>> 申萬宏源-航天宏圖(688066)多因素驅(qū)動收入超預(yù)期，23年展望繼續(xù)樂觀！-230227
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
大?。?/td>
| 900KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
施鑫展,劉洋 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
投資要點：
公司發(fā)布2022年業(yè)績快報：全年收入24.8億元，同比大幅增長68.7%；歸母凈利潤2.69億元，同比增長34.3%。其中，22Q4收入10.9億元，同比增長65.1%，歸母凈利潤1.86億元，同比增長29.1%。我們在業(yè)績前瞻中預(yù)測全年收入22.4億、歸母凈利潤2.7億，實際收入超預(yù)期、凈利潤符合預(yù)期。
多因素驅(qū)動收入高增：1）航天航空（衛(wèi)星+無人機）數(shù)據(jù)源的不斷豐富和以云計算、人工智能為代表的計算機技術(shù)不斷革新，遙感應(yīng)用可觸達(dá)行業(yè)及場景不斷增加，助推了衛(wèi)星應(yīng)用市場的持續(xù)擴大，公司業(yè)務(wù)也逐步由系統(tǒng)開發(fā)向“數(shù)據(jù)+服務(wù)”轉(zhuǎn)型過渡，云服務(wù)收入繼續(xù)保持高速增長，并且公司首個城市級遙感云服務(wù)完成落地；2）隨著公司持續(xù)的研發(fā)投入，業(yè)務(wù)產(chǎn)品體系創(chuàng)新豐富，可觸及的市場不斷增加；3）受益于公司營銷體系的不斷建設(shè)，產(chǎn)品下沉能力持續(xù)增強，已實現(xiàn)業(yè)務(wù)在政府各層級（部-省-市-區(qū)縣-鄉(xiāng)鎮(zhèn)-村）的落地，“PIE+行業(yè)”產(chǎn)品線收入快速增長，全年新簽訂單再創(chuàng)新高；4）公司不斷參與特種領(lǐng)域信息化建設(shè)，現(xiàn)已成為少數(shù)具備承擔(dān)總體項目能力的單位之一，核心競爭力不斷增強，帶動特種領(lǐng)域收入穩(wěn)步提升。
預(yù)判后續(xù)費用率下降，有助于利潤加速釋放。由于全國營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)基本完成、以及公司引入IPD變革持續(xù)提升運營能力，預(yù)計人員增長放緩，費用率呈現(xiàn)下降趨勢。收入-費用剪刀差下，利潤有望加速釋放。
全面梳理公司的成長邏輯，短期業(yè)績爆發(fā)力與長期空間均有較好保證，其來源可以歸納為“四重進(jìn)階”：1）上中下游貫通，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)閉環(huán)；2）應(yīng)用多點開花，享受政策催化；3）云化轉(zhuǎn)型提速，商業(yè)模式優(yōu)化；4）IPD變革、營銷下沉帶動增效。
投資分析意見：根據(jù)公司業(yè)績快報，調(diào)整2022年歸母凈利潤至2.69億元（原預(yù)測值為2.86億元），同時上修2023-2024年盈利預(yù)測至4.32/6.21億元（原預(yù)測值為4.20/5.85億元），對應(yīng)PE分別為64/40/28倍。公司作為衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)軍，持續(xù)開拓各行業(yè)應(yīng)用，并積極布局第二成長曲線，成長性突出，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：1）應(yīng)收賬款占比較高及經(jīng)營性現(xiàn)金流較弱的風(fēng)險。2）政策支持力度不達(dá)預(yù)期。3）SAR遙感衛(wèi)星項目實際效益不達(dá)預(yù)期。
|
|
