>> 國(guó)信證券-航天宏圖(688066)云服務(wù)大單和女?huà)z星座有望進(jìn)一步提升公司盈利能力-230102
| 上傳日期： |
2023/1/2 |
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| 203KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)信證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
熊莉,朱松 |
| 下載權(quán)限： |
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事項(xiàng)：
公司公告：1）公司擬分別以1.25億元、1.5億元投資濟(jì)寧東方星際投資合伙企業(yè)、株洲迪策鴻衛(wèi)北斗投資合伙企業(yè)，分別占股比例為25%、26.4%。東方星際擬建設(shè)的衛(wèi)星星座，主要包括10顆光學(xué)衛(wèi)星以及8顆C波段SAR衛(wèi)星，星座建成后，可實(shí)現(xiàn)全球20天級(jí)覆蓋、每周形變監(jiān)測(cè)、3小時(shí)級(jí)快速重訪能力。迪策鴻衛(wèi)擬建設(shè)的衛(wèi)星星座主要包括12顆X波段SAR衛(wèi)星和4顆C波段SAR衛(wèi)星，星座建成后，對(duì)全球任一點(diǎn)最大重訪間隔不超過(guò)12小時(shí)，對(duì)全國(guó)陸地完成全覆蓋不超過(guò)15天，對(duì)全球區(qū)域完成全覆蓋不超過(guò)40天。上述2個(gè)星座建成后將和公司自主發(fā)射的4顆InSAR雷達(dá)衛(wèi)星共同組成女?huà)z星座；2）公司擬中標(biāo)鶴壁市2.2億元云服務(wù)大單，其中采購(gòu)服務(wù)期3年，服務(wù)期滿(mǎn)后運(yùn)營(yíng)服務(wù)期3年，這個(gè)是公司首個(gè)城市級(jí)遙感綜合云服務(wù)項(xiàng)目。
國(guó)信計(jì)算機(jī)觀點(diǎn)：1）女?huà)z星座建成后，公司數(shù)據(jù)源得到補(bǔ)充，盈利半徑進(jìn)一步打開(kāi)。未來(lái)女?huà)z星座由38顆衛(wèi)星組成，公司在其中對(duì)于數(shù)據(jù)有優(yōu)先使用權(quán)，且目前女?huà)z星座中以數(shù)據(jù)價(jià)值含量較高的雷達(dá)衛(wèi)星為主，未來(lái)高價(jià)值的遙感數(shù)據(jù)可以通過(guò)公司的渠道向特種及政府客戶(hù)出售，公司還可以基于特有的數(shù)據(jù)為下游客戶(hù)提供對(duì)應(yīng)的軟件開(kāi)發(fā)等服務(wù)，盈利半徑進(jìn)一步打開(kāi)；2）云服務(wù)大單落地，助推公司盈利模式升級(jí)。此次鶴壁市的上億元的云服務(wù)大單對(duì)于滿(mǎn)足小政府的需求是個(gè)良好的開(kāi)端，未來(lái)公司通過(guò)此種模式在更多的城市推廣云服務(wù)，對(duì)總體公司的毛利率將有所提升，對(duì)公司的現(xiàn)金流將有所改善，公司的盈利模式將得到有效提升；3）基于公司所處遙感賽道的高景氣，以及自身業(yè)務(wù)成長(zhǎng)空間廣闊，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
評(píng)論：
女?huà)z星座建成后，公司數(shù)據(jù)源得到補(bǔ)充，盈利半徑進(jìn)一步打開(kāi)
公司通過(guò)投資東方星際和株洲迪策鴻衛(wèi)的方式，投資了對(duì)應(yīng)的星座。這兩個(gè)星座經(jīng)過(guò)公司的串聯(lián)后，未來(lái)將和公司自己的InSAR星座（一主三輔4顆星）一起組成女?huà)z星座（共38顆遙感衛(wèi)星），共同對(duì)全球地形遙感數(shù)據(jù)進(jìn)行監(jiān)測(cè)。未來(lái)組成的女?huà)z星座主要是由雷達(dá)和光學(xué)衛(wèi)星組成（其中雷達(dá)占絕大多數(shù)），對(duì)于公司未來(lái)構(gòu)建行業(yè)應(yīng)用以及采用云服務(wù)方式服務(wù)客戶(hù)起到了非常好的數(shù)據(jù)源補(bǔ)充作用，而且女?huà)z星座中的大量雷達(dá)衛(wèi)星數(shù)據(jù)目前稀缺性較高，數(shù)據(jù)的價(jià)值不菲。
數(shù)據(jù)源補(bǔ)充后，盈利半徑進(jìn)一步打開(kāi)。目前遙感數(shù)據(jù)的需求方主要來(lái)自于特種領(lǐng)域和政府，其中政府分為國(guó)內(nèi)和海外政府。東方星際和迪策鴻衛(wèi)的衛(wèi)星星座建成后，一方面可以借助公司渠道將數(shù)據(jù)銷(xiāo)售給國(guó)內(nèi)特種領(lǐng)域，另一方面將借助公司的G端資源在國(guó)內(nèi)和海外的政府部門(mén)進(jìn)行銷(xiāo)售，所以公司對(duì)于女?huà)z星座的數(shù)據(jù)的話語(yǔ)權(quán)較強(qiáng)。與此同時(shí)，公司還可以基于特有的數(shù)據(jù)為下游客戶(hù)提供對(duì)應(yīng)的軟件開(kāi)發(fā)等服務(wù)，盈利半徑進(jìn)一步打開(kāi)。
云服務(wù)大單有效改善公司盈利模式
此次云服務(wù)大單對(duì)公司的發(fā)展具有里程碑式的意義：1）此前公司的客戶(hù)主要集中在部委及省級(jí)政府部門(mén)，對(duì)于有同樣遙感需求的下級(jí)政府覆蓋范圍不夠，此次的云服務(wù)由市級(jí)政府牽頭，將下面各個(gè)委辦局的需求統(tǒng)一搜集后進(jìn)行統(tǒng)一的招標(biāo)采購(gòu)，這對(duì)于服務(wù)下級(jí)政府提供了較好的途徑；2）未來(lái)隨著公司在更多的城市進(jìn)行類(lèi)似云服務(wù)的拓展，將有效改善公司的盈利模式，不僅可以通過(guò)云服務(wù)的方式改善自身的現(xiàn)金流（相比于項(xiàng)目制模式而言），而且還可以有效改善公司的毛利率（由于云服務(wù)有較強(qiáng)的規(guī)模效應(yīng)，邊際服務(wù)成本隨著規(guī)模的上升將逐步下降）。
投資建議：維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
公司所處的遙感行業(yè)正值快速發(fā)展期，在國(guó)家投入的背景下，上游的遙感衛(wèi)星制造和發(fā)射逐步成熟，遙感數(shù)據(jù)的時(shí)間分辨率和空間分辨率有效提升，下游應(yīng)用也逐步放量。公司目前已經(jīng)成長(zhǎng)為遙感應(yīng)用的龍頭企業(yè)，在遙感數(shù)據(jù)處理的核心技術(shù)壁壘基礎(chǔ)之上不斷向上游延伸，通過(guò)自己發(fā)射衛(wèi)星以及投資構(gòu)建女?huà)z星座，進(jìn)一步夯實(shí)自身的護(hù)城河，成長(zhǎng)路徑清晰，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
遙感行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加?。幌掠慰蛻?hù)需求減弱；疫情反復(fù)阻礙業(yè)務(wù)進(jìn)展；毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)。
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