>> 申港證券-航天宏圖(688066)全產(chǎn)業(yè)布局，空天信息商業(yè)應(yīng)用引領(lǐng)者-230408
| 上傳日期： |
2023/4/10 |
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| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
申港證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
曹旭特 |
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投資摘要：
公司：遙感衛(wèi)星應(yīng)用龍頭企業(yè)擘畫全產(chǎn)業(yè)鏈布局
專注遙感應(yīng)用14年，打造全產(chǎn)業(yè)鏈布局。公司研發(fā)了具有完全自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的遙感衛(wèi)星圖像處理軟件PIE系列產(chǎn)品，打造了空間基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃與建設(shè)、PIE+行業(yè)以及云服務(wù)三大產(chǎn)品線。
公司業(yè)績穩(wěn)步提升，“PIE+行業(yè)”產(chǎn)品線持續(xù)發(fā)力。2021年實(shí)現(xiàn)總營收14.68億元，同比增長73.43%，2014-2021年復(fù)合增長率高達(dá)51.43%。2022Q3實(shí)現(xiàn)營收13.92億元，同比增長71.61%，主要是因?yàn)椤癙IE+行業(yè)”產(chǎn)品線收入快速增長，全年新簽訂單創(chuàng)新高；同時(shí)公司積極參與需求旺盛的特種行業(yè)信息化建設(shè)，進(jìn)一步帶動(dòng)了公司收入穩(wěn)步增長。
股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)控人是核心技術(shù)人員。開展股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，對(duì)營收和云業(yè)務(wù)收入提出明確要求。
行業(yè)：多因素驅(qū)動(dòng)遙感應(yīng)用行業(yè)前景廣闊
預(yù)計(jì)2025年我國商業(yè)遙感衛(wèi)星數(shù)據(jù)與增值服務(wù)的市場規(guī)模約95億元。行業(yè)準(zhǔn)入門檻高，未來的競爭格局趨向集中化。
供給端與需求端齊發(fā)力：我國遙感衛(wèi)星進(jìn)入密集發(fā)射期，2021年遙感衛(wèi)星發(fā)射數(shù)量達(dá)到61顆，當(dāng)前超過一半的在軌衛(wèi)星都是遙感衛(wèi)星；軍工信息化具有千億級(jí)的產(chǎn)值和市場規(guī)模，公司是為數(shù)不多的承擔(dān)研制總體的民營企業(yè)，有望持續(xù)受益于軍工信息化釋放的應(yīng)用剛需。
行業(yè)數(shù)字化推動(dòng)遙感應(yīng)用多點(diǎn)開花。應(yīng)急管理領(lǐng)域，風(fēng)險(xiǎn)普查數(shù)據(jù)獲取階段總體規(guī)模約37億元，后續(xù)仍有持續(xù)需求，是公司未來業(yè)務(wù)增長的重要組成部分；自然資源領(lǐng)域，實(shí)景三維中國建設(shè)進(jìn)入加速期，地級(jí)以上城市實(shí)景三維規(guī)?？蛇_(dá)400億元，公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)顯著；此外，公司在數(shù)字鄉(xiāng)村和智慧水利領(lǐng)域已有中標(biāo)項(xiàng)目。
核心競爭力：回溯產(chǎn)業(yè)鏈上游拓展遙感應(yīng)用邊界
自研PIE核心技術(shù)，筑就公司護(hù)城河：PIE系列產(chǎn)品已更新至6.3版本，是公司業(yè)務(wù)的護(hù)城河。相比國外競品，PIE具有鮮明的國產(chǎn)化品牌優(yōu)勢(shì)。
建設(shè)商業(yè)化lnSAR衛(wèi)星星座，打通產(chǎn)業(yè)鏈上下游：公司于2021年定增募集7億元，建設(shè)國內(nèi)首個(gè)商業(yè)lnSAR遙感衛(wèi)星星座，預(yù)計(jì)2022年底全面完成。
SaaS模式是大勢(shì)所趨，云服務(wù)產(chǎn)品線潛力巨大：公司建設(shè)了全面對(duì)標(biāo)美國Google Earth Engine的云服務(wù)平臺(tái)PIE-Engine，將實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式由定制交付向訂閱式SaaS模式轉(zhuǎn)變。目前公司已上架火情監(jiān)測平臺(tái)，推出三種訂閱方式。
自建無人機(jī)生產(chǎn)線和智慧地球項(xiàng)目，引領(lǐng)空天信息商業(yè)應(yīng)用：2022年5月，公司擬發(fā)布可轉(zhuǎn)債，募集資金不超過10.60億元，其中7.56億元用于交互式全息智慧地球產(chǎn)業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型項(xiàng)目。該項(xiàng)目將進(jìn)一步完善全產(chǎn)業(yè)鏈布局，鞏固公司行業(yè)領(lǐng)先地位，助力公司成為空天信息商用引領(lǐng)者。
投資建議
我們預(yù)測公司2022-2024年?duì)I收分別為24.78/35.27/48.96億元。公司屬于行業(yè)龍頭企業(yè)，隨著業(yè)務(wù)不斷下沉，BCG端均有較大市場空間。我們給予公司60倍PE，23年目標(biāo)市值246億，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)133元，首次覆蓋給予“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
公司的訂單、業(yè)績、技術(shù)落地或重要市場拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，現(xiàn)金流，應(yīng)收款改善不及預(yù)期。
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