>> 安信證券-航天宏圖(688066)延續(xù)中高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，空間基礎(chǔ)設(shè)施及云服務(wù)收入大幅提升-230901
| 上傳日期： |
2023/9/1 |
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| 400KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
安信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
趙陽(yáng)，袁子翔 |
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事件概述：
8月30日，航天宏圖發(fā)布2023年半年報(bào)。2023年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.24億元，同比增長(zhǎng)31.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1087.29
萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)27.38%，扣非歸母凈利潤(rùn)-2899.90萬(wàn)元。
延續(xù)中高速增長(zhǎng)勢(shì)頭，空間基礎(chǔ)設(shè)施及云服務(wù)收入大幅提升收入側(cè)，公司延續(xù)了中高速的增長(zhǎng)勢(shì)頭，其中單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.49億元，同比增長(zhǎng)27.8%。分業(yè)務(wù)來(lái)看：1）空間基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃與建設(shè)板塊收入大幅增長(zhǎng)，主要系公司在原有的基礎(chǔ)上，逐步承擔(dān)衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、民用空間基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域的建設(shè)任務(wù)，實(shí)現(xiàn)收入3.22億元，同比增長(zhǎng)約600%。2)PIE+行業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.56億元，同比下降8.67%。我們認(rèn)為上半年P(guān)IE+行業(yè)的收入下滑主要系去年應(yīng)急管理板塊確收高峰帶來(lái)的高基數(shù)，但另一方面公司提升了特種行業(yè)、自然資源等領(lǐng)域衛(wèi)星服務(wù)的深度和廣度，在一定程度上對(duì)沖了不利因素。3)云服務(wù)高速增長(zhǎng)，2023H1同比增長(zhǎng)170.8%至0.46億元。我們預(yù)計(jì)，隨著“天權(quán)”視覺(jué)大模型的加持，以及公司“大預(yù)警+大應(yīng)急”模式的逐步推廣，公司正逐步由系統(tǒng)開(kāi)發(fā)向“數(shù)據(jù)+服務(wù)”轉(zhuǎn)型過(guò)渡。根據(jù)半年報(bào)，公司有望在2023年繼續(xù)拓展2-3個(gè)城市級(jí)云服務(wù)應(yīng)用。
利潤(rùn)側(cè)，公司Q2盈利能力恢復(fù)情況較好，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1億元，同比增長(zhǎng)72%，主要系公司降本增效的經(jīng)營(yíng)策略初見(jiàn)成效。具體來(lái)看，公司Q2銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用率分別為8.94%/10.68%/13.67%，同比1.75/+0.05/-0.21pcts。
中標(biāo)玻利維亞億級(jí)訂單，打開(kāi)海外銷售空間
2023年7月，公司發(fā)布公告稱，中標(biāo)了玻利維亞國(guó)家綜合無(wú)線電頻譜系統(tǒng)-拉巴斯電磁頻譜采集、監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，金額為2238.7萬(wàn)美元。該系統(tǒng)基于女?huà)z星座為玻利維亞國(guó)家電信和運(yùn)輸監(jiān)管機(jī)構(gòu)組織生成雷達(dá)遙感專題產(chǎn)品并提供研發(fā)定制服務(wù)，可實(shí)現(xiàn)對(duì)玻利維亞境內(nèi)典型區(qū)域及關(guān)鍵設(shè)施高精度識(shí)別和分析處理，完成無(wú)線電頻譜有效的規(guī)范、授權(quán)、控制、監(jiān)督和協(xié)調(diào)無(wú)線電頻譜的使用，并對(duì)玻利維亞國(guó)境內(nèi)的電磁輻射進(jìn)行技術(shù)測(cè)試，可有效增強(qiáng)玻利維亞在電磁頻譜領(lǐng)域行使主權(quán)控制的能力。我們認(rèn)為該項(xiàng)目有兩個(gè)重要意義：1）公司首個(gè)海外訂單，標(biāo)志著公司在國(guó)際市場(chǎng)已具備一定的競(jìng)爭(zhēng)力，且近年來(lái)在海外市場(chǎng)的布局取得了一定的成效；2）自有數(shù)據(jù)對(duì)公司業(yè)務(wù)助力的具體體現(xiàn)，即通過(guò)更為豐富的數(shù)據(jù)資源，加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈一體化，賦能PIE+行業(yè)，鞏固在下游應(yīng)用中的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
前瞻布局，構(gòu)建空天帶一體化數(shù)據(jù)要素體系
隨著衛(wèi)星數(shù)據(jù)成本不斷降低，多源數(shù)據(jù)融合技術(shù)成熟，遙感數(shù)據(jù)服務(wù)顆粒度更高，應(yīng)用場(chǎng)景不斷擴(kuò)展。我們認(rèn)為，以需求為導(dǎo)向，以數(shù)據(jù)要素為驅(qū)動(dòng)的商業(yè)模式逐漸形成。例如使用高分辨率衛(wèi)星遙感圖像和多源數(shù)據(jù)融合，可以為商業(yè)領(lǐng)域中能源、水力與基礎(chǔ)設(shè)施、金融保險(xiǎn)、精準(zhǔn)農(nóng)業(yè)等商業(yè)典型應(yīng)用提供全要素、長(zhǎng)時(shí)序的數(shù)據(jù)和信息服務(wù)，從而為客戶從根本上改變管理模式，降低運(yùn)營(yíng)成本并提高運(yùn)營(yíng)效率。
根據(jù)公司官方微信公眾號(hào)披露，公司現(xiàn)有數(shù)據(jù)總量接近20PB，數(shù)據(jù)集個(gè)數(shù)達(dá)到160多種，且每日以7-10TB增長(zhǎng)，覆蓋了廣闊的行業(yè)領(lǐng)域和用戶群體。根據(jù)半年報(bào)，目前公司已經(jīng)開(kāi)展了數(shù)據(jù)要素掛牌申報(bào)工作，預(yù)計(jì)在九月初前完成上海數(shù)據(jù)交易所數(shù)據(jù)要素掛牌工作。
投資建議：
衛(wèi)星遙感行業(yè)當(dāng)前面臨供需兩端的積極變化，航天宏圖作為國(guó)內(nèi)衛(wèi)星遙感領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，長(zhǎng)期受益于衛(wèi)星應(yīng)用多點(diǎn)開(kāi)花的需求高增，有望利用“PIE+行業(yè)”的平臺(tái)型優(yōu)勢(shì)，促使業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年收入分別為34.81/45.60/60.30億元，歸母凈利潤(rùn)分別為4.01/6.16/9.49億元，維持買入-A的投資評(píng)級(jí)。給予6個(gè)月目標(biāo)價(jià)76.5元，相當(dāng)于2023年50倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：遙感行業(yè)政策落地不及預(yù)期；公司云服務(wù)客戶拓展不及預(yù)期；公司衛(wèi)星建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、折舊攤銷超預(yù)期。
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