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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2022年報(bào)：全年收入24.6億元，同比增長(zhǎng)67.3%；歸母凈利潤(rùn)2.64億元，同比增長(zhǎng)32.1%。其中，22Q4收入10.6億元，同比增長(zhǎng)62.0%，歸母凈利潤(rùn)1.81億元，同比增長(zhǎng)25.9%，業(yè)績(jī)符合預(yù)期。
　　遙感應(yīng)用持續(xù)景氣，多因素驅(qū)動(dòng)收入高增。2022年空間基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃與建設(shè)、PIE+行業(yè)、云服務(wù)三條產(chǎn)品線收入分別為1.90、21.88、0.78億元，同比分別增長(zhǎng)21.4%、72.6%、76.4%，且全年新簽訂單總額達(dá)到30.74億元。公司下游遙感應(yīng)用可觸達(dá)行業(yè)及場(chǎng)景不斷增加，助推了衛(wèi)星應(yīng)用市場(chǎng)的持續(xù)擴(kuò)大，公司業(yè)務(wù)也逐步由系統(tǒng)開發(fā)向“數(shù)據(jù)+服務(wù)”轉(zhuǎn)型，云服務(wù)收入繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)，首個(gè)城市級(jí)遙感云服務(wù)完成落地。
　　構(gòu)建空天地一體化數(shù)據(jù)資源體系，數(shù)據(jù)要素為業(yè)務(wù)賦能。公司的宏圖一號(hào)衛(wèi)星星座已于2023年3月30日成功發(fā)射；并通過籌建軟硬件全要素?zé)o人機(jī)生產(chǎn)線，補(bǔ)全公司空間數(shù)據(jù)獲取體系。公司PIE+行業(yè)業(yè)務(wù)逐步接入公司自主的航天（衛(wèi)星星座）航空（無人機(jī)群）數(shù)據(jù)，深度挖掘數(shù)據(jù)的應(yīng)用價(jià)值，建設(shè)行業(yè)級(jí)一體化服務(wù)平臺(tái)與數(shù)據(jù)產(chǎn)品，為需求側(cè)賦能。
　　云化轉(zhuǎn)型加速，AI深度融合。PIE-Engine平臺(tái)現(xiàn)已覆蓋超過20個(gè)領(lǐng)域，數(shù)據(jù)總量近20PB，數(shù)據(jù)集達(dá)到160多種。并實(shí)現(xiàn)了遙感AI場(chǎng)景分類任務(wù)從樣本標(biāo)注到模型訓(xùn)練、發(fā)布、解譯的全流程能力，增加了超過20個(gè)航空航天AI模型以及20萬+樣本數(shù)據(jù)，智能化水平進(jìn)一步提升。云服務(wù)能力方面，PIE-Engine增加了面向金融、農(nóng)業(yè)、林業(yè)、能源和建筑工程、智慧園區(qū)的無人機(jī)服務(wù)能力，發(fā)布了訂閱式的SAR雷達(dá)數(shù)據(jù)SaaS服務(wù)，形成了30多個(gè)全國(guó)重點(diǎn)區(qū)域沉降監(jiān)測(cè)產(chǎn)品，完成了200多個(gè)用戶訂單的生產(chǎn)。
　　緊跟一帶一路，海外收入有望加速。公司已在中國(guó)香港、澳大利亞、英國(guó)、瑞士、泰國(guó)、新加坡、柬埔寨、老撾、羅馬尼亞、阿聯(lián)酋等地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)，正在泰國(guó)、澳大利亞、巴基斯坦、孟加拉等國(guó)實(shí)施海外項(xiàng)目，后續(xù)海外訂單量有望得到快速提升。
　　全面梳理公司的成長(zhǎng)邏輯，短期業(yè)績(jī)爆發(fā)力與長(zhǎng)期空間均有較好保證，其來源可以歸納為“四重進(jìn)階”：1）上中下游貫通，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)閉環(huán)；2）應(yīng)用多點(diǎn)開花，享受政策催化；3）云化轉(zhuǎn)型提速，商業(yè)模式優(yōu)化；4）IPD變革、營(yíng)銷下沉帶動(dòng)增效。
　　投資分析意見：維持2023-2024年盈利預(yù)測(cè)4.32/6.21億元，新增2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)8.78億元，對(duì)應(yīng)2023-2025年P(guān)E分別為40/28/20倍。公司作為衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)軍，持續(xù)開拓各行業(yè)應(yīng)用，并積極布局第二成長(zhǎng)曲線，成長(zhǎng)性突出，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）應(yīng)收賬款占比較高及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流較弱的風(fēng)險(xiǎn)。2）政策支持力度不達(dá)預(yù)期。3）SAR遙感衛(wèi)星項(xiàng)目實(shí)際效益不達(dá)預(yù)期。