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主要觀點(diǎn)：
　　一季度延續(xù)高增速，有望完成業(yè)績(jī)激勵(lì)目標(biāo)公司2023年4月28日發(fā)布一季報(bào)。
　　營(yíng)收方面，公司23Q1收入2.75億元，同比增長(zhǎng)40%；
　　費(fèi)用方面，公司23Q1銷售、管理級(jí)研發(fā)費(fèi)用分別為0.65、0.74及0.72億元，同比增長(zhǎng)29%、57%及56%。費(fèi)用提升主要系公司規(guī)模提升導(dǎo)致管理、營(yíng)銷以及核心產(chǎn)品投入增加；
　　凈利潤(rùn)方面，公司23Q1歸母凈利潤(rùn)-0.89億元，同比下降80%。
　　星座有望年內(nèi)商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，為經(jīng)營(yíng)提質(zhì)增效
　　2022年，公司發(fā)布女媧衛(wèi)星計(jì)劃并于2023年3月成功發(fā)射“宏圖一號(hào)”衛(wèi)星。公司的宏圖一號(hào)SAR衛(wèi)星星座，此衛(wèi)星系統(tǒng)由“1顆主星+3顆輔星”組成，具備全球范圍高分寬幅成像、高精度測(cè)繪及形變監(jiān)測(cè)等能力，可快速、高效地制作高精度數(shù)字表面模型（DSM）并完成全球非極區(qū)測(cè)繪任務(wù)，具備在1年內(nèi)完成全球陸地范圍測(cè)圖任務(wù)的能力。公司SAR衛(wèi)星星座，有望在年內(nèi)進(jìn)行商業(yè)化運(yùn)營(yíng)，為PIE平臺(tái)及外部客戶全天候?qū)崟r(shí)高分?jǐn)?shù)據(jù)，進(jìn)而為公司提質(zhì)增效并產(chǎn)生額外收入。
　　數(shù)字中國(guó)趨勢(shì)下，賽道規(guī)模巨大
　　《數(shù)字中國(guó)建設(shè)整體布局規(guī)劃》中，明確提及“完善自然資源三維立體“一張圖”和國(guó)土空間基礎(chǔ)信息平臺(tái)”。我們認(rèn)為，“數(shù)字中國(guó)”政策對(duì)于遙感和地理信息行業(yè)的意義，在于加強(qiáng)了政策性需求，提高行業(yè)天花板。以中國(guó)地理信息產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2021年我國(guó)地信產(chǎn)業(yè)總值已達(dá)7524億元，同比增速在10%左右。在如此大的賽道中，有望產(chǎn)生近千億龍頭。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)航天宏圖2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)收入32.87/44.06/59.13億元，同比增長(zhǎng)34%/34%/34%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.49/6.33/7.88億元，同比增長(zhǎng)70%/41%/25%。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）時(shí)空大數(shù)據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇；2）下游需求不及預(yù)期；3）研發(fā)不及預(yù)期。