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事件：2023年3月30日，公司“宏圖一號(hào)”01組SAR衛(wèi)星成功發(fā)射并進(jìn)入預(yù)定軌道，標(biāo)志著公司將具備自主可控的衛(wèi)星數(shù)據(jù)源，未來有望形成數(shù)據(jù)生產(chǎn)-數(shù)據(jù)分析-數(shù)據(jù)應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。我們認(rèn)為公司作為國內(nèi)衛(wèi)星遙感應(yīng)用龍頭，中長期發(fā)展空間較大。綜合點(diǎn)評(píng)如下：
　　 “宏圖一號(hào)”成功發(fā)射拓寬成長邊界，空/天/地一體化產(chǎn)業(yè)布局優(yōu)勢(shì)顯著。公司本次成功發(fā)射的“1主+3輔”4顆SAR衛(wèi)星，是我國第一個(gè)自主研發(fā)的分布式多基線干涉雷達(dá)星座、全球首個(gè)采用四星車輪式編隊(duì)構(gòu)型的多星分布式干涉合成孔徑雷達(dá)系統(tǒng)，具備全球范圍高分寬幅成像、高精度測(cè)繪及形變監(jiān)測(cè)等能力，可在1年內(nèi)完成全球陸地范圍測(cè)圖任務(wù)，在城市地質(zhì)災(zāi)害監(jiān)測(cè)、海洋監(jiān)測(cè)、洪澇災(zāi)害監(jiān)測(cè)、地表沉降監(jiān)測(cè)、實(shí)景三維建設(shè)等領(lǐng)域均具備較好應(yīng)用前景。此外，2022年12月，公司以設(shè)立專項(xiàng)投資基金的形式參與了34顆SAR衛(wèi)星建設(shè)，未來將與公司發(fā)射的4顆SAR衛(wèi)星一起組網(wǎng)形成“女媧”星座（38顆），助力打造空/天/地一體化全產(chǎn)業(yè)鏈布局，公司成長邊界或有望不斷拓寬。
　　 22年收入同比大增69%超預(yù)期，下游需求持續(xù)旺盛。根據(jù)此前披露的業(yè)績(jī)快報(bào)，公司：1）1Q22~4Q22分別實(shí)現(xiàn)營收2.0億元（YoY+179.3%）、5.9億元（YoY+59.9%）、6.1億元（YoY+63.0%）、10.9億元（YoY+65.2%）；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-0.50億元（上年同期-0.45億元）、0.58億元（YoY+14.9%）、0.75億元（YoY+47.3%）、1.86億元（YoY+29.2%）。2）2022全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營收24.8億元，YoY+68.7%；歸母凈利潤2.7億元，YoY+34.3%；扣非歸母凈利潤2.3億元，YoY+50.3%。公司收入增長超出市場(chǎng)預(yù)期，主要是下游市場(chǎng)需求持續(xù)提升，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力增強(qiáng)以及營銷網(wǎng)絡(luò)完善，促使訂單增加導(dǎo)致。
　　中標(biāo)首個(gè)城市級(jí)遙感云服務(wù)項(xiàng)目；渠道下沉訂單快速增長。隨著航天航空（衛(wèi)星+無人機(jī)）數(shù)據(jù)源及計(jì)算機(jī)技術(shù)不斷革新，公司下游衛(wèi)星遙感應(yīng)用市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)大。2022年12月30日，公司首個(gè)城市級(jí)（鶴壁市）遙感云服務(wù)2.2億訂單落地，這對(duì)公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L和市場(chǎng)開拓意義重大，云服務(wù)或有望成為公司未來業(yè)績(jī)?cè)鲩L的新動(dòng)力。此外，公司全國營銷體系不斷建設(shè)，產(chǎn)品下沉能力持續(xù)增強(qiáng)，目前已實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)在政府各層級(jí)（部-省-市-區(qū)縣-鄉(xiāng)鎮(zhèn)-村）的落地，“PIE+行業(yè)”產(chǎn)品線收入快速增長，2022年新簽訂單再創(chuàng)新高。
　　投資建議：公司是我國衛(wèi)星應(yīng)用領(lǐng)域龍頭，全國營銷體系完備、數(shù)據(jù)分析能力突出。隨著SAR衛(wèi)星系統(tǒng)建設(shè)的順利推進(jìn)，未來有望形成數(shù)據(jù)生產(chǎn)-數(shù)據(jù)分析-數(shù)據(jù)應(yīng)用的全產(chǎn)業(yè)鏈布局，競(jìng)爭(zhēng)力有望進(jìn)一步提升。根據(jù)下游需求變化，我們調(diào)整公司2022～2024年歸母凈利潤分別為2.69億元、4.36億元、6.36億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2022～2024年P(guān)E為66x/41x/28x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；訂單增長不及預(yù)期等。