>> 浙商證券-航天宏圖(688066)點評報告：整體業(yè)績持續(xù)高增，商業(yè)模式升級驅(qū)動利潤質(zhì)量提升-230422
| 上傳日期： |
2023/4/23 |
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| 761KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
李佩京,劉雯蜀 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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整體業(yè)績持續(xù)高增，疫情影響毛利率和回款，預(yù)計今年實現(xiàn)改善
公司披露了22年報，業(yè)績方面，22年營收24.57億（+67.32%）、歸母凈利潤2.64億（+32.06%）、扣非歸母凈利潤2.22億（+46.40%），新簽訂單30.74億（+41.66%）；22Q4營收10.65億（+62.03%）、歸母凈利潤1.81億（+25.91%）、扣非歸母凈利潤1.42億（+42.94%），公司營收在全年和四季度實現(xiàn)高增，受疫情影響毛利率有所降低影響了歸母凈利潤的增長，預(yù)計未來毛利率有望回升；現(xiàn)金流方面，受疫情影響，收現(xiàn)比從0.80降至0.69，預(yù)計隨著經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，公司收現(xiàn)比有望逐步改善。
PIE+行業(yè)應(yīng)用快速增長，下游高景氣邏輯持續(xù)驗證
分業(yè)務(wù)看，22年空間基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃與建設(shè)、PIE+行業(yè)、云服務(wù)三條產(chǎn)品線收入分別為1.90億（+21.39%）、21.88億（+72.6%）、0.78億（+76.36%），公司基于對標(biāo)Google Earth谷歌地球平臺的PIE-Engine覆蓋了特種行業(yè)、自然資源、應(yīng)急管理、生態(tài)環(huán)境、氣象海洋、農(nóng)業(yè)林業(yè)、環(huán)境咨詢、水文水利、防災(zāi)減災(zāi)、城市規(guī)劃等十多個行業(yè)，依托成熟的營銷網(wǎng)絡(luò)體系，快速推動PIE平臺及解決方案在全國省、市、縣等單位的落地應(yīng)用，預(yù)計未來將保持持續(xù)高景氣態(tài)勢。
從系統(tǒng)開發(fā)向“數(shù)據(jù)+服務(wù)”升級疊加特種業(yè)務(wù)突破，今年利潤質(zhì)量有望提升
?。?）商業(yè)模式升級：22年公司首個城市級遙感云服務(wù)完成落地，未來遙感云服務(wù)有望向全國推廣，同時公司有望增加遙感影像數(shù)據(jù)銷售業(yè)務(wù)，驅(qū)動公司核心商業(yè)模式從項目型向產(chǎn)品型成長；
?。?）更高壁壘、更高毛利率的特種領(lǐng)域業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)增量：根據(jù)我們的《以美國為鑒，我國商業(yè)遙感衛(wèi)星行業(yè)已迎來黃金發(fā)展期》遙感行業(yè)深度復(fù)盤報告，特種領(lǐng)域客戶較為優(yōu)質(zhì)，可以為公司提供更為持久的增長動力，公司的特種業(yè)務(wù)范圍在原有的遙感衛(wèi)星地面應(yīng)用系統(tǒng)的基礎(chǔ)上，已延伸至模擬仿真等諸多方面，目前已成為少數(shù)具備承擔(dān)特種領(lǐng)域總體項目能力的單位，預(yù)計未來利潤質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化。
持續(xù)進(jìn)行研發(fā)投入，遙感行業(yè)垂類AI模型蓄勢待發(fā)
22年公司研發(fā)費用2.96億（+39.97%），PIE-Engine平臺實現(xiàn)了遙感AI場景分類任務(wù)從樣本標(biāo)注到模型訓(xùn)練、發(fā)布、解譯的全流程能力，增加了超過20個航空航天AI模型以及20萬+樣本數(shù)據(jù)，智能化水平進(jìn)一步提升；23年3月，公司在由國際地球科學(xué)與遙感協(xié)會圖像分析與數(shù)據(jù)融合（IEEEGRSSIADF）技術(shù)委員會發(fā)起的遙感領(lǐng)域?qū)I(yè)水平最高、影響力最廣泛的DFC 2023國際遙感數(shù)據(jù)融合大賽中的700余隊伍中勝出，奪得雙賽道冠軍，為公司的遙感垂類AI模型積累了寶貴經(jīng)驗，未來可廣泛應(yīng)用于大規(guī)模復(fù)雜城市三維建模、數(shù)字孿生與應(yīng)急規(guī)劃等領(lǐng)域，為公司業(yè)務(wù)全面賦能；
盈利預(yù)測
預(yù)計23-25年營收分別為34.59 / 48.02 / 65.93億（+40.78% / 38.82% / 37.30%），歸母凈利潤分別為4.03 / 5.79 / 7.85億（+52.52% / 43.79% / 35.57%），維持“買入”評級；
風(fēng)險提示
訂單及重要市場拓展不及預(yù)期、星座建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期等風(fēng)險。
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