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順利完成可轉(zhuǎn)債發(fā)行，時(shí)空大數(shù)據(jù)感知體系建設(shè)再上臺(tái)階。本次可轉(zhuǎn)債發(fā)行規(guī)模約10億元，主要用于建設(shè)交互式全息智慧地球應(yīng)用服務(wù)平臺(tái)，融合了衛(wèi)星、無人機(jī)、和地面多元測(cè)繪數(shù)據(jù)，打造空天地人網(wǎng)多維一體時(shí)空大數(shù)據(jù)感知體系，提升公司數(shù)據(jù)服務(wù)能力，將時(shí)空數(shù)據(jù)SaaS服務(wù)推廣G端及B端客戶。此外，公司定增投入的SAR高分辨率遙感衛(wèi)星系統(tǒng)項(xiàng)目推進(jìn)順利，預(yù)計(jì)衛(wèi)星將于明年3月底發(fā)射，公司將擁有商業(yè)雷達(dá)衛(wèi)星星座，擁有完全自主可控航天航空數(shù)據(jù)源，業(yè)務(wù)覆蓋衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域上中下游的全產(chǎn)業(yè)鏈上市公司。
　　下游需求持續(xù)旺盛，在手訂單飽滿。十一月《國務(wù)院關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況的報(bào)告》提出“加快建設(shè)空間信息基礎(chǔ)設(shè)施，系統(tǒng)推進(jìn)北斗產(chǎn)業(yè)化重大工程，推進(jìn)構(gòu)建民商統(tǒng)籌、集約高效的衛(wèi)星遙感系統(tǒng)，加強(qiáng)民用遙感衛(wèi)星應(yīng)用。”在“航天強(qiáng)國”的政策導(dǎo)向下，各個(gè)下游領(lǐng)域需求的釋放有望維持較快節(jié)奏。根據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，僅11月份，公司在水利、自然資源、應(yīng)急等領(lǐng)域都中標(biāo)了千萬級(jí)的大項(xiàng)目。目前公司在手訂單飽滿，對(duì)年內(nèi)業(yè)績?cè)鲩L形成強(qiáng)有力的支撐，也為明年提供向好的預(yù)期。
　　全面梳理公司的成長邏輯，短期業(yè)績爆發(fā)力與長期空間均有較好保證，其來源可以歸納為“四重進(jìn)階”：1）上中下游貫通，構(gòu)筑產(chǎn)業(yè)閉環(huán)。公司形成“上游自主數(shù)據(jù)-中游核心平臺(tái)-下游規(guī)模應(yīng)用”的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。在獨(dú)有的資源、服務(wù)優(yōu)勢(shì)加持下，商業(yè)模式有望由項(xiàng)目制向基于自有數(shù)據(jù)源和平臺(tái)進(jìn)行云化服務(wù)轉(zhuǎn)型。2）應(yīng)用多點(diǎn)開花，享受政策催化。公司覆蓋了應(yīng)急管理、自然資源、水文水利、農(nóng)業(yè)林業(yè)、生態(tài)環(huán)境、氣象海洋、環(huán)境咨詢、防災(zāi)減災(zāi)、城市規(guī)劃等十多個(gè)行業(yè)，上述應(yīng)用需求的漸次放量，是公司業(yè)績?cè)鲩L的主要?jiǎng)恿碓础?）云化轉(zhuǎn)型提速，商業(yè)模式優(yōu)化。公司的數(shù)字地球平臺(tái)已面向電力、保險(xiǎn)、農(nóng)業(yè)等商業(yè)公司提供了訂閱式SaaS服務(wù)，面向政府客戶的城市遙感監(jiān)測(cè)云平臺(tái)也已簽訂了多份合作協(xié)議。股權(quán)激勵(lì)指引云業(yè)務(wù)高增目標(biāo)。4）IPD變革、營銷下沉帶動(dòng)增效。公司自2019年上市后開啟IPD增量績效管理改革，2019-2021年人均創(chuàng)收/創(chuàng)利顯著上行。營銷方面延續(xù)市場(chǎng)下沉戰(zhàn)略，已擁有140個(gè)營銷網(wǎng)點(diǎn)，在應(yīng)急管理、自然資源等多個(gè)行業(yè)進(jìn)行了實(shí)踐檢驗(yàn)，成效顯著。
　　投資分析意見：維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2022-2024年歸母凈利潤分別為2.86/4.20/5.85億元，對(duì)應(yīng)PE分別為52/35/25倍。公司作為衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)軍，持續(xù)開拓各行業(yè)應(yīng)用，并積極布局第二成長曲線，成長性突出，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）應(yīng)收賬款占比較高及經(jīng)營性現(xiàn)金流較弱的風(fēng)險(xiǎn)。2）政策支持力度不達(dá)預(yù)期。3）SAR遙感衛(wèi)星項(xiàng)目實(shí)際效益不達(dá)預(yù)期。