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投資要點(diǎn)：
　　公司公告，擬進(jìn)行總額2.75億元的兩筆對外投資：1）擬出資1.5億元與株洲市產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導(dǎo)基金等8家單位共同設(shè)立專項(xiàng)基金（公司占比26.4%），用于購買株洲太空星際衛(wèi)星科技有限公司股權(quán)，以用于該公司完成雷達(dá)衛(wèi)星星座建設(shè)，該星座系統(tǒng)由12顆X波段SAR衛(wèi)星和4顆C波段SAR衛(wèi)星組成。2）擬出資1.25億元與山東首匯共同設(shè)立專項(xiàng)基金（公司占比25%），用于認(rèn)購濟(jì)寧太空星際信息技術(shù)有限公司股權(quán)，以用于該公司完成雷達(dá)星座建設(shè)，該星座系統(tǒng)由10顆光學(xué)衛(wèi)星以及8顆C波段SAR衛(wèi)星組成。
　　性能領(lǐng)先的“女媧”遙感衛(wèi)星星座將加速成型：本次參與投資的衛(wèi)星星座，將與公司即將發(fā)射的4顆分布式SAR衛(wèi)星星座組網(wǎng)，形成“女媧”星座。株洲太空星際建成的星座系統(tǒng)能完成高精度覆蓋、高分寬幅對地監(jiān)視、形變檢測以及三維立體成像和更新能力，最高分辨率為0.5m。星座建成后，對全球任一點(diǎn)最大重訪間隔不超過12小時，對全國陸地完成全覆蓋不超過15天，對全球區(qū)域完成全覆蓋不超過40天。濟(jì)寧太空星際公司的光學(xué)最高分辨率優(yōu)于0.5m與全極化C頻段SAR混合應(yīng)用，將大幅度提升對地遙感定量解析能力，星座建成后可實(shí)現(xiàn)全球20天級覆蓋、每周形變監(jiān)測、3小時級快速重訪能力。此輪對外投資大大加速了公司遙感衛(wèi)星星座建設(shè)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2025年項(xiàng)目即可實(shí)現(xiàn)全球運(yùn)行。
　　公司在下游應(yīng)用牽引下，向上游衛(wèi)星數(shù)據(jù)源延伸，形成產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。隨著星座的建設(shè)，公司可獲得更豐富數(shù)據(jù)源，鞏固自身數(shù)據(jù)優(yōu)勢；有望從單純的軟件解決方案提供商，向數(shù)據(jù)要素提供方升級。需求方面，特種領(lǐng)域、國家部委、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、農(nóng)業(yè)等領(lǐng)域的客戶以及海外市場，百億量級的市場需求有待挖掘。公司擁有自主數(shù)據(jù)源、服務(wù)大量用戶的平臺、豐富的應(yīng)用場景，將有望率先享受需求紅利。
　　全面梳理公司的成長邏輯，短期業(yè)績爆發(fā)力與長期空間均有較好保證，其來源可以歸納為“四重進(jìn)階”：1）上中下游貫通，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)閉環(huán)；2）應(yīng)用多點(diǎn)開花，享受政策催化；3）云化轉(zhuǎn)型提速，商業(yè)模式優(yōu)化；4）IPD變革、營銷下沉帶動增效。
　　投資分析意見：維持盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.86/4.20/5.85億元，對應(yīng)PE分別為49/34/24倍。公司作為衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)軍，持續(xù)開拓各行業(yè)應(yīng)用，并積極布局第二成長曲線，成長性突出，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險提示：1）應(yīng)收賬款占比較高及經(jīng)營性現(xiàn)金流較弱的風(fēng)險。2）政策支持力度不達(dá)預(yù)期。3）SAR遙感衛(wèi)星項(xiàng)目實(shí)際效益不達(dá)預(yù)期。