23實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.2億元，YoY+31.0%；歸母凈利潤(rùn)0.1億元，YoY+27.4%；扣非歸母凈利潤(rùn)-0.3億元，上年同期為0.08億元。公司1H23業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)符合預(yù)期，主要受益于公司核心產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力不斷增強(qiáng)，全國(guó)營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)日趨完善。我們綜合點(diǎn)評(píng)如下：
　　 2Q23業(yè)績(jī)同比大增72%；利潤(rùn)率水平較為穩(wěn)定。單季度看，公司：1）1Q23~2Q23分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.8億元、7.5億元，YoY+40.8%、+27.8%；分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-0.89億元（上年同期為-0.50億元）、1.00億元（YoY+72.0%）。二季度業(yè)績(jī)同比實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。2）2Q23毛利率為49.5%，同比減少0.20ppt；凈利率為13.4%，同比增長(zhǎng)3.43ppt。2023年上半年綜合毛利率為49.7%，同比減少0.84ppt；凈利率為1.1%，同比減少0.02ppt。
　　研發(fā)投入持續(xù)加大。費(fèi)用端，公司2023年上半年期間費(fèi)用率為49.4%，同比增長(zhǎng)3.00ppt。其中：1）銷售費(fèi)用率12.9%，同比減少1.56ppt；銷售費(fèi)用1.3億元，同比增長(zhǎng)16.9%，主要是公司拓展市場(chǎng)，加強(qiáng)營(yíng)銷隊(duì)伍建設(shè)及市場(chǎng)推廣費(fèi)用增加導(dǎo)致。2）管理費(fèi)用率15.1%，同比增長(zhǎng)1.05ppt；管理費(fèi)用1.5億元，同比增長(zhǎng)40.9%，主要是公司管理人員增加、租賃費(fèi)用及股份支付等各項(xiàng)費(fèi)用增加導(dǎo)致。3）研發(fā)費(fèi)用率17.0%，同比增長(zhǎng)0.71ppt；研發(fā)費(fèi)用1.7億元，同比增長(zhǎng)36.7%。公司加強(qiáng)創(chuàng)新能力建設(shè)、持續(xù)加大核心產(chǎn)品的研發(fā)投入；4）財(cái)務(wù)費(fèi)用率4.4%，同比增長(zhǎng)2.81ppt；財(cái)務(wù)費(fèi)用0.4億元，同比增長(zhǎng)267.3%，主要是公司計(jì)提發(fā)行可轉(zhuǎn)債利息及借款利息增加導(dǎo)致。
　　應(yīng)收/存貨均有不同程度增長(zhǎng)；中標(biāo)海外億級(jí)首單“女媧星座”發(fā)展可期。截至2Q23末，公司：1）應(yīng)收賬款及票據(jù)24.9億元，較年初增長(zhǎng)21.3%，主要是收入增加導(dǎo)致；2）存貨13.8億元，較年初增長(zhǎng)65.0%，主要是公司訂單增加，在實(shí)施項(xiàng)目增加導(dǎo)致；3）合同負(fù)債2.6億元，較年初減少1.9%；4）經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流為-9.2億元，上年同期為-5.6億元，主要是公司業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大，經(jīng)營(yíng)支出增加導(dǎo)致。2023年7月14日，公司公告作為第一候選人中標(biāo)了“玻利維亞國(guó)家綜合無線電頻譜系統(tǒng)-拉巴斯電磁頻譜采集、監(jiān)測(cè)系統(tǒng)”項(xiàng)目，中標(biāo)金額2238.7萬(wàn)美元（約合人民幣1.6億元），該項(xiàng)目是公司“女媧星座”的首個(gè)國(guó)際遙感應(yīng)用訂單，公司數(shù)據(jù)要素前瞻布局已見成效，未來發(fā)展空間較大。
　　投資建議：公司是我國(guó)衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域龍頭，全國(guó)營(yíng)銷體系完備、數(shù)據(jù)分析能力突出。隨著SAR衛(wèi)星系統(tǒng)建設(shè)的順利推進(jìn)，未來有望形成數(shù)據(jù)生產(chǎn)-數(shù)據(jù)分析-數(shù)據(jù)應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。我們預(yù)計(jì)，公司2023～2025年歸母凈利潤(rùn)分別為3.85億元、5.36億元、7.29億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023～2025年P(guān)E為39x/28x/20x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。