>> 長江證券-航天宏圖(688066)營收增速超預期，有望持續(xù)高增長-230302
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 771KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
宗建樹,余庚宗 |
| 下載權限： |
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事件描述
航天宏圖發(fā)布2022年度業(yè)績快報公告，報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入24.78億元，同比增長68.72%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.69億元，同比增長34.34%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.27億元，同比增長50.27%。
事件評論
營收增速超預期。2022年，公司實現(xiàn)營收同比增長68.72%，增速超出我們的預期。參考公司的公告，公司營收高增長因素主要可概況為：1）遙感上游數(shù)據(jù)源的豐富和技術進步驅動衛(wèi)星應用市場擴大，同時公司實現(xiàn)業(yè)務逐步由系統(tǒng)開發(fā)向“數(shù)據(jù)+服務”轉型過渡；2）公司持續(xù)研發(fā)投入帶來的業(yè)務產品體系創(chuàng)新豐富；3）營銷體系建設帶來業(yè)務的各級落地，“PIE+行業(yè)”產品線收入快速增長；4）公司特種領域核心競爭力不斷增強，帶動相關收入穩(wěn)步提升。2022年單Q4公司實現(xiàn)營收10.85億元，同比增長65%，高基數(shù)下環(huán)比單Q3增速有所提速，疫情背景下彰顯高成長性。
營銷體系建設帶來銷售費用階段性高速增長。2022年公司歸母凈利潤增速低于營收增速，我們認為主要因公司在報告期內“持續(xù)完善營銷網(wǎng)絡，開展典型行業(yè)“下沉式”服務”，逐步形成由總部、大區(qū)、省辦、城市節(jié)點組成的四級營銷體系，打通產品到用戶的“最后一公里”，營銷體系的建設初期伴隨著大量的營銷費用投入，從2022年前三季度來看公司銷售費用增速高于營收增速，我們認為同樣是全年收入利潤增速差異的主因。展望2023年，營銷體系建設效果有望逐步顯現(xiàn)支撐營收高增長，且階段性投入已過，銷售費用增速有望放緩，長消之間公司利潤率有望提升。
盈利預測與投資建議：我們認為公司基于遙感和導航衛(wèi)星應用技術是可跨行業(yè)跨場景應用的通用技術，短期在特種領域和減災應急場景下迎來需求爆發(fā)和應用普及，后續(xù)有望持續(xù)在特種領域繼續(xù)發(fā)揮競爭優(yōu)勢同時在多個行業(yè)領域逐步普及，且隨著公司業(yè)務模式從衛(wèi)星應用產業(yè)鏈中下游向上游延伸演化，有望迎來云服務商業(yè)模式升級，結合公司的PIE平臺和數(shù)據(jù)服務，公司有望逐步從項目型廠商逐步升級為SaaS平臺型廠商。預計公司2023-2024歸母凈利潤分別為4.18和6.02億元，對應估值分別為46和32倍，維持“買入”評級。
風險提示
1、訂單無法持續(xù)風險；
2、應收賬款壞賬風險。
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