>> 安信證券-航天宏圖(688066)23Q1收入端增速超40%，衛(wèi)星遙感產(chǎn)業(yè)景氣度高-230501
| 上傳日期： |
2023/5/1 |
大小： |
444KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A |
作者： |
趙陽,夏瀛韜 |
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事件概述：
4月28日，航天宏圖發(fā)布2023年一季報。公司于2023年第一季度實現(xiàn)營業(yè)收入2.75億元，同比增長40.78%；歸母凈利潤為-0.89億元，同比下降79.66%；扣非歸母凈利潤為-0.97億元，同比下降106.32%。
收入端延續(xù)高增勢頭，符合預期
收入端，公司Q1實現(xiàn)營收2.75億元，同比增長40.78%，維持高增，我們認為公司的持續(xù)增長一方面來自于隨著公司營銷與技術(shù)服務(wù)能力下沉至區(qū)縣帶來的高市占率，民用領(lǐng)域的持續(xù)增長；另一方面則是公司在特種領(lǐng)域已成為少數(shù)具備承擔總體項目能力的單位之一，帶動該下游收入提升。根據(jù)公司年報披露，2022年公司新簽訂單再創(chuàng)新高，總額為30.74億元，較21年同期增長約42%，因此我們預計公司收入端的增長有望長期延續(xù)。利潤端，公司一季度虧損擴大，主要系Q1營收占全年比重較小，而各項費用相對剛性，疊加公司處于投入期，研發(fā)和管理費用率分別較去年同期上升2.53/2.83pcts，導致利潤端同比出現(xiàn)較大波動。
加碼布局上游數(shù)據(jù)源，鞏固競爭優(yōu)勢，促進商業(yè)模式升級
2022年12月，公司發(fā)布公告稱，擬參與設(shè)立兩個專項投資基金，用于“女媧”雷達衛(wèi)星星座建設(shè)，該星座具有規(guī)模可觀、數(shù)據(jù)類型稀缺、節(jié)奏清晰等三大特點。2023年3月，公司發(fā)布公告稱，“宏圖一號”分布式干涉SAR高分辨率遙感衛(wèi)星星座成功發(fā)射，該衛(wèi)星系統(tǒng)在城市地質(zhì)災(zāi)害監(jiān)測、海洋監(jiān)測、洪澇災(zāi)害監(jiān)測、地表沉降監(jiān)測、實景三維建設(shè)等業(yè)務(wù)領(lǐng)域具備極大優(yōu)勢。我們認為，公司正在加碼布局上游數(shù)據(jù)源。一方面，通過更為豐富的數(shù)據(jù)資源，加強產(chǎn)業(yè)鏈一體化，賦能PIE+行業(yè)，鞏固在下游應(yīng)用中的競爭優(yōu)勢。另一方面，提升公司數(shù)據(jù)服務(wù)能力，從單純的軟件解決方案提供商，向數(shù)據(jù)要素提供方升級，探索數(shù)據(jù)產(chǎn)品銷售、云服務(wù)等業(yè)務(wù)，促進公司商業(yè)模式升級。
前瞻布局，構(gòu)建空天帶一體化數(shù)據(jù)要素體系
隨著衛(wèi)星數(shù)據(jù)成本不斷降低，多源數(shù)據(jù)融合技術(shù)成熟，遙感數(shù)據(jù)服務(wù)顆粒度更高，應(yīng)用場景不斷擴展。我們認為，以需求為導向，以數(shù)據(jù)要素為驅(qū)動的商業(yè)模式逐漸形成。例如使用高分辨率衛(wèi)星遙感圖像和多源數(shù)據(jù)融合，可以為商業(yè)領(lǐng)域中能源、水利與基礎(chǔ)設(shè)施、金融保險、精準農(nóng)業(yè)等商業(yè)典型應(yīng)用提供全要素、長時序的數(shù)據(jù)和信息服務(wù)，從而為客戶從根本上改變管理模式，降低運營成本并提高運營效率。根據(jù)公司官方微信公眾號披露，公司現(xiàn)有數(shù)據(jù)總量接近20PB，數(shù)據(jù)集個數(shù)達到160多種，且每日以7-10TB增長，覆蓋了廣闊的行業(yè)領(lǐng)域和用戶群體。此外，公司還實現(xiàn)了遙感AI場景分類任務(wù)從樣本標注到模型訓練、發(fā)布、解譯的全流程能力，增加了超過20個航空航天AI模型以及20萬+樣本數(shù)據(jù)。
投資建議：
衛(wèi)星遙感行業(yè)當前面臨供需兩端的積極變化，航天宏圖作為國內(nèi)衛(wèi)星遙感領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)，長期受益于衛(wèi)星應(yīng)用多點開花的需求高增，有望利用“PIE+行業(yè)”的平臺型優(yōu)勢，促使業(yè)績持續(xù)增長。我們預計公司2023-2025年收入分別為34.81/45.60/60.30億元，歸母凈利潤分別為4.03/5.88/8.86億元，維持買入-A的投資評級。給予6個月目標價126.8元，相當于2024年40倍的動態(tài)市盈率。
風險提示：遙感行業(yè)政策落地不及預期；公司云服務(wù)客戶拓展不及預期；公司衛(wèi)星建設(shè)進度不及預期、折舊攤銷超預期。
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