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國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的遙感應(yīng)用大數(shù)據(jù)服務(wù)商，步入高質(zhì)量成長(zhǎng)期。公司致力于衛(wèi)星應(yīng)用軟件國(guó)產(chǎn)化，打造自主可控的空間信息處理系統(tǒng)，其具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的核心軟件平臺(tái)PIE整體達(dá)到國(guó)際先進(jìn)水平。公司2019-2022年?duì)I收、歸母凈利潤(rùn)復(fù)合增長(zhǎng)率分別為59.9%、46.48%。2022年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.57億元，空間基礎(chǔ)設(shè)施、PIE+行業(yè)、云服務(wù)三條產(chǎn)品線收入分別為1.90、21.88、0.78億元。伴隨公司“增強(qiáng)上游數(shù)據(jù)獲取能力，加快平臺(tái)云化轉(zhuǎn)型速度，擴(kuò)大下游行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域”，營(yíng)收規(guī)模高增確定性強(qiáng)，同時(shí)客群結(jié)構(gòu)與商業(yè)模式改善有望提升盈利能力。
　　衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域持續(xù)拓展，數(shù)據(jù)自給影響深遠(yuǎn)。重視數(shù)據(jù)要素頂層設(shè)計(jì)及產(chǎn)業(yè)發(fā)展重要性，據(jù)國(guó)家工信安全發(fā)展研究中心測(cè)算，2021年我國(guó)數(shù)據(jù)要素市場(chǎng)規(guī)模達(dá)815億元，預(yù)計(jì)"十四五"期間市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增速將超25%，2022年數(shù)據(jù)存儲(chǔ)、分析、加工空間分別為180、175、160億元。其中衛(wèi)星數(shù)據(jù)在實(shí)景三維，水利，農(nóng)業(yè)，軍工等領(lǐng)域應(yīng)用正高速發(fā)展。公司宏圖一號(hào)衛(wèi)星星座打造天地一體化應(yīng)用解決方案，補(bǔ)齊無(wú)人機(jī)群數(shù)據(jù)源，PIE+業(yè)務(wù)將逐步接入公司衛(wèi)星、無(wú)人機(jī)群數(shù)據(jù)。依托“自有數(shù)據(jù)+云+應(yīng)用+生態(tài)”服務(wù)模式，有望顯著改善公司項(xiàng)目獲取能力、毛利率、現(xiàn)金流、客戶粘性。
　　打造“天權(quán)”CV大模型，AI賦能遙感生態(tài)體系。公司大模型旨在解決“AI+遙感”業(yè)務(wù)模式下樣本標(biāo)注及模型泛化的局限性，致力構(gòu)建“分割、檢測(cè)、生成”一體化生態(tài)體系。公司將在“AI+遙感”技術(shù)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，以千萬(wàn)級(jí)樣本數(shù)據(jù)、數(shù)百?gòu)埜咝阅蹽PU算力資源為支撐，不斷優(yōu)化“天權(quán)”遙感大模型，結(jié)合PIE-Engine軟件體系，通過(guò)AI技術(shù)賦能，探索“大模型訓(xùn)練+小模型部署”落地應(yīng)用，大幅提升遙感數(shù)據(jù)處理與應(yīng)用交付效率。
　　辯證看待營(yíng)收增速，靜待估值切換時(shí)點(diǎn)。公司已成為行業(yè)內(nèi)少數(shù)具備承擔(dān)總體項(xiàng)目能力的單位之一，特種領(lǐng)域接力實(shí)景三維、耕地保護(hù)、土壤普查等民品需求。此外公司在建設(shè)營(yíng)銷體系及特種領(lǐng)域預(yù)研的初期投入大量的研發(fā)、營(yíng)銷費(fèi)用，展望未來(lái)三年，公司成長(zhǎng)持續(xù)性與盈利彈性有望超預(yù)期，后續(xù)數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)、云服務(wù)、拓展B/C端應(yīng)用場(chǎng)景值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為35.67/50.16/68.85億，同比增長(zhǎng)45.17%/40.62%/37.26%。同時(shí)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.23/6.31/9.42億元，同比增長(zhǎng)60.13%/49.29%/49.15%，PE為39/26/17，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：公司星座計(jì)劃建設(shè)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；下游行業(yè)需求或者市場(chǎng)拓展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；衛(wèi)星行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)。