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遙感技術(shù)領(lǐng)先廠商，業(yè)績(jī)持續(xù)高增
　　公司自2008年成立至今，通過(guò)技術(shù)優(yōu)勢(shì)快速形成了成熟的研發(fā)、產(chǎn)品和銷售體系，同時(shí)承接了國(guó)家項(xiàng)目。公司也在2017年成為國(guó)家機(jī)關(guān)協(xié)議供貨商，而PIE平臺(tái)是唯一入選的遙感產(chǎn)品。2019-2021年，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.01億元、8.47億元及14.68億元，復(fù)合增長(zhǎng)率為34.67%。公司2022年?duì)I收24.57億元，同比增長(zhǎng)67%；歸母凈利潤(rùn)2.64億元，同比增長(zhǎng)32%。
　　以星座打開(kāi)第二曲線，對(duì)標(biāo)海外潛力巨大
　　2022年，公司發(fā)布女媧衛(wèi)星計(jì)劃并于2023年3月成功發(fā)射“宏圖一號(hào)”衛(wèi)星。公司的宏圖一號(hào)SAR衛(wèi)星星座，此衛(wèi)星系統(tǒng)由“1顆主星+3顆輔星”組成，具備全球范圍高分寬幅成像、高精度測(cè)繪及形變監(jiān)測(cè)等能力，可快速、高效地制作高精度數(shù)字表面模型（DSM）并完成全球非極區(qū)測(cè)繪任務(wù)，具備在1年內(nèi)完成全球陸地范圍測(cè)圖任務(wù)的能力。公司未來(lái)也具備銷售遙感數(shù)據(jù)能力，并進(jìn)一步賦能PIE平臺(tái)。對(duì)標(biāo)Maxar，公司營(yíng)收潛力可期。
　　數(shù)字中國(guó)驅(qū)使下，賽道規(guī)模巨大
　　《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》中，明確提及“完善自然資源三維立體“一張圖”和國(guó)土空間基礎(chǔ)信息平臺(tái)”。我們認(rèn)為，“數(shù)字中國(guó)”政策對(duì)于遙感和地理信息行業(yè)的意義，在于加強(qiáng)了政策性需求，提高行業(yè)天花板。以中國(guó)地理信息產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)地信產(chǎn)業(yè)總值已達(dá)7524億元，同比增速在10%左右。在如此大的賽道中，有望產(chǎn)生近千億龍頭。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)航天宏圖2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入32.87/44.06/59.13億元，同比增長(zhǎng)34%/34%/34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.49/6.33/7.88億元，同比增長(zhǎng)70%/41%/25%。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）大數(shù)據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加?。?）下游行業(yè)需求不及預(yù)期；3）疫情影響項(xiàng)目確認(rèn)收入。