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2022年業(yè)績高增，新簽訂單超30億元。2022年，公司取得營業(yè)收入24.57億元，同比增長67%；歸母凈利潤2.64億元，同比增長32%。2023年一季度，公司取得營業(yè)收入2.75億元，同比增長41%；歸母凈利潤-0.89億元，同比下降80%。根據(jù)公司2022年報(bào)，全年新簽訂單總額30.74億元，空間基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃與建設(shè)、PIE+行業(yè)、云服務(wù)三條產(chǎn)品線收入分別為1.90億元、21.88億元、0.78億元。我們認(rèn)為公司在收入和訂單兩方面都取得了高速增長，由于投入加大，利潤端增速略低于收入端，目前的高投入有助于現(xiàn)階段緊抓機(jī)遇，保證公司高成長性。2023年一季度收入同比增長40%以上，依然保持了高速發(fā)展勢頭。
　　宏圖一號星座+自建無人機(jī)，大大加強(qiáng)公司數(shù)據(jù)端實(shí)力。公司穩(wěn)步推進(jìn)建設(shè)分布式干涉雷達(dá)衛(wèi)星星座進(jìn)程，宏圖一號衛(wèi)星星座已于2023年3月30日完成發(fā)射，并進(jìn)入預(yù)定軌道。通過籌建包含從載荷零部件到指控平臺(tái)的軟硬件全要素?zé)o人機(jī)生產(chǎn)線，補(bǔ)全公司空間數(shù)據(jù)獲取體系，可實(shí)現(xiàn)高頻次、高靈動(dòng)的區(qū)域級地圖測繪、要素監(jiān)測、線網(wǎng)巡查、支援保障等航空遙感數(shù)據(jù)采集能力；隨著公司全產(chǎn)業(yè)鏈布局日益完善、云服務(wù)能力的不斷增強(qiáng)，將能為客戶提供多維度、多種類、深層次服務(wù)，逐步開拓B、C端市場。
　　數(shù)據(jù)將為宏圖帶來源源不斷的發(fā)展動(dòng)力。公司目前構(gòu)建了“一云、一球、一套工具集”的產(chǎn)品體系。基于PIE-Engine開發(fā)的云平臺(tái)，已初步形成“平臺(tái)+SaaS應(yīng)用”、“軟件+數(shù)據(jù)”的服務(wù)模式，2022年增加了無人機(jī)巡檢、精準(zhǔn)施工監(jiān)管服務(wù)、區(qū)域沉降監(jiān)測等SAAS服務(wù)能力?！扒颉毕盗挟a(chǎn)品承載云端海量多源數(shù)據(jù)、融入沉浸式虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)，實(shí)現(xiàn)陸?？仗祀姷榷嗑S環(huán)境全景構(gòu)建與仿真展示；工具集產(chǎn)品在原有PIE產(chǎn)品基礎(chǔ)上持續(xù)優(yōu)化完善，細(xì)分領(lǐng)域處理工具逐步邁向?qū)崟r(shí)編譯，自由化定制的通用性產(chǎn)品。面向未來，公司PIE+行業(yè)業(yè)務(wù)逐步接入公司自主的航天（衛(wèi)星星座）航空（無人機(jī)群）數(shù)據(jù)，以依托“數(shù)據(jù)+云+應(yīng)用+生態(tài)”的服務(wù)模式，分析目標(biāo)客戶的數(shù)據(jù)需求及應(yīng)用場景，深度挖掘數(shù)據(jù)的應(yīng)用價(jià)值，形成專項(xiàng)融數(shù)智化產(chǎn)品、平臺(tái)和解決方案于一體，建設(shè)行業(yè)級一體化服務(wù)平臺(tái)體系與數(shù)據(jù)產(chǎn)品，為需求側(cè)賦能。
　　營銷體系不斷完善，為遙感走進(jìn)各行各業(yè)打下基礎(chǔ)。公司逐步形成由總部、大區(qū)、省辦、城市節(jié)點(diǎn)組成的四級營銷體系，通過覆蓋全國主要城市及發(fā)達(dá)地區(qū)的營銷網(wǎng)絡(luò)布局，有利于公司及時(shí)掌握用戶現(xiàn)有需求及潛在需求，從而將成熟的產(chǎn)品和完善的服務(wù)向更深層次的市場延伸，在主動(dòng)尋找市場機(jī)會(huì)的同時(shí)兼顧挖掘行業(yè)需求痛點(diǎn)和培養(yǎng)用戶習(xí)慣
　　盈利預(yù)測和投資建議。我們認(rèn)為衛(wèi)星產(chǎn)業(yè)上游制造和發(fā)射成本正在快速下降，相關(guān)載荷研發(fā)技術(shù)持續(xù)提升，帶來產(chǎn)業(yè)性價(jià)比較大的提升，持續(xù)推動(dòng)商業(yè)化落地。公司基于PIE軟件不斷向數(shù)據(jù)側(cè)布局，宏圖一號星座發(fā)射成功，順利運(yùn)營，自建無人機(jī)產(chǎn)線，從空天兩個(gè)維度加強(qiáng)數(shù)據(jù)獲取能力。數(shù)據(jù)將挖掘出公司中長期的發(fā)展?jié)撃?，同時(shí)國家對于數(shù)據(jù)的重視程度日益提升，宏圖已經(jīng)逐漸成為一家大數(shù)據(jù)公司，AI+大數(shù)據(jù)有望充分賦能公司應(yīng)用側(cè)業(yè)務(wù)，保證公司的長期成長性。
　　我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年?duì)I業(yè)收入分別為34.66/48.24/66.98億元，歸母凈利潤分別為3.83/5.57/8.12億元，對應(yīng)EPS分別為2.06/3.00/4.37元。我們認(rèn)為，與行業(yè)內(nèi)可比公司進(jìn)行比較（1）公司擁有平臺(tái)級軟件PIE和PIE-Map，基于此公司進(jìn)行系統(tǒng)開發(fā)時(shí)有望提升代碼復(fù)用率，維持較高的毛利率水平；（2）公司不斷加強(qiáng)數(shù)據(jù)側(cè)能力，衛(wèi)星+無人機(jī)完善空天側(cè)數(shù)據(jù)獲取能力。（3）公司深耕遙感行業(yè)多年，在多行業(yè)擁有顯著的算法優(yōu)勢，比如氣象、海洋、水利，有望拓展至軍工、應(yīng)急等領(lǐng)域，持續(xù)提升競爭優(yōu)勢；（4）公司將AI不斷引入下游遙感應(yīng)用，發(fā)力云業(yè)務(wù)，有望持續(xù)提升客戶粘性。結(jié)合目前行業(yè)階段和公司增速及壁壘，給予公司2023年動(dòng)態(tài)PE45-55倍，6個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間為92.83-113.46元，維持“優(yōu)于大市”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。公司業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，行業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)